AGNC Investment Corp.は、2025年第4四半期の結果を発表し、投資家にとって複雑な状況を示しました。同社の純スプレッドとドルロール収入は1株あたり35セントで、コンセンサス予測の37セントには届きませんでしたが、注目すべき明るい点は1株あたりの帳簿価値指標に現れました。2025年12月31日時点の有形純帳簿価値は8.88ドルに達し、前年比5.6％の堅調な改善を示し、短期的な収益の逆風にもかかわらず株主資本を築く同社の能力を浮き彫りにしました。## 1株あたり帳簿価値の推進要因の理解：収益対コスト帳簿価値の構成は、純金利収入の生成と、AGNCのポートフォリオに展開された資金コストとの微妙なバランスを反映しています。第4四半期の純金利収入（NII）は2億600万ドルで、前年同期の純金利費用1億1500万ドルから大きく反転しました。ただし、2025年通年のNIIは6億7500万ドルにとどまり、コンセンサス予測の7億9230万ドルを下回りました。この不足は、帳簿価値の成長を支える基本的な推進力に対する圧力の高まりを示しています。同社の住宅ローン担保証券（Agency MBS）ポートフォリオの平均資産利回りは、2025年第4四半期に4.87％に低下し、1年前の5.02％から下落しました。同時に、金利スワップを含む資金コストの加重平均は、2024年第4四半期の2.89％から3.10％に上昇しました。この純金利スプレッドの圧縮は、収益力の縮小をもたらしました。推定される「キャッチアップ」プレミアム償却の利益を除いた平均純金利スプレッドは、1.91％から1.81％に縮小し、これが帳簿価値の支援に利用できる収益能力に直接影響しています。これらの逆風にもかかわらず、有形普通株式の経済的リターンは第4四半期に11.6％に改善し、前年同期の0.6％の経済損失から回復しました。この回復は、市場環境の改善と戦略的ポートフォリオ管理の決定が帳簿価値の位置付けに寄与したことを示しています。## ポートフォリオ利回りの圧縮が帳簿価値の推進を相殺AGNCの投資ポートフォリオは、2025年12月31日時点で合計948億ドルに達し、その内訳は、Agency住宅ローン担保証券81.1億ドル、"未発表"（TBA）証券市場でのAgency MBSのネットフォワード購入13億ドル、クレジットリスク移転（CRT）および非Agency証券が0.7億ドルです。ポートフォリオ全体の平均一定前払い率は9.7％で、前年同期の9.6％からわずかに上昇し、住宅ローンの借り換え活動の緩やかな加速を示唆しています。リスクにさらされたレバレッジ比率は、2025年末時点で7.2倍と前年同期と変わらず安定しており、このレバレッジの安定性は、管理陣が困難なスプレッド動向の中でも資本配分を堅持し、帳簿価値の耐性を維持できることを示しています。調整後の純金利およびドルロール収入は、四半期で4億5700万ドルに達し、前年同期比12.8％増加しました。2025年通年では、調整後の純金利とドルロール収入は18億ドルに達し、2024年の17.8億ドルから1％増加しました。これらの指標は、成長は穏やかですが、期間中に実現した帳簿価値の拡大の基盤となっています。## 配当の持続性と帳簿価値の成長管理陣は、1株あたり36セントの第4四半期配当を宣言し、株主への資本還元を継続する姿勢を示しました。2008年5月の上場以来、2025年第4四半期までに、AGNCは合計155億ドル、1株あたり50.08ドルの普通株配当を分配しています。この配当方針の一貫性は、同社が十分な収益を生み出し、継続的な株主配当を支える帳簿価値の水準を維持できるとの自信を反映しています。同社は、2025年第4四半期の包括利益を1株あたり89セントと報告し、前年同期の11セントの包括損失から大きく改善しました。これにより、帳簿価値の推移が強化されました。2025年通年では、純スプレッドとドルロール収入は1株あたり1.50ドルで、コンセンサス予測の1.53ドルを下回り、2024年の1.88ドルから減少し、1株あたりの収益圧力を示しています。2025年12月31日時点の現金および現金同等物は4億5000万ドルで、前四半期と変わらず、運営資金や投資機会の管理に十分な流動性を確保しています。## リスク要因と今後の見通し管理陣は、短期的にポートフォリオのパフォーマンスに影響を与える可能性のある逆風を認識しています。平均資産利回りの低下、純金利スプレッドの圧縮、資金コストの上昇は、収益の持続性に構造的な課題をもたらしています。さらに、住宅ローン市場の変動や前倒し返済の加速の可能性も、投資パフォーマンスと帳簿価値の積み上げに継続的なリスクをもたらしています。しかしながら、同社のポートフォリオ再配置や安定したレバレッジ比率の維持により、金利上昇環境や前倒し返済の加速に対して緩衝できる体制を整えています。困難な金利環境下での有形帳簿価値の改善は、管理陣の戦略的なポジショニングが成果を上げ始めていることの証左です。AGNC Investmentは、現在Zacksランク#3（ホールド）を維持しており、そのリスクとリターンのバランスを反映しています。Peer企業のAnnaly Capital Management（NLY）は2025年第4四半期と通年の結果を1月28日に発表予定であり、Starwood Property Trust（STWD）も間もなく結果を公開する見込みです。市場参加者は、これらの企業がスプレッド圧縮をどのように乗り越え、株主リターンを維持し、帳簿価値の堅持を図るかを引き続き注視しています。
AGNCの実質簿価純資産額（Tangible Book Value Per Share）は、Q4の収益未達にもかかわらず5.6％上昇
