機関投資家が管理資産規模の大きなポートフォリオを動かすと、その影響はウォール街全体に波紋を広げることがよくあります。2025年第3四半期に、ヴァイキング・グローバル・インベスターズの最高投資責任者オレ・アンドレアス・ハルヴォルセンがファンドの保有銘柄に大きな調整を加えた際も同様でした。四半期終了後45日以内に提出が義務付けられているフォーム13Fの提出書類は、経験豊富な資産運用者が市場の行方をどのように見ているかを示す重要な手掛かりとなります。約390億ドルの資産を運用するハルヴォルセンのファンドにとって、最近の四半期は投資戦略の明確な転換点となりました。ヴァイキング・グローバルの最新の提出書類から最も注目すべきは、ハルヴォルセンが新たに買い増しした銘柄ではなく、むしろ完全に売却した銘柄でした。9月末決算の四半期に、同氏はテクノロジーの代表的な2銘柄、人工知能の巨人Nvidiaとeコマースの巨頭Amazonから完全に撤退しました。この動きは、多くの同業者が引き続き「マグニフィセントセブン」と呼ばれる、各業界で持続的な競争優位性を持つ最も影響力のある上場企業に投資を続けているのとは対照的です。## 戦略的撤退：なぜハルヴォルセンはNvidiaとAmazonから資産を売却したのかハルヴォルセンがヴァイキング・グローバルの全保有銘柄を売却した決定は、慎重に検討されるべきです。以前、同ファンドはAmazonの株を390万株（ポートフォリオの8位の保有銘柄）と、Nvidiaの株を370万株（時価総額で26位）保有していました。これらの売却量は、単なるリバランスではなく、意図的かつ徹底的な排除を示しています。表面的には、利益確定が理由の一つと考えられます。ハルヴォルセンは、機会があれば利益を現金化する意欲を一貫して示してきました。ヴァイキング・グローバルのポートフォリオにおける平均保有期間は19ヶ月未満であり、これは市場環境の変化を見越してリターンを確定させる実用的なアプローチを示しています。しかし、より深い分析は、単なる利益確定以上の理由があったことを示唆しています。人工知能セクターの長期的な持続可能性に対する懐疑も重要な要素だった可能性があります。AIの変革力は広く認められていますが、歴史的に見て、パラダイムシフトをもたらす技術は初期段階でバブル的な評価を受ける傾向があります。投資家は採用曲線や最適化のタイムラインを過大評価し、非現実的な期待を資産価格に織り込むことが頻繁にあります。このような調整が起きた場合、Nvidiaのような半導体企業は、AIインフラの構築に依存しているため、過剰な圧力にさらされる可能性があります。## 評価の極端さと市場の懸念もう一つの考慮点は、評価額そのものです。ハルヴォルセンとそのアドバイザーは、現在の価格水準がもはやエクスポージャーを維持する正当性を持たないと判断した可能性があります。Nvidiaの株価収益率（PER）は11月初旬に一時的に30倍を超え、これは過去にバブル圏の評価とみなされる水準です。Amazonについては、将来のキャッシュフロー指標に比べて高くはないものの、PERが34倍近くに達しており、ハルヴォルセンはこれを魅力的と感じなかったようです。この違いは重要です。ハルヴォルセンの動きは、テクノロジーや成長株の全面的な否定ではなく、むしろより微妙なポジショニングを示しています。具体的には、魅力的なストーリーを持ちながらも、すでに完璧またはそれを超える評価に織り込まれている企業に対してプレミアムを支払うことに消極的であることを意味します。## マイクロソフトがハルヴォルセンのテクノロジー投資の新たな宝石にNvidiaとAmazonの売却は、特定のテクノロジーエクスポージャーからの撤退を示す一方で、その後のマイクロソフト株の購入は、ハルヴォルセンの懐疑的な見方が選択的であることを示しています。同四半期にヴァイキング・グローバルは、マイクロソフトの株を243万株、約12.6億ドル相当を取得しました。この買い増しにより、マイクロソフトはファンドの第5位の保有銘柄となり、総投資資産の3.2%を占めるに至っています。戦略的な論理は妥当なようです。マイクロソフトの企業戦略は、人工知能の進展と密接に連動していますが、純粋なAIハードウェアベンダーよりもはるかに多角化が進んでいます。