ココア先物は、供給制約とドルの弱含みが主要な取引拠点での価格を支えたことにより、2月下旬に急反発しました。ICEニューヨークの3月契約は147ポイント（3.50%）上昇し、一方ロンドン契約は73ポイント（2.43%）上昇しました。これは、最近の急落によりほぼ2年ぶりの最低水準にまで下落した後の買い戻しの兆しを示しています。この反発は、過去数週間にわたり絶え間ない売り圧力に直面していた商品にとって重要な反転を示しました。## 西アフリカの生産者、経済圧力の中で出荷を抑制価格の反発は、前例のないマージン圧縮に直面したアフリカのココア生産者による意図的な供給管理戦略から支えられました。約40%の世界ココア生産を占めるコートジボワールは、2025年10月から2026年1月の販売年度に港へ120万メートルトン（MMT）を出荷しましたが、これは前年同期間の124万メートルトンと比べて3.2%減少しています。このデータは、アフリカの農家が価格が低迷している間に販売を抑え、市場状況の改善を期待して在庫を保持している戦略的な決定を反映しています。アフリカの生産者によるココア供給の抑制は、持続不可能な価格に対する計算された対応です。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、11月の輸出量が前年同月比7%減の35,203メートルトンとなりました。今後の見通しとして、ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MMTに縮小すると予測しており、これは現在の作柄年の推定344,000 MMTからの大幅な減少であり、アフリカの供給供給量をさらに引き締めることになります。## 世界的なココア需要は価格回復にもかかわらず低迷価格の供給側支援は、チョコレートメーカーや菓子製造業者からの需要の弱さによって部分的に相殺されています。世界最大のバルクチョコレート生産者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%急落したと報告し、その理由として「ネガティブな市場需要と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」を挙げました。これは、大手加工業者からの警告であり、価格が高騰したことで下流の消費者がココアの使用量を減らすか、代替原料を模索していることを示しています。地域別の粉砕データも、主要な消費拠点全体で需要の低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、2023年第4四半期の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470メートルトンであり、市場予想の2.9%減を大きく上回り、過去12年で最低の四半期量を記録したと報告しました。アジアココア協会も同様に、Q4のアジア粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022メートルトンと低迷しています。北米もわずかに回復し、全米菓子協会はQ4の北米粉砕量が前年比0.3%増の103,117メートルトンと報告しています。## アフリカの作柄見通し改善が長期的な楽観をもたらす短期的な需要の課題にもかかわらず、西アフリカの主要ココア産地での好条件により、2月から3月の収穫期に対する期待が高まっています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件が引き続き良好であり、農家は昨年同時期と比べてより大きく健康なココアポッドを報告していると指摘しました。この改善は、農家の観測だけにとどまらず、世界的なチョコレート大手のモンデリーズも、西アフリカの栽培地域での最新のポッド数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫を大きく上回っていると報告しており、アフリカのココア地域全体で堅調な作柄の進展を示しています。コートジボワールの主要作柄の収穫は始まっており、生産者のボリュームと品質に関する見方も前向きです。ただし、このアフリカの供給回復は、深刻な不足の時期を経てのものです。国際ココア機構（ICCO）は、2023/24年の不足を49万4,000メートルトンの赤字に修正し、過去60年以上で最大の不足となりました。これは、前年比12.9%の生産減少により、出力が4.368 MMTにまで落ち込んだ結果です。## 在庫動向と世界供給の見直し米国での最近の在庫動きは、価格見通しに対してさまざまな兆候を示しています。ICEが監視する米国の港湾在庫は、12月26日に10.25か月ぶりの低水準で1,652,105袋に達しましたが、その後1月初めには1,752,451袋に回復し、これは2か月ぶりの高値付近にあります。この在庫回復は、テクニカル的には弱気と見なされる一方、市場参加者がさらなる価格下落を見越してココアの到着を急いだことを反映しています。供給の引き締まりに向けた構造的な変化を支える形で、ICCOは2024/25年の世界余剰見通しを11月28日に49,000メートルトンに大幅に下方修正しました。これは、以前の142,000メートルトンの見積もりからの大きな縮小です。同時に、同機構は2024/25年の世界ココア生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。ただし、12月19日の見積もりでは、2024/25年の余剰が49,000メートルトンとされており、これは過去4年間で初めての黒字となります。これは、過去2作柄の壊滅的な赤字の後の回復を示しています。2024/25年の世界ココア生産は、前年比7.4%増の4.69 MMTと見積もられ、アフリカの生産回復を反映しています。ラボバンクは独自の分析においても、2025/26年の世界余剰予測を328,000メートルトンから250,000メートルトンに引き下げ、アフリカの生産者が過去10年の供給問題を経て生産を正常化させる中、国際市場は徐々に供給が引き締まることを見込んでいることを確認しています。アフリカの出荷削減、世界的な需要の弱さ、安定した生産レベルの組み合わせにより、構造的な過剰供給状態にもかかわらず価格は支えられています。アフリカのココア農家が作柄の質と量の改善に自信を深め、世界のチョコレートメーカーが現行価格に合わせて供給戦略を再調整する中、市場はアフリカの供給決定と世界的な需要パターンが、年央までのココア価格の動向を最終的に左右する重要な転換点に直面しています。
アフリカのココア供給逼迫が世界的な需要低迷の中、価格回復を引き起こす
アフリカのココア供給が逼迫していることにより、世界的な需要の低迷にもかかわらず、ココア価格は回復の兆しを見せています。主要な生産国であるコートジボワールやガーナでは、天候不良や労働力不足により収穫量が減少しており、市場における供給が制約されています。
*ココア豆の収穫作業*
