シティの最新リサーチは一石を投じた。今週水曜日のFOMCは始まりにすぎない可能性があるという。エコノミストチームは、今回の利下げに続き、来年1月と3月にもさらに2回の追加措置があると予測している。3会合連続の利下げ？この見通しに市場全体が落ち着きを失っている。

もしこのペースで進めば何を意味するのか。借入コストは加速度的に低下し、企業の資金調達環境は急速に改善、資産価格は力強い反発局面を迎える可能性がある。だが、より警戒すべきは別の側面——なぜFRBはこれほどまでに積極的な緩和が必要なのかという点だ。

答えは最新の破綻データにある。年初来、米国では大型企業717社が破綻を申請し、この数字は2010年以来の最高を更新した。さらに極端なのは、11月だけで主要企業62社が持ちこたえられなかったという事実だ。過去15年で最も苛烈な破綻の波が現実に起きている。

こうして奇妙な構図が生まれている。一方でFRBは連続利下げモードに入り、経済に流動性を注入しようとしている。他方で企業は相次いで倒れ、景気後退のシグナルは一段と鮮明だ。政策当局は、一般の人々がまだ気づいていない危険を明確に捉えているのだろう。

暗号資産市場にとっては複雑なシグナルだ。金融緩和は通常リスク資産に追い風だが、その背景がファンダメンタルズの悪化であれば、その恩恵はどれほど持続するのか。水曜日の決定は金利の方向性にとどまらず、FRBが経済状況をどう評価しているかという本音も示すことになる。

市場の神経はすでに張り詰め、誰もがその答えを待っている。利下げはこの景気後退の波を食い止められるのか。あるいは、より大きな嵐の到来前の一時しのぎにすぎないのか。