イーサリアムは静かなる「供給締め付け」を経験しているが、市場はまだパニックに浸っている。

最新データが出た：イーサリアムの取引所残高が総供給量の8.84%まで落ち、過去最低を記録した。ビットコインは？まだ14.8%付近で安定している。これが意味するものは？

端的に言えば——ETHは驚異的なスピードで「棚」から消え、さまざまなロックシナリオに吸い込まれている。流通する玉が枯渇しつつあるのに、多くの人は価格チャートばかり見て下落を叫んでいる。

**需給の厳しい真実はここにある：**

**データは嘘をつかない。** 8.84%は紛れもない事実。売却可能なETHは極端に希少になっており、これは感情に関係なく客観的な供給縮小だ。それはそこにあり、絞首縄のようにゆっくりと締まっていく。

**ETHはどこへ消えたのか？** ロックされている。ステーキング、リステーキング、L2エコシステム、データ可用性レイヤー、DeFi担保ループ、機関カストディ……これらのシナリオに共通しているのは「溜め込むだけで売らない」ことだ。ETHは巨大な流動性ブラックホールに吸い込まれており、一度入れば簡単には戻ってこない。

**感情とファンダメンタルズは逆方向に動いている。** 皆が暴落すると思っているが、チェーン上では密かに「史上最大級の溜め込み」が進行している。感情のもやが晴れた時、露わになるのは極度に希少な供給だろう。

例えるなら——今、市場には「見えないポンプ」があり、24時間絶え間なく取引所という水槽からETHを汲み上げ、底知れぬ貯水池へと流し込んでいる。水槽の水位（取引所残高）はすでに危険ラインまで下がっているのに、岸辺の人々（トレーダー）はまだ雨が降るかどうかを議論している。彼らが気づいた時には、もう水槽にはほとんど水が残っていないかもしれない。

だから、あなたは何を信じる？目先の価格変動と感情ノイズか、それともチェーン上のハードデータか？群衆と一緒にパニックになるのか、それともフル稼働で静かに動くポンプを見つめ続けるのか？

「インフレは無意味だ」「売り圧力ばかりだ」と言い張るベア派の皆さん、ぜひあなたたちのテクニカル分析でこのオンチェーンデータに反論してみてほしい。さあ、見ていようじゃないか。