デルタ航空の堅調な第4四半期の収益が示す投資見通しについて、私たちに何を教えてくれるのか

2025年第4四半期の結果を1月に発表したデルタ航空の業績には、変化を示すデルタ記号が明確に表れていた。1株当たり利益は1.55ドルに達し、コンセンサス予測の1.53ドルを上回った。同時に、四半期売上高は160億ドルを記録し、見積もりの156.3億ドルを超えた。しかし、これらの表面的な勝利の背後には、より複雑な投資状況が潜んでおり、買い時を判断する前により深い分析が必要である。

利益上振れは増大するコスト圧力を隠す

デルタ航空が4四半期連続でアナリスト予測を上回ったことは、運営の回復力と強固なブランドポジショニングを示している。同社は、大西洋横断および太平洋路線を中心とした国際旅行の好調を活用し、企業セグメントの需要も加速させた。プレミアム商品への需要拡大と、統合された商業戦略により収益拡大を続けており、政府閉鎖の逆風にもかかわらず、前年比2.9％の売上増を達成した。ただし、国内セグメントのパフォーマンスが約2ポイント低下したこともあり、全体的な成長には制約も見られる。

しかしながら、利益の増加は懸念されるコスト構造の変化を背景にしている。総営業費用は前年比5％増の145億ドルに達し、これは2023年に承認された労働協約によるものが大きい。パイロットの給与と関連報酬は前年比11％増の45.9億ドルとなり、構造的なコストの下限を形成している。着陸料や施設賃料は14％増加し、付帯事業や精製所の費用も20％上昇した。燃料コストは1ガロンあたり3％減の2.28ドルに抑えられたものの、これらの圧力を相殺できなかった。非燃料単位コストは前年比4％増の14.27セントとなり、航空会社のコスト構造の管理がますます難しくなっていることを示している。

航空機の近代化が長期的成長を促進

今後を見据えると、デルタの戦略的パートナーシップは追い風となる可能性がある。同社は30機のボーイング787-10ワイドボディ機を購入し、追加で30機のオプションも締結しており、これらの納入は2031年から開始される予定だ。これらの新型機は燃費効率の向上と運用経済性の改善を約束し、将来的な労働コスト圧力の一部を相殺する可能性がある。同時に、GE Aerospaceと契約し、これらの航空機を動かすGEnxエンジンのメンテナンスサービスも提供される。

この航空機近代化の取り組みは、長距離国際展開への自信を反映しており、主要なグローバル地域でのジョイントベンチャーパートナーシップに依存して海外展開を強化していることを示している。航空機の納入スケジュールを今後数年間にわたって伸ばす契約構造は、スケジューリングの柔軟性を保ちつつ、資本の規律を維持する狙いもある。

競合のアラスカ航空グループは、さらに積極的な航空機取得戦略を追求しており、105機のボーイング737-10と5機の787を購入し、追加で35機の737-10のオプションも確保している。この航空機数の増加競争は、旅行需要の回復に対する業界全体の自信を示す一方で、競争ダイナミクスや価格設定力に関する疑問も投げかけている。

バリュエーションの謎：なぜ慎重さが依然として必要か

デルタの利益上振れと成長戦略にもかかわらず、株価の評価は依然として大きな懸念材料だ。12ヶ月先の予想PERは0.70倍であり、業界の中央値0.59倍を上回るプレミアムを持つ。さらに、現在の評価は過去5年の中央値0.53倍を上回っており、運営上の逆風が続く場合、複数倍の拡大余地は限定的であることを示唆している。

高まる労働コスト、増加する施設費用、そして価格力の鈍化が、将来の収益性に不確実性をもたらしている。航空機の近代化戦略は長期的な効率向上を目指すが、短期的にはコスト吸収が利益成長を抑制し、配当や自社株買いを通じた株主還元も制約される可能性が高い。

投資判断

将来性のある投資家にとって、たとえ1四半期の好調があったとしても、それだけで即時の買い時と判断するのは早計だ。デルタ航空は堅実な運営と戦略的な先見性を示しているが、現時点の評価と本質的価値との差は依然として不利な状況にある。より魅力的な買い場を待つことが賢明であり、コスト圧力が緩和したり、市場が航空会社の価格動向を再評価したりする局面が訪れるのを待つべきだ。

既存の株主は、長期的な戦略的施策を考慮すれば、現状のポジションを維持するのも合理的だ。ただし、新規投資家は、今後2〜3四半期にわたるデルタのコスト動向や価格ダイナミクスを注視し、資本投入の判断を下すのが賢明だ。今日の株式のリスク・リワードは慎重さに傾いており、市場全体としてはホールド姿勢が推奨される。