なぜイーサリアムは2025年にウォール街の戦略資産となったのか

今年、イーサリアムへの機関投資資本の流入は、暗号通貨の市場構造を根本的に変革しました。散発的な企業の財務部門による買収から始まった動きは、最近のビットコインブームに匹敵する戦略的なポジショニングへと進化しています—しかし、ウォール街がこれを完全に認識し始めたのは、つい最近のことです。

生産的資産革命：ストア・オブ・バリューの物語を超えて

2025年初頭、伝統的な機関投資家がイーサリアムを評価する方法に重要な変化が起きました。ビットコインが「デジタルゴールド」として企業の想像力を掴んだのに対し、イーサリアムはより実用的な資産として浮上しました：実際の利回りを生み出す生産的資産です。

仕組みを考えてみましょう。イーサリアムを保有する投資家は、年率3-5%のステーキングリターンを得ることができ、これは現在の金利環境下で米国債の利回りを大きく上回ります。同時に、その資本はDeFiプロトコルや実物資産のトークン化に参加し、層状の価値創出を可能にします。この経済モデルは、機関投資家の認識を変えました。

数字もこのパラダイムシフトを反映しています。2025年8月時点で、企業やETFのイーサリアム保有量は総供給量の8.3%、約1,000万ETHに達しています。これは4月の3%から倍増しており、拡大の勢いを示しています。同期間中の価格動向も顕著で、イーサリアムは$1,385から$4,788へと上昇し、日次取引高も45億ドルから49億ドルに拡大しました。

最新の機関投資採用指標によると、70社が専用のイーサリアム財務部門を持ち、合計370万以上のトークンを保有しています。このエコシステムにはゲーム企業、投資機関、上場企業などが含まれ、ビットコインが同じ段階で引きつけた範囲を超える広範な参加者層となっています。

インフラストラクチャーの展開：イーサリアムがブロックチェーンOSになる方法

イーサリアムの機関投資家からの魅力を理解するには、進行中の技術的進化を検討する必要があります。2025年を通じて展開されるPectraアップグレードは、ネットワークの経済的・運用的構造を根本的に変える12の重要なEIPを導入します。

EIP-7702は、一般的なウォレットにスマートコントラクトレベルの機能を付与し、ガス代の抽象化やソーシャルリカバリー機能を可能にします—これらは従来、技術的なユーザーだけのものでした。EIP-7251は、バリデーターのステーキング上限を32ETHから2048ETHに引き上げ、ノード間通信の効率も3倍に向上させます。これらは単なる微調整ではなく、機関投資家の参加障壁を低減するアーキテクチャの変更です。

ステーキングの状況も変化しています。バリデーターの要件が機関規模のポジションに対応できるようになったことで、年金基金、保険会社、企業の財務部門が直接ネットワークのセキュリティに参加する道が開かれました。経済的インセンティブも整合しています：ネットワークを守り、利回りを得て、生産的資産の選択肢を維持する。

実物資産トークン化：兆ドル規模の仮説

イーサリアムのステーキングメカニズムが利回りの問題を解決したなら、RWA（実物資産）(のトークン化は規模の問題に対処しました。2024年末までに、イーサリアムは全トークン化された実物資産の81%をホストし、149億ドルを米国債、不動産エクイティ、カーボンクレジット、新興資産クラスにロックしています。

BlackRockのBUIDLファンドはこのトレンドの一例で、資産総額は24億ドルを超え、その90%がイーサリアム上に展開されています。このファンドは、オンチェーンインフラが数兆ドルの価値移転に信頼できることを伝える伝統的金融の証左です。各機関投資の展開は、スマートコントラクトプロトコルが受託者レベルの資産管理に適しているとの信頼を示しています。

採用の速度は、新興技術との連携によって加速しています。AIエージェントは自律的にダイナミックな貸付戦略を実行し、MEVの分配を最適化し、複雑なポートフォリオのリバランスを管理できるようになり、10万人以上の伝統的な開発者がイーサリアム上に構築しています。DeFiのロックされた価値は7月に859億ドルと3年ぶりの高水準に達し、その60%をイーサリアムが占めています。

これは複利的な物語を生み出します：RWAのボリュームが増加すれば、取引需要も増え、より多くのETHが焼却され、供給が減少し、需要が安定または増加すれば価格の上昇を支えます。高い評価は、追加の機関資本を引き寄せます。

ステーブルコインインフラ：静かな革命

価格動向や企業の財務部門の発表に焦点が当たる一方で、最も重要な進展はステーブルコインのインフラ統合かもしれません。イーサリアムは現在、全ネットワークのステーブルコインの54%をホストし、循環供給は約1377億ドルにのぼります。

この集中は偶然ではなく設計によるものです。イーサリアムの高速性、安全性、開発者エコシステムは、ドル建てデジタル通貨の最適な展開層となっています。すべてのステーブルコイン取引はETHを焼却し、取引量とトークンの希少性を直接結びつけます。2025年には市場規模が)十億ドルに達すると予測されており、これがイーサリアムの経済的参加の持続的な需要の下限を形成しています。

