下週水曜日のFOMC会合で、市場の焦点はおそらく間違った場所に置かれている。

利下げが25ベーシスポイント？その確率は90％近く、もはやサプライズとは言えない。本当に警戒すべきなのは、元ニューヨーク連邦準備銀行の内部関係者が明かした別のシグナルだ——来年1月から毎月450億ドルを市場に注入する可能性があり、それが半年間続き、累計で2,500億ドルを超えるというもの。

これは単なるバランスシート縮小の停止ではない。明確に債券購入プログラムの再開だ。

なぜ急にこうする必要があるのか？数字を見れば明らかだ。過去2年間の量的引き締めで市場から2.4兆ドルが引き上げられ、銀行システムの準備金は持続的に減少。リポ取引金利も上限を頻繁に突破——これは流動性枯渇の典型的なサインだ。バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、カバナははっきり言っている。「流動性を補給しなければ、システムが持たない。」

このいわゆる「準備金管理購入（RMP）」は、本質的に銀行システムへの資金注入だ。UBSも同様の予測を出しており、来年はかなりの規模の債券購入が見られるだろうとしている。問題は、市場が必要としているのは低コストの資金ではなく、そもそもの資金そのものである場合、利下げの効果は二の次になることだ。直接の債券買い入れこそが問題解決の決定打だ。

タイミングも興味深い。パウエル議長の任期はまもなく終わり、後任がハト派であることはもはや秘密ではない。政策スタンスの転換ムードが強まっている。

さらに厄介なのは、政府閉鎖の影響で重要なCPIや雇用統計の発表が遅れていること。FRBは計器盤なしで運転するようなものだ。しかしゴールドマン・サックスはむしろ楽観的で、データの欠如が利下げへの懸念を逆に払拭したと見ている。

短期的には、年末の資金逼迫という恒例の問題が残り、臨時リポオペが緊急で実施される可能性がある。

だから来週水曜日に本当に注目すべきなのは、利下げ幅ではなく、「蛇口」が本当に再び開かれるかどうかだ。もし債券購入プログラムが実施されれば、仮想通貨市場へのインパクトは通常の利下げをはるかに上回る可能性がある。世界の資金フローがどう動くか、ご自身でよく考えてみてほしい。