ビットコインが上昇しない隠された理由：OGたちがオプションを売っている、Bitwiseによると

出典：Yellow オリジナルタイトル：Bitcoinが上昇しない隠れた理由：OGがオプションを売る、Bitwiseによると

原文リンク： Bitcoinの価格は狭いレンジと低いボラティリティに停滞し続けている。これは長期保有者が引き続き上昇コールオプションを売り続けているためであり、ETFからの現物需要を上回る構造的な供給を生み出していると、Bitwiseのアルファ責任者Jeff Parkは述べている。

今週初めに公開された分析で、Parkはこのダイナミクスが暗黙のボラティリティと価格の上昇モメンタムの両方を抑制しており、BTCは継続的な投資商品への流入にもかかわらず、上昇に大きく突破できない状態にあると指摘した。

何が起きたか

Parkは、ETFと機関投資家が現物のBTCを蓄積し、上昇コールを購入している一方で、そのフローは「オプションの売り圧力を相殺するには不十分」だと主張している。これは、歴史的にポジションを収益化しているビットコインの初期保有者からの売り圧力だ。

その結果、市場環境は、11月末の約63％から約44％へと暗黙のボラティリティが低下し、価格の方向性の動きが鈍化している。

Parkが指摘する最も明確な不均衡の兆候の一つは、BlackRockのETFIBITのオプション市場と、Deribitのネイティブなビットコインオプションとの間の強い乖離である。

IBITの長期満期コールの傾斜はプラスに転じており、これは上昇コールがプレミアム付きで取引されていることを意味している。一方で、BTCのコールの傾斜は依然としてマイナスであり、アット・ザ・マネーのボラティリティに対して、上昇オプションは依然として安価なままだ。

Parkはこのギャップを、対立するポジションに起因するとみている。すなわち、ETFの買い手は上昇エクスポージャーを求めている一方で、ネイティブなトレーダーは売り続けている。

なぜ重要か

Parkは、OGたちが既存のビットコイン在庫に対してコールを売ることで、彼らの操作がデルタのネガティブとガンマのロングをディーラーの帳簿に導入し、平均回帰を強化し、BTCを狭いレンジに閉じ込め続けていると指摘した。

一方、IBITのコール購入者は、ディーラーにショートガンマのヘッジを強いることで値上がりを促す可能性があるが、その影響はネイティブ市場からの供給よりも少ない。

Parkはまた、Deribitでのオープンインタレストの急速な拡大を指摘した。これは2022年の約5倍に達し、コールに強く偏っていることからも、流入が主にボラティリティ売りから来ている証拠だと述べた。

CFTCが現在、ネイティブなBTCをデリバティブの担保として許可していることを踏まえ、オンチェーンのオプション活動の継続的な成長を期待している。これはボラティリティを抑える供給をさらに増やす可能性がある。

Parkは、コール売りの供給が減少するか、またはIBITや他のETFに対する上昇エクスポージャーの需要が実質的に増加しない限り、Bitcoinが低ボラティリティの状態から抜け出すことはほぼないと付け加えた。

それまでは、「Bitcoinは引き続きトレーダーの市場であり続ける可能性が高い」と述べている。