伝統的な金融におけるステーブルコインの採用—企業の財務管理から国境を越えた決済まで—は、ますますイーサリアムを通じて行われるようになっています。ネットワークは実質的に、機関投資レベルのデジタルドル循環の決済層となっています。

競争的な堀：なぜ代替L1は構造的に不利なのか

機関投資家のイーサリアムへの優先度は、蓄積された優位性が時間とともに複利的に働いていることを反映しています。イーサリアムには、50万以上の開発者による5,000のアクティブな分散型アプリケーションがあり、これはSolanaやAvalancheなどの競合エコシステムの開発者数の約5倍です。

この人的資本の密度は好循環を生み出します：新しいプロジェクトは、開発者の流動性が最も高いイーサリアム上に立ち上げられ、開発者は最も洗練されたツールとピアの知見があるためイーサリアムを優先し、機関資本は開発者の集中を追い、リスク低減を示すからです。

代替チェーンからの移行を検討するエコシステムの参加者にとっては、$400 avaxからethへの移行の際に、開発者エコシステムと既存の機関投資との連携が決定的な要素となることが多いです。パス依存性は、既存のプラットフォームを優位にします。

規制の明確さもこれらの優位性を強化します。EUのMiCA規制はイーサリアムをコンプライアンスの基準とし、最近の米国の政策変化—暗号通貨推進派の人事登用を含む—は、イーサリアムの運用状況に関する政策の不確実性を大きく低減しています。

評価の問い：合理的な価格発見はどこで終わるのか

イーサリアムが機関投資の採用と実物資産の裏付けを進める中で、評価の基準は大きく変化しています。Fundstratの創設者Thomas Leeは、イーサリアムの公正価値は$10,000〜15,000の範囲と主張し、BitwiseのCIOはより保守的に、2025年にはETHが$7,000を超えると予測しています。

これらの予測は、生産的資産の仮説を反映しています。もしイーサリアムがRWA市場の81%、ステーブルコイン市場の54%、DeFiの価値の60%を2年以内に占めるなら、ステーキング利回り、取引手数料、ネットワーク効果を考慮した割引キャッシュフローモデルは、過去の事例と比べてかなり高い評価を示唆します。

最新の価格データ（ETHは約$2,980で取引中）を考えると、機関投資の仮説が正しければ、かなりの値上がり余地があることになります。ただし、これはマクロ経済サイクル、規制のサプライズ、競合技術の進展に伴うボラティリティリスクも伴います。

機関投資のポジショニング：財務部門の割当てに見るシグナル

大手企業による戦略的なポジショニングは、最近の価格水準でイーサリアムが構造的に過小評価されているとみなす最も明確なシグナルかもしれません。公開企業のBitMineは、単一の取引で135,000ETH以上を追加取得し、総保有量を130万トークン超に引き上げました。

6月30日にイーサリアム財務戦略を開始して以来、7週間でゼロから130万ETHを蓄積し、平均して毎日27,000以上を追加しています。さらに、8月には1週間で247,000ETHを取得し、資本投入額は(十億ドルを超えました。経営陣は、世界のイーサリアム供給の5%、約600万トークンの取得を公約し、目標の21.7%を達成しています。

これらの行動は、単なる投機的なポジショニング以上のものを示しています。株主監査やコンプライアンスの枠組みに答える上場企業の取締役会は、純粋に投機的とみなされる資産に何十億も投資しません。財務部門の割当ては、短期的な価格上昇と長期的なユーティリティ価値への信頼を示しています。

伝統的なゲーム企業や投資機関)BTCS$1 、新興の企業参加者も同様に、イーサリアムの機関ポートフォリオ内での役割の再評価を示唆しています。

次なるフロンティア：金融がブロックチェーンにネイティブになるとき

2025年の機関投資採用から浮かび上がる深層的な物語は、金融インフラの再構築です。イーサリアムがRWA、ステーブルコイン、DeFiの価値を蓄積するにつれ、ネットワークは従来の金融レールに代わる代替手段として機能し始めています。

その軌跡を考えると、数十億ドルの財務省債券がイーサリアム上で決済され、企業のステーキングインフラがネットワークのセキュリティ利回りを提供し、AIエージェントが自律的にローンポートフォリオを管理し、不動産エクイティがトークン化されて分割所有される。これらの進展は、イーサリアムに単なる機能追加を超え、従来の決済インフラと共存し、あるいは補完し得る並列の金融オペレーティングシステムへと進化していることを示唆しています。

2025年は、ブロックチェーンインフラが投資仮説から実用的な金融インフラへと移行した転換点となる可能性があります。ビットコインの「デジタルゴールド」としての物語が価値の保存手段としての側面に重きを置くのに対し、イーサリアムの機関投資採用は、正当な経済的生産性とインフラの有用性に基づいています。

企業の財務部門がトークンを蓄積し続け、RWA市場が推定(兆ドルの潜在的な規模に拡大し、規制枠組みが参加者に明確な運用ガイドラインを提供するにつれ、イーサリアムはこの新たなインフラのコアプロトコル層としての地位をますます堅固にしていくでしょう。

投資家が直面する問いは、現在の評価がこの構造的変革を反映しているのか、それとも機関投資の物語がまだ初期段階にあるのかということです。