一方、世界的な需要は依然として低迷しており、特に欧米の消費者の購買意欲が減退しています。しかし、供給の制約により、ココアの価格は徐々に上昇しています。専門家は、今後も供給不足が続く可能性が高いため、価格の安定には時間がかかると予測しています。
### 主要ポイント
- アフリカのココア生産量が減少
- 供給不足により価格が回復傾向
- 世界的な需要は依然低迷
- 今後も供給制約が続く見込み
この状況は、ココアを使用した製品の価格や供給に影響を与える可能性があり、業界全体にとって重要な動きとなっています。
ココア先物は、供給制約とドルの弱含みが主要な取引拠点での価格を支えたことにより、2月下旬に急反発しました。ICEニューヨークの3月契約は147ポイント（3.50%）上昇し、一方ロンドン契約は73ポイント（2.43%）上昇しました。これは、最近の急落によりほぼ2年ぶりの最低水準にまで下落した後の買い戻しの兆しを示しています。この反発は、過去数週間にわたり絶え間ない売り圧力に直面していた商品にとって重要な反転を示しました。
西アフリカの生産者、経済圧力の中で出荷を抑制
価格の反発は、前例のないマージン圧縮に直面したアフリカのココア生産者による意図的な供給管理戦略から支えられました。約40%の世界ココア生産を占めるコートジボワールは、2025年10月から2026年1月の販売年度に港へ120万メートルトン（MMT）を出荷しましたが、これは前年同期間の124万メートルトンと比べて3.2%減少しています。このデータは、アフリカの農家が価格が低迷している間に販売を抑え、市場状況の改善を期待して在庫を保持している戦略的な決定を反映しています。
アフリカの生産者によるココア供給の抑制は、持続不可能な価格に対する計算された対応です。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、11月の輸出量が前年同月比7%減の35,203メートルトンとなりました。今後の見通しとして、ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MMTに縮小すると予測しており、これは現在の作柄年の推定344,000 MMTからの大幅な減少であり、アフリカの供給供給量をさらに引き締めることになります。
世界的なココア需要は価格回復にもかかわらず低迷
価格の供給側支援は、チョコレートメーカーや菓子製造業者からの需要の弱さによって部分的に相殺されています。世界最大のバルクチョコレート生産者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%急落したと報告し、その理由として「ネガティブな市場需要と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」を挙げました。これは、大手加工業者からの警告であり、価格が高騰したことで下流の消費者がココアの使用量を減らすか、代替原料を模索していることを示しています。
地域別の粉砕データも、主要な消費拠点全体で需要の低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、2023年第4四半期の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470メートルトンであり、市場予想の2.9%減を大きく上回り、過去12年で最低の四半期量を記録したと報告しました。アジアココア協会も同様に、Q4のアジア粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022メートルトンと低迷しています。北米もわずかに回復し、全米菓子協会はQ4の北米粉砕量が前年比0.3%増の103,117メートルトンと報告しています。
アフリカの作柄見通し改善が長期的な楽観をもたらす
短期的な需要の課題にもかかわらず、西アフリカの主要ココア産地での好条件により、2月から3月の収穫期に対する期待が高まっています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件が引き続き良好であり、農家は昨年同時期と比べてより大きく健康なココアポッドを報告していると指摘しました。この改善は、農家の観測だけにとどまらず、世界的なチョコレート大手のモンデリーズも、西アフリカの栽培地域での最新のポッド数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫を大きく上回っていると報告しており、アフリカのココア地域全体で堅調な作柄の進展を示しています。
コートジボワールの主要作柄の収穫は始まっており、生産者のボリュームと品質に関する見方も前向きです。ただし、このアフリカの供給回復は、深刻な不足の時期を経てのものです。国際ココア機構（ICCO）は、2023/24年の不足を49万4,000メートルトンの赤字に修正し、過去60年以上で最大の不足となりました。これは、前年比12.9%の生産減少により、出力が4.368 MMTにまで落ち込んだ結果です。
在庫動向と世界供給の見直し
米国での最近の在庫動きは、価格見通しに対してさまざまな兆候を示しています。ICEが監視する米国の港湾在庫は、12月26日に10.25か月ぶりの低水準で1,652,105袋に達しましたが、その後1月初めには1,752,451袋に回復し、これは2か月ぶりの高値付近にあります。この在庫回復は、テクニカル的には弱気と見なされる一方、市場参加者がさらなる価格下落を見越してココアの到着を急いだことを反映しています。
供給の引き締まりに向けた構造的な変化を支える形で、ICCOは2024/25年の世界余剰見通しを11月28日に49,000メートルトンに大幅に下方修正しました。これは、以前の142,000メートルトンの見積もりからの大きな縮小です。同時に、同機構は2024/25年の世界ココア生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。ただし、12月19日の見積もりでは、2024/25年の余剰が49,000メートルトンとされており、これは過去4年間で初めての黒字となります。これは、過去2作柄の壊滅的な赤字の後の回復を示しています。2024/25年の世界ココア生産は、前年比7.4%増の4.69 MMTと見積もられ、アフリカの生産回復を反映しています。
ラボバンクは独自の分析においても、2025/26年の世界余剰予測を328,000メートルトンから250,000メートルトンに引き下げ、アフリカの生産者が過去10年の供給問題を経て生産を正常化させる中、国際市場は徐々に供給が引き締まることを見込んでいることを確認しています。
アフリカの出荷削減、世界的な需要の弱さ、安定した生産レベルの組み合わせにより、構造的な過剰供給状態にもかかわらず価格は支えられています。アフリカのココア農家が作柄の質と量の改善に自信を深め、世界のチョコレートメーカーが現行価格に合わせて供給戦略を再調整する中、市場はアフリカの供給決定と世界的な需要パターンが、年央までのココア価格の動向を最終的に左右する重要な転換点に直面しています。