Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Maker（AMM）は、分散型金融（DeFi）取引の在り方を抜本的に変えたアルゴリズムフレームワークです。分散型取引所が仮想通貨エコシステムで重要性を増す中、AMM技術の仕組みとその影響を理解することは、DeFiに関わるすべての方に不可欠です。

暗号資産におけるマーケットメイクとは？

暗号資産におけるマーケットメイクは、取引プラットフォームに流動性を提供し、買い手と売り手が円滑に取引できるようにする役割を指します。従来の中央集権型プラットフォームでは、オーダーブック方式を採用し、中央管理者やプロのトレーディング企業が複数の暗号資産を在庫として保有し取引を仲介します。

中央集権型プラットフォームでは、マーケットメイカーが買い注文の最高価格（ビッド）と売り注文の最低価格（アスク）の差、いわゆるスプレッドから利益を得ます。たとえば、Bitcoinのビッド価格が94,997ドル、アスク価格が95,000ドルの場合、マーケットメイカーは3ドルのスプレッドを流動性提供の報酬として獲得します。この従来モデルでは、中央仲介者への信頼が必要であり、プロフェッショナルな企業による十分な流動性維持が前提です。

Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Makerは、従来のマーケットメイクプロセスから人の仲介を排除し、アルゴリズムによるプロトコルに置き換えることで根本的に仕組みを再構築しました。AMMは、ブロックチェーン上のスマートコントラクトを使い、オーダーブックや中央管理者なしでピアツーピアの暗号資産交換を実現します。

AMMの本質的な革新は、スマートコントラクトに組み込まれた事前定義の数学的フォーミュラ活用にあります。これらのコントラクトは特定条件下で自動的に取引を実行します。たとえば、トレーダーが特定の仮想通貨を預け入れると、スマートコントラクトが自動で相当量の別の仮想通貨をウォレットに送付します。この自動化はEthereumやCardano、Solanaなどのスマートコントラクト対応ブロックチェーンで行われ、透明性とカウンターパーティリスクの排除を実現します。

AMMの流動性プロバイダーとは？

スマートコントラクトが取引を自動化する一方で、AMMには実際の暗号資産リザーブが必要です。ここで重要となるのが流動性プロバイダー（LP）です。従来のマーケットメイクが主に機関投資家に限定されていたのに対し、AMMは全ての暗号資産保有者に流動性提供の機会を開放しています。

流動性プロバイダーは自身のデジタル資産を流動性プールと呼ばれる仮想リザーブに提供します。これらのプールが、AMMプラットフォーム上ですべての取引の資金源となります。LPは資産をプールにロックしリスクを負う対価として、プラットフォームの取引手数料やトークン報酬を受け取ります。このインセンティブ構造により、分散型のマーケットメイカーネットワークが形成され、取引所全体の流動性と効率性が向上します。

AMMはどのように機能するのか？

AMMプロトコルは、流動性プール管理に複数の数学モデルを用いますが、最も広く使われているのがConstant Product Market Makerモデルです。このモデルはx*y=kという数式を用い、xとyがプール内の2つの仮想通貨の数量、kが一定値です。

例えば、ETH/USDC流動性プールでETHが3,800ドルの場合、流動性プロバイダーは2ETHと7,600USDC（合計15,200ドル）を50/50の比率で預け入れる必要があります。

アルゴリズムは取引ごとに価格を調整します。トレーダーがプールから仮想通貨を購入すると、その資産が減り、もう一方の資産が増えて比率が変化し、価格も変動します。たとえば、プールに50ETHと190,000USDC（k=9,500,000）があり、誰かが1ETHをUSDCで購入すると、アルゴリズムはkが一定となるよう再計算します