年末のクライマックスがやってきた——世界中の中央銀行が一斉に会合を開き、今週は想像以上に刺激的な展開になりそうだ。

まずはFRB（米連邦準備制度理事会）から。利下げは25ベーシスポイント？市場はその確率を88%と見ており、ほぼ確実といえるだろう。しかし本当に注目すべきは、彼らが債券購入プログラムを再開するかどうかだ。元ニューヨーク連銀の専門家カバナはこう予測している：パウエルは来年1月から毎月450億ドルを市場に投入するかもしれない。もしこれが現実となれば、バランスシート縮小(QT)は完全に終了し、再びバランスシート拡大モードに入ることを意味する。

なぜ突然「金融緩和」に踏み切るのか？実はその兆候は以前からあった。バンク・オブ・アメリカやUBSといった機関は最近、一斉に「準備金が足りなくなっている」と訴えている。ニューヨーク連銀のウィリアムズなど多くの関係者も流動性の逼迫を頻繁に示唆しており、リポ取引金利も何度も上限を突破している。言い換えれば、市場はすでに干上がりそうで、資金供給が不可欠な状況なのだ。

さらに視野を広げると、今週はオーストラリア、カナダ、スイスの中央銀行も政策決定を発表するが、最も注目すべきはやはり日本だ。日本銀行の植田和男総裁は最近タカ派的な姿勢を見せており、市場は利上げ確率を90%まで織り込んでいる。日本国債の利回りは17年ぶりの高値に跳ね上がっており、もし本当に利上げが実施されれば、円キャリートレードに依存していた資金が一斉にポジションを解消し、米国債や米国株も大きく揺れる可能性がある。

つまり核心の問題はこうだ：FRBは軽く利下げして終わるのか、それとも「量的緩和2.0」を本格的に始動するのか？一方日本は、利上げで世界の債券市場を一気に揺るがすのか？答えは水曜日に明らかになるが、いずれにせよ流動性という切り札はすでにテーブルに出されている。