多くの人が機関資金の参入について議論する際、常にETFや各種金融商品に焦点を当てている。しかし、私がこの分野に数年携わる中で、ますます本当の障壁は単なる参入障壁そのものではなく、「赤裸裸な透明性」がもたらす恐怖感にあると感じている。

想像してみてほしい。何十億もの資産を管理するファンドマネージャーが、すべての取引が公開審査されるパブリックブロックチェーン上で操作できるだろうか？これはまるで広場で金庫の扉を開けて商売をしろと言われているようなもので、誰がそんな露出を受け入れるだろうか？

私は最近、Duskというプロジェクトに注目しているが、実はこのプロジェクトがやっていることは、DeFiにとって最も重要な二つの要素——プライバシー保護とコンプライアンスフレームワーク——を補完している点にある。この切り口こそが真の突破口だ。

**プライバシーと透明性のバランスの崩壊というジレンマ**

以前、さまざまなDeFiプロトコルを研究していたとき、常に何か物足りなさを感じていた。市場には徹底的に匿名化された「不可侵の場所」か、完全に透明な「金魚鉢」のどちらかしかなく、極端な選択肢に多くの正規のプレイヤーが尻込みしていた。しかし、Duskのアプローチは異なる。中間地点を模索しているのだ。

彼らの秘密スマートコントラクト技術は、ゼロ知識証明を用いて一定のバランスを実現している。取引は秘密にできるが、検証可能だ。これは私にとって非常に衝撃的だった。なぜなら、実資産の取引において、顧客のプライバシー保護は最低限の要件だからだ。Duskのロジックは、機関が自らの資金力や取引資格を証明できる一方で、すべての取引履歴を晒す必要がないというものだ。これは「資金がある、資格がある」ことの証明であり、「何をするか」の公開ではない。

**コンプライアンス革新の新たな視点**

私はRWA（現実世界資産のオンチェーン化）に取り組むチームとも接してきたが、皆共通して抱える不安はコンプライアンスリスクだ。Duskが提案するCitadelアイデンティティ層の設計は非常に興味深い。これにより、KYC（顧客確認）を完了しつつ、ユーザープライバシーも保護できる——これは規制当局への挑戦でもなく、無意味な妥協でもない。むしろ、「読めるが勝手に覗き見できない」インターフェースを提供することで、規制側にとっても有益な仕組みを作り出している。この思考の転換は非常に意義深い。

これは規制と対立するのではなく、双方向の信頼メカニズムを構築することだ。規制当局は取引がコンプライアンスを満たしていることは確認できるが、具体的な取引内容までは見られないため、市場参加者の商業秘密を守ることができる。

**効率性と安全性の両立**

Phoenixプロトコル層の設計も非常に注目に値する。以前、いくつかのプライバシー公衆ブロックチェーンを体験したことがあるが、その速度の遅さに絶望したことも多い。これが多くの機関が試すことをためらう理由だ。しかし、Duskのフレームワークでは、プライバシー保護と取引効率はもはや相反するものではなくなった。これは機関の参加拡大にとって極めて重要だ。

**本質的な問題の解答**

結局のところ、機関資金が参入しないのは、彼らが来たくないからではなく、現行のDeFiエコシステムが彼らにとって不安をもたらしているからだ。高い透明性は、むしろ特定のシナリオでは不利に働くこともある。特に、競争優位性を守り、市場操作を防ぎたい大口の参加者にとってはなおさらだ。

Duskがやっていることは、まるでDeFiのオープンカーに防弾ガラスとバンパーを装着するようなものだ。伝統的な金融の資産——株式、債券、デリバティブ——が、「正規かつ安全」にブロックチェーン上で運用できるようにしている。

プライバシーを守ることは、不法行為を隠すためではなく、金融の本来の運用ロジックに立ち返るためのものだ。ビジネスの秘密は伝統的金融の常識であり、ブロックチェーンもこれを尊重すべきだ。同時に、透明性の核心的価値も失わない。これこそが、機関規模の資金がWeb3に大量流入するための真の前提条件だ。