ココア市場は世界的な供給過剰の圧力に直面している

ココア先物は火曜日に急落し、市場は豊富な在庫水準と持続的な過剰供給状況に苦しんでいます。5月NYココアは25ポイント（-0.81%）下落し、3月ロンドンココアは36ポイント（-1.65%）下落、両契約ともに過去数年の安値に達しました。この下落は7週連続の価格下落を示しており、世界的な供給過剰が需要回復を上回る市場の根本的な変化を反映しています。

豊富な在庫と生産過剰が価格崩壊を促進

ココア市場は収束の兆しのない供給過剰に直面しています。国際ココア機構（ICCO）によると、世界のココア在庫は前年比4.2%増の110万トンに達しています。StoneXは最近、2025/26シーズンの世界的な余剰量を28万7,000トンと予測し、2026/27シーズンにはさらに大きな26万7,000トンの余剰が見込まれています。これらの予測は供給不均衡の規模を示しています。

火曜日には国際的な買い手が象牙海岸やガーナの生産者が設定した公式農場価格でココアを購入することに消極的であるため、氷点ココア在庫は5.5ヶ月ぶりの高水準となる210万袋に達しました。両国は4月から始まる中期収穫期に向けて、ガーナはほぼ30%、象牙海岸は約35%の農家支払い価格を引き下げましたが、それでも買い手は提示価格に応じません。この価格のミスマッチにより、流通チャネルを求めて供給の積み上がりが生じています。

西アフリカの好調な生育条件により、象牙海岸とガーナの2月-3月の収穫はさらに増加すると予想されており、農家は昨年よりも大きく健康的な莢を報告しています。業界筋によると、西アフリカのココア莢の数は過去5年平均を7%上回っており、堅調な収穫見通しが過剰供給圧力を持続させる可能性が高いです。

需要の弱さが市場の逆風を強める

生産の豊富さに加え、需要の懸念も価格下落圧力を強めています。高騰したチョコレート価格に対する消費者の抵抗が、バリ・カレボーAGなどのバルクチョコレート最大手の売上高を減少させています。同社は11月末までの四半期でココア部門の販売量が22%減少したと報告し、市場の需要の弱さと高利益率商品への戦略的シフトを理由としています。

世界中のココア粉砕業者からの報告によると、需要の弱さは明らかです。欧州のココア粉砕量は前年比8.3%減の304,470トンとなり、過去12年で最低の四半期記録となり、アナリスト予想の2.9%減を大きく下回っています。アジアのココア粉砕量は前年比4.8%減の197,022トン、北米はわずか0.3%増の103,117トンにとどまり、主要な粉砕地域すべてで需要の脆弱さが共通しています。

今後の強気材料は限定的

一方、いくつかの生産上の逆風が見込まれるものの、短期的な価格回復を支えるには不十分です。象牙海岸は2025/26年の生産量が前年比10.8%減の165万トンになると予測しており、ナイジェリアのココア協会も同様に11%減の30.5万トンと見込んでいます。しかし、これらの予想される減少は、すでに市場に流入している豊富な供給と、西アフリカの現在の収穫からの短期的な生産増により相殺される見込みです。

象牙海岸の港への出荷はやや鈍化しており、2月末までに1.31百万トンが出荷されており、前年同期比で3.7%減少していますが、このわずかな減少だけでは、世界的な在庫水準の多さを考えると市場の逼迫にはつながりにくいです。ICCOは2024/25年の余剰を4万9,000トンと見積もり、4年ぶりの余剰となっています。ラボバンクは最近、2025/26年の余剰見積もりを32万8,000トンから25万トンに引き下げており、市場の逼迫期待はあるものの、依然として過剰供給が続いています。

ナイジェリアのココア輸出は12月の出荷量が前年比17%増の54,799トンに回復し、供給過剰の一因となって価格圧力を高めています。