Azureは、生成AIや大規模言語モデルの機能を取り入れ、アドレス可能な市場を拡大し、顧客維持を強化し、プレミアムサブスクリプション料金を正当化しています。2025年第1四半期（9月30日終了）のAzureの一定通貨成長率は39%に達し、非常に堅調な加速を示しています。## キャッシュ創出の優位性重要なのは、マイクロソフトがAIの成功に依存しない大規模な収益源を持っている点です。WindowsやOfficeは、ピーク期を過ぎているにもかかわらず、市場シェアを維持し、多額の営業キャッシュフローを生み出し続けています。これらのレガシービジネスは、量子コンピューティングやクラウドインフラの拡大、AIアプリケーションなど、新興分野への積極的な投資を支える自己資金調達の仕組みとなっています。このキャッシュ創出能力は、多くの同業他社と差別化を図る要素です。2025年9月末時点で、マイクロソフトは1020億ドルの現金・現金同等物・短期投資を保有しています。会計年度の最初の3か月間だけで、営業活動による純キャッシュフローは450億ドルと驚異的な数字であり、株主還元や配当、戦略的買収の資金源となっています。評価の観点からも、マイクロソフトは魅力的です。予想PERは25倍で、過去5年間の平均予想PERより16%割安となっており、運用の優秀さと戦略的選択肢の多さを示す割安感のある価格設定となっています。ハルヴォルセンのポートフォリオ調整の軌跡は、一貫したストーリーを描いています。高値圏の人工知能ハードウェアやeコマースへのエクスポージャーからの戦術的撤退と、優れたキャッシュ創出力とより堅実な成長、評価の規律を備えた巨大テクノロジー企業への新たな配分との組み合わせです。このポジショニングが先見の明を持つかどうかは、人工知能の採用がどのように進展し、現在の評価が維持できるかにかかっています。明らかなのは、オレ・アンドレアス・ハルヴォルセンの投資判断は、フォーム13Fを通じて投資家が注視すべき重要な指標であり続けているということです。
オレ・アンドレアス・ハルヴォルセンの$39 十億ドルファンドが明らかにする次の大きなテックの転換点
機関投資家が管理資産規模の大きなポートフォリオを動かすと、その影響はウォール街全体に波紋を広げることがよくあります。2025年第3四半期に、ヴァイキング・グローバル・インベスターズの最高投資責任者オレ・アンドレアス・ハルヴォルセンがファンドの保有銘柄に大きな調整を加えた際も同様でした。四半期終了後45日以内に提出が義務付けられているフォーム13Fの提出書類は、経験豊富な資産運用者が市場の行方をどのように見ているかを示す重要な手掛かりとなります。約390億ドルの資産を運用するハルヴォルセンのファンドにとって、最近の四半期は投資戦略の明確な転換点となりました。
ヴァイキング・グローバルの最新の提出書類から最も注目すべきは、ハルヴォルセンが新たに買い増しした銘柄ではなく、むしろ完全に売却した銘柄でした。9月末決算の四半期に、同氏はテクノロジーの代表的な2銘柄、人工知能の巨人Nvidiaとeコマースの巨頭Amazonから完全に撤退しました。この動きは、多くの同業者が引き続き「マグニフィセントセブン」と呼ばれる、各業界で持続的な競争優位性を持つ最も影響力のある上場企業に投資を続けているのとは対照的です。
戦略的撤退：なぜハルヴォルセンはNvidiaとAmazonから資産を売却したのか
ハルヴォルセンがヴァイキング・グローバルの全保有銘柄を売却した決定は、慎重に検討されるべきです。以前、同ファンドはAmazonの株を390万株（ポートフォリオの8位の保有銘柄）と、Nvidiaの株を370万株（時価総額で26位）保有していました。これらの売却量は、単なるリバランスではなく、意図的かつ徹底的な排除を示しています。
表面的には、利益確定が理由の一つと考えられます。ハルヴォルセンは、機会があれば利益を現金化する意欲を一貫して示してきました。ヴァイキング・グローバルのポートフォリオにおける平均保有期間は19ヶ月未満であり、これは市場環境の変化を見越してリターンを確定させる実用的なアプローチを示しています。しかし、より深い分析は、単なる利益確定以上の理由があったことを示唆しています。
