ビットコインの物語の迷走：トランプのFRB候補ケビン・ウォーシュがついに価格安定をもたらす方法

ヴォルフガング・ミュンシャウ

水曜日、2026年2月11日 午前12:19 GMT+9 6分読了

ヴォルフガング・ミュンシャウはDLニュースのコラムニスト。ユーロインテリジェンスの共同創設者兼ディレクターであり、ユンハードで欧州情勢についてのコラムを執筆している。意見は彼個人のものです。

先週、ビットコインの価格が6万1000ドルの安値をつけたとき、暗号通貨嫌いの経済学者たちが再び勢いを増しました。

ヌリエル・ルービニは「暗号通貨の黙示録の到来」について語り、オリヴィエ・ブランシャールは、価値のない資産であるビットコインも逆風に対するヘッジとして戦略的な優位性を持つことがあり得ると考えつつも、暗号通貨はそれすらも得意ではないと述べました。

言い換えれば、それには価値がなく、投機的な賭けとしても全く役に立たないということです。

こうした意見は、ビットコインが誕生してほぼ18年になる以来ずっと存在し、価格が下落するたびに積み重なっています。

マクロ経済学者は完全にデータに抵抗し、金融ジャーナリズムも同様です。

先週の反発ラリー後の フィナンシャル・タイムズ の見出しは：「ビットコインはまだ約7万ドル高すぎる」。

暗号通貨コミュニティはこれを無視するのは正しいですが、暗号通貨の揺るぎないボラティリティの原因を無視するのは誤りです。これは、あまりに多くの曖昧な暗号通貨の物語が存在していることに起因します。

シグナルは強い

まず、ビットコインは技術資産ではありません。短期的なインフレ変動に対するヘッジではありません。何とも相関しません。ブランシャールはその狭い点では正しいです。

また、暗号通貨に優しい米国政権やスポット取引所上場投資信託（ETF）から恩恵を受ける資産でもありません。人々が簡単に参入できるなら、退出も容易です。これらは長期的な価格には影響しません。

物語の混乱の結果、ノイズがシグナルを圧倒しています。実際、シグナルは非常に強力です。

「もしかすると私の想像力不足かもしれませんが、投資家が合理的にビットコインに正の価値を付ける理由は二つだけだと思います。」

ビットコインの価格に365日移動平均をかけると、価格は安定した上昇を示します。

トレンドは思ったほど良くはありませんが、それでも非常に良好です。

この十年の初め、ビットコインの価格は7000ドルでした。

今では10倍に上昇しています — それは暴落後のことです。ビットコインはその期間、金を大きく上回るパフォーマンスを見せています。しかし、その分、ボラティリティは格段に高いです。

ボラティリティを抑えるために、業界はより焦点を絞った物語を採用すべきです。もしかすると私の想像力不足かもしれませんが、投資家が合理的にビットコインに正の価値を付ける理由は二つだけだと思います。

最初は、サトシの元々のアイデアである、政府にコントロールされない取引通貨としてのビットコインです。このアイデアには、ポジティブな、孤島のような保険価値があります。

ストーリーは続く

二つ目でより重要な理由は通貨の価値毀損です。ドルが毀損すれば、世界の法定通貨システムの残りもそうなるでしょう。ビットコインは、その代わりとなる唯一のハードな取引通貨です。

しかし、もしあなたが法定通貨が強くあり続けると信じているなら、ドルが世界を支配し続けると考えるなら、ビットコインに合理的な価値を付ける方法は見つからないでしょう。

毀損の概念がなければ、ビットコインの価格は狂ったランダムウォークのようなものだと慣れるしかありません。

金融市場はこれについて決めかねており、さまざまな物語の間で揺れ動いています。

最初は毀損の物語を信じ、その後何かが起きて別の物語を信じるようになるのです。

ケビン・ウォーシュ登場

ドナルド・トランプがケビン・ウォーシュを連邦準備制度理事会（FRB）の議長に指名したとき、市場はウォーシュがタカ派になると予想していました。

私はこの見方はトランプの知性を過小評価し、ウォーシュの誠実さを過大評価していると思います。

ウォーシュは15年前、バラク・オバマ大統領時代のFRB理事会在任中、金融引き締めに反対し、量的緩和に反対していました。しかし今やトランプ大統領のもとでは、大幅な金利引き下げを支持しています。

彼の物語には一貫性はほとんどなく、唯一の共通点は、FRBにQE時代の資産を売却させたいということです。

しかし、バランスシートの資産と短期金利の間に直接的なトレードオフがあると考えるのは楽観的すぎます。

二つは経済に異なる影響を与えます。資産は長期債市場に影響し、金利はFRBのフェデラルファンド金利に影響します。住宅ローンや消費者ローンはその中間に位置します。

私はウォーシュを、金融の純粋主義者というよりは、トランプチームの一員と見ています。彼はエスティ・ローダーの化粧品ブランドを所有するローダー帝国の一員であるジェーン・ローダーと結婚しています。

家族の長であり、多額の富を持つロナルド・ローダーは、トランプにグリーンランドの取得を提案した最初の人物です。

トランプは他の候補者よりもウォーシュを選びました。彼らは皆、金利を引き下げると約束しました。トランプはこれらの約束が何の価値もないことを知っているほど狡猾です。

トランプがインフレを抑制しながらも、どのようにしてドルの価値毀損を促進しているのか

しかし、ビジネスパートナーの約束は異なります。彼らが怠惰な嘘であなたを騙すなら、もはやパートナーではありません。

トランプは、家族の支配権を最も強く持つ人物を任命しました。これはゴッドファーザーがやることです。彼は市場がウォーシュをタカ派と信じるように仕向けました。

これは非常に巧妙です。

しかし、これは現実の事実を変えていません — 特に最も重要な問題、すなわちトランプの政策が時間とともにドルの価値毀損に寄与しているという点です。

債務統計はひどいものです。過去十年、海外債券保有者への月次利払いは約1000億ドルでしたが、昨年の第3四半期には3000億ドルに跳ね上がりました。

そして、トランプの最も無責任な財政プログラム、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」の財政効果さえもまだ見ていません。

私はウォーシュがトランプの望む通りに行動し、短期金利を低く保ち、インフレが上昇した場合には遅れて対応するだろうと予想しています。ビットコインは将来的にFRBの公式準備金や他の中央銀行の準備金の一部になる可能性があります。

準備資産としての地位の欠如が、現時点でビットコインと金を区別する最大の要因です — そして、それが最近の政治的不確実性が金に対してビットコインよりも相対的に恩恵をもたらしている理由です。

金は取引通貨ではなく、安定した準備資産です。ビットコインの取引通貨としての役割は限られており、準備資産としての役割はほぼゼロです。

その価格は、これが変わるかもしれないという希望に完全に基づいています。暗号通貨コミュニティは、少なくとも一部の中央銀行にビットコインを導入させるべきです。

ビットコインが半公式の準備資産として認められなければ、経済学者たちが長期的に正しいと証明されるかもしれません。