AGNC Investment Corp.は、2025年第4四半期の結果を発表し、投資家にとって複雑な状況を示しました。同社の純スプレッドとドルロール収入は1株あたり35セントで、コンセンサス予測の37セントには届きませんでしたが、注目すべき明るい点は1株あたりの帳簿価値指標に現れました。2025年12月31日時点の有形純帳簿価値は8.88ドルに達し、前年比5.6％の堅調な改善を示し、短期的な収益の逆風にもかかわらず株主資本を築く同社の能力を浮き彫りにしました。
1株あたり帳簿価値の推進要因の理解：収益対コスト
帳簿価値の構成は、純金利収入の生成と、AGNCのポートフォリオに展開された資金コストとの微妙なバランスを反映しています。第4四半期の純金利収入（NII）は2億600万ドルで、前年同期の純金利費用1億1500万ドルから大きく反転しました。ただし、2025年通年のNIIは6億7500万ドルにとどまり、コンセンサス予測の7億9230万ドルを下回りました。この不足は、帳簿価値の成長を支える基本的な推進力に対する圧力の高まりを示しています。
同社の住宅ローン担保証券（Agency MBS）ポートフォリオの平均資産利回りは、2025年第4四半期に4.87％に低下し、1年前の5.02％から下落しました。同時に、金利スワップを含む資金コストの加重平均は、2024年第4四半期の2.89％から3.10％に上昇しました。この純金利スプレッドの圧縮は、収益力の縮小をもたらしました。推定される「キャッチアップ」プレミアム償却の利益を除いた平均純金利スプレッドは、1.91％から1.81％に縮小し、これが帳簿価値の支援に利用できる収益能力に直接影響しています。
これらの逆風にもかかわらず、有形普通株式の経済的リターンは第4四半期に11.6％に改善し、前年同期の0.6％の経済損失から回復しました。この回復は、市場環境の改善と戦略的ポートフォリオ管理の決定が帳簿価値の位置付けに寄与したことを示しています。
ポートフォリオ利回りの圧縮が帳簿価値の推進を相殺
AGNCの投資ポートフォリオは、2025年12月31日時点で合計948億ドルに達し、その内訳は、Agency住宅ローン担保証券81.1億ドル、“未発表”（TBA）証券市場でのAgency MBSのネットフォワード購入13億ドル、クレジットリスク移転（CRT）および非Agency証券が0.7億ドルです。ポートフォリオ全体の平均一定前払い率は9.7％で、前年同期の9.6％からわずかに上昇し、住宅ローンの借り換え活動の緩やかな加速を示唆しています。
リスクにさらされたレバレッジ比率は、2025年末時点で7.2倍と前年同期と変わらず安定しており、このレバレッジの安定性は、管理陣が困難なスプレッド動向の中でも資本配分を堅持し、帳簿価値の耐性を維持できることを示しています。
調整後の純金利およびドルロール収入は、四半期で4億5700万ドルに達し、前年同期比12.8％増加しました。2025年通年では、調整後の純金利とドルロール収入は18億ドルに達し、2024年の17.8億ドルから1％増加しました。これらの指標は、成長は穏やかですが、期間中に実現した帳簿価値の拡大の基盤となっています。
配当の持続性と帳簿価値の成長
管理陣は、1株あたり36セントの第4四半期配当を宣言し、株主への資本還元を継続する姿勢を示しました。2008年5月の上場以来、2025年第4四半期までに、AGNCは合計155億ドル、1株あたり50.08ドルの普通株配当を分配しています。この配当方針の一貫性は、同社が十分な収益を生み出し、継続的な株主配当を支える帳簿価値の水準を維持できるとの自信を反映しています。
同社は、2025年第4四半期の包括利益を1株あたり89セントと報告し、前年同期の11セントの包括損失から大きく改善しました。これにより、帳簿価値の推移が強化されました。2025年通年では、純スプレッドとドルロール収入は1株あたり1.50ドルで、コンセンサス予測の1.53ドルを下回り、2024年の1.88ドルから減少し、1株あたりの収益圧力を示しています。
2025年12月31日時点の現金および現金同等物は4億5000万ドルで、前四半期と変わらず、運営資金や投資機会の管理に十分な流動性を確保しています。
リスク要因と今後の見通し
管理陣は、短期的にポートフォリオのパフォーマンスに影響を与える可能性のある逆風を認識しています。平均資産利回りの低下、純金利スプレッドの圧縮、資金コストの上昇は、収益の持続性に構造的な課題をもたらしています。さらに、住宅ローン市場の変動や前倒し返済の加速の可能性も、投資パフォーマンスと帳簿価値の積み上げに継続的なリスクをもたらしています。
しかしながら、同社のポートフォリオ再配置や安定したレバレッジ比率の維持により、金利上昇環境や前倒し返済の加速に対して緩衝できる体制を整えています。困難な金利環境下での有形帳簿価値の改善は、管理陣の戦略的なポジショニングが成果を上げ始めていることの証左です。
AGNC Investmentは、現在Zacksランク#3（ホールド）を維持しており、そのリスクとリターンのバランスを反映しています。Peer企業のAnnaly Capital Management（NLY）は2025年第4四半期と通年の結果を1月28日に発表予定であり、Starwood Property Trust（STWD）も間もなく結果を公開する見込みです。市場参加者は、これらの企業がスプレッド圧縮をどのように乗り越え、株主リターンを維持し、帳簿価値の堅持を図るかを引き続き注視しています。