人工知能セクターの長期的な持続可能性に対する懐疑も重要な要素だった可能性があります。AIの変革力は広く認められていますが、歴史的に見て、パラダイムシフトをもたらす技術は初期段階でバブル的な評価を受ける傾向があります。投資家は採用曲線や最適化のタイムラインを過大評価し、非現実的な期待を資産価格に織り込むことが頻繁にあります。このような調整が起きた場合、Nvidiaのような半導体企業は、AIインフラの構築に依存しているため、過剰な圧力にさらされる可能性があります。
評価の極端さと市場の懸念
もう一つの考慮点は、評価額そのものです。ハルヴォルセンとそのアドバイザーは、現在の価格水準がもはやエクスポージャーを維持する正当性を持たないと判断した可能性があります。Nvidiaの株価収益率（PER）は11月初旬に一時的に30倍を超え、これは過去にバブル圏の評価とみなされる水準です。Amazonについては、将来のキャッシュフロー指標に比べて高くはないものの、PERが34倍近くに達しており、ハルヴォルセンはこれを魅力的と感じなかったようです。
この違いは重要です。ハルヴォルセンの動きは、テクノロジーや成長株の全面的な否定ではなく、むしろより微妙なポジショニングを示しています。具体的には、魅力的なストーリーを持ちながらも、すでに完璧またはそれを超える評価に織り込まれている企業に対してプレミアムを支払うことに消極的であることを意味します。
マイクロソフトがハルヴォルセンのテクノロジー投資の新たな宝石に
NvidiaとAmazonの売却は、特定のテクノロジーエクスポージャーからの撤退を示す一方で、その後のマイクロソフト株の購入は、ハルヴォルセンの懐疑的な見方が選択的であることを示しています。同四半期にヴァイキング・グローバルは、マイクロソフトの株を243万株、約12.6億ドル相当を取得しました。この買い増しにより、マイクロソフトはファンドの第5位の保有銘柄となり、総投資資産の3.2%を占めるに至っています。
戦略的な論理は妥当なようです。マイクロソフトの企業戦略は、人工知能の進展と密接に連動していますが、純粋なAIハードウェアベンダーよりもはるかに多角化が進んでいます。Azureは、生成AIや大規模言語モデルの機能を取り入れ、アドレス可能な市場を拡大し、顧客維持を強化し、プレミアムサブスクリプション料金を正当化しています。2025年第1四半期（9月30日終了）のAzureの一定通貨成長率は39%に達し、非常に堅調な加速を示しています。
キャッシュ創出の優位性
重要なのは、マイクロソフトがAIの成功に依存しない大規模な収益源を持っている点です。WindowsやOfficeは、ピーク期を過ぎているにもかかわらず、市場シェアを維持し、多額の営業キャッシュフローを生み出し続けています。これらのレガシービジネスは、量子コンピューティングやクラウドインフラの拡大、AIアプリケーションなど、新興分野への積極的な投資を支える自己資金調達の仕組みとなっています。
このキャッシュ創出能力は、多くの同業他社と差別化を図る要素です。2025年9月末時点で、マイクロソフトは1020億ドルの現金・現金同等物・短期投資を保有しています。会計年度の最初の3か月間だけで、営業活動による純キャッシュフローは450億ドルと驚異的な数字であり、株主還元や配当、戦略的買収の資金源となっています。
評価の観点からも、マイクロソフトは魅力的です。予想PERは25倍で、過去5年間の平均予想PERより16%割安となっており、運用の優秀さと戦略的選択肢の多さを示す割安感のある価格設定となっています。
ハルヴォルセンのポートフォリオ調整の軌跡は、一貫したストーリーを描いています。高値圏の人工知能ハードウェアやeコマースへのエクスポージャーからの戦術的撤退と、優れたキャッシュ創出力とより堅実な成長、評価の規律を備えた巨大テクノロジー企業への新たな配分との組み合わせです。このポジショニングが先見の明を持つかどうかは、人工知能の採用がどのように進展し、現在の評価が維持できるかにかかっています。明らかなのは、オレ・アンドレアス・ハルヴォルセンの投資判断は、フォーム13Fを通じて投資家が注視すべき重要な指標であり続けているということです。