BTCは今、コストライン上で綱渡りをしているのでしょうか？価格は90,000ドル付近で何度もせめぎ合いを繰り返し、その一方で電気代の請求書は急騰中——今回ばかりはマイナーが本当に持ちこたえられなくなっています。しかし興味深いのは、そんな中で某ウォール街のトップ投資銀行が17万ドルという長期目標を掲げていることです。

まずは目の前の苦境について。その投資銀行は最近、BTCの生産コスト予想を94Kから90Kに引き下げました。一見、コストが下がったように見えますが、実際には価格がこのラインの下でずっと停滞しています。ご存知の通り、マイニング業界では電気代が大きな割合を占めています。収益がコストをカバーできなければ、マシンを止めるか、コインを売って延命するしかありません。

最近、ネットワーク全体のハッシュレートが下がっています——これは非常に重要なサインです。一部の原因は、ある大国がマイニング禁止令を再度強調したこと(ご存知のあの国)ですが、より一般的な理由は、「低迷するコイン価格＋高騰する電気代＝利益圧迫」です。高額な電気を使っているマイニング施設は今や限界生産者で、1コイン掘るごとに赤字です。

しかし、物語のもう一面はさらに不思議です。同じ投資銀行が別のレポートで、BTCのボラティリティを金と比較して調整した評価を分析したところ、「著しく過小評価されている」という結論になりました。彼らのモデルによると、長期的な公正価値はほぼ17万ドル——現在価格のほぼ2倍になるそうです。

矛盾していますか？表面的には矛盾して見えます。一方で「マイナーが持ちこたえられない」と言い、もう一方で「長期的には17万ドル」と言う。しかしよく考えれば納得できます。短期的には供給側(マイナーのコスト)、長期的には需要側(機関投資家の組み入れ論理)が焦点です。今はまさに典型的な「マイニング危機の瞬間」——高コストの生産能力が淘汰され、安価な電力と新しい設備が参入すれば、コストカーブは再構築されます。

ハッシュレートの低下も、必ずしも悪いことばかりではありません。難易度調整メカニズムにより、マイニングは再び採算が合うようになり、生き残ったマイナーはより多くのブロック報酬を享受できるようになります。これが分散型ネットワークの自己回復力——市場原理で非効率な生産能力を淘汰します。

だからこそ今の価格帯は非常に微妙です：マイナーは出血し、機関投資家はポジションを構築中。9万ドルはコストの下支え、17万ドルは想像の余地。この間の距離で、どちらのnarrativeが最後まで持ちこたえるかが試されるでしょう。