裁员データは本当に崩壊したのか？JPモルガン：データは見出しほど深刻ではない

JPモルガン・チェースは、最新の労働市場データは表面的には驚くべきものに見えるものの、実際には季節調整、極端な天候、統計の重複計算などの要因によって大きく歪められていると指摘している。

最新の発表によると、1月31日までの週において、米国の新規失業保険申請件数は前週の20.9万人から23.1万人に急増した。感謝祭前後の季節調整の影響を除けば、この数字は昨年10月中旬以来の最高水準となる。この急増は市場の敏感な神経を刺激するだろうが、JPモルガン・チェースの見解では、過度に懸念する必要はない。

追風トレーディングによると、JPモルガンの北米経済研究チームは2月5日に発表した最新レポートで、この上昇は大部分が予想内であると分析している。まず、残存する季節調整の影響は、この時期に申請件数が上昇傾向を示すべきことを示唆している。さらに短期的な干渉要因としては、天候—「冬季嵐Fern」やその後の極寒気温—が挙げられ、これらが統計週内に一時的に失業給付申請者数を押し上げた可能性が高い。この天候による変動は通常一時的であり、労働需要の根本的な弱さを示すものではない。

JPモルガンは、こうした一連の「ノイズ」による恐怖の見出しを通じて、市場のファンダメンタルズは実際には構造的な悪化を示していないと指摘している。投資家は表面的なデータの変動に惑わされてパニック的な売りを行うべきではなく、失業保険申請件数の増加や大手テック企業のリストラも、特殊要因を除けば、米国の労働市場の弾力性は依然として存在し、これらのデータだけで経済の衰退を断定する証拠にはならない。

継続失業保険データは潜在的な弾力性を示唆

継続失業保険申請件数のデータは、より堅実な視点を提供している。1月24日までの週において、継続失業保険申請者数は前週の181.9万人から184.4万人にわずかに増加した。週次の変動はあるものの、これをJPモルガンは「良い数字」と見なしている。

さらに重要なのは、短期的な変動を平滑化した4週間移動平均値が、2024年10月以降の最低水準にあることだ。JPモルガンが以前議論したように、**継続失業保険申請者数の減少は、失業者が再就職できる能力や意欲が依然として存在することを示す積極的なシグナルだ。**この指標の改善が即座に失業率の低下に直結するわけではないが、労働市場が急速に崩壊しているという見方を否定する効果もある。

チャレンジャー裁員報告は誤解を招き、大手企業の裁員は重複計算されている

同日の早朝に発表された1月のチャレンジャー裁員報告は、衝撃的な見出しを飾った。報告によると、1月に発表された裁員数は10.8万人に達し、2009年以来の同時期最高値となった。しかし、JPモルガンは率直に指摘している。**この深刻さの表現は誤解を招くものである。**技術的には事実だが、歴史的なグラフと比較すると、今年1月の数値は近年の1月の水準により近く、2009年の危機時の状況とは大きく異なる。

データを詳細に分析すると、この10.8万人の裁員のうち、UPSからの3万人、Amazonからの1.6万人が含まれていることがわかる。UPSの裁員は、同社がAmazon向けの輸送事業を縮小したためだ。Amazonは裁員を発表したものの、主にオフィス職員に集中しており、一部の物流ポジションは後に補充される可能性もある。

さらに重要なのは、この報告がAmazonの裁員データを「重複計算」している可能性が高いことだ。Amazonは昨年10月に3万人の裁員目標を発表しており、その時点のチャレンジャー報告では10月のテック業界の裁員は3.3万人とされていた。これはおそらく、Amazonの裁員分も含まれていると考えられる。現在の1月の裁員1.6万人も、最初の3万人目標の一部としてカウントされているが、新たな裁員として扱われているため、実際の規模よりも過大に見積もられている可能性がある。この統計手法は、1月の裁員規模を人為的に拡大し、実態よりも深刻に見せている。

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