最近盯着一张图看了很久——「超额流动性占銀行預金比率」，この言い方は要するに、市場に資金があるかどうかを示す体温計のようなものだ。FRBは最近400億ドルを投入しており、根本的には資金環境の緩和を図っている。しかし、今のこの比率を見ると、すでに15.7%前後まで下がっており、過去の平均20.6%よりかなり低く、明らかに引き締まり状態だ。

過去十数年のデータを振り返ると、それぞれの時期に興味深い動きが見られる：

**2009年から2013年**は、金融危機直後で、QEが大量に行われていた時期。流動性は12%台から一気に20%以上まで上昇し、市場は徐々に回復していった。**2014年から2018年**は引き締め局面。QEの停止と縮小が始まり、資金が減少。2019年にはついに11%まで落ち、その後リポ市場の危機が起きた。**2020年と2021年**は、コロナ禍でFRBが無制限QEを実施。流動性は2021年に32%以上に達し、あらゆる資産が急騰した。**2022年から2024年**は別の局面。金利の引き上げとバランスシート縮小が進行し、高インフレのプレッシャーの下、準備金は急激に減少。超過流動性はピークから2024年末の19%台まで低下し、ほぼ歴史平均に戻った。

そして今はどうか？2025年のスタート時点で、銀行システムの資金は既に15.7%まで逼迫しており、平均線を大きく下回っている。過去の経験から、流動性が底値から上昇し始めると、多くのリスク資産が修復局面を迎える傾向がある。

**要するに**：今回の流動性はすでに歴史的に見ても低水準に達しており、政策も緩和の兆しを見せ始めている。次の焦点は、いつ本格的に反転して上昇に向かうかだ——その転換点こそが、リスク資産が弱気から強気へと変わるサインの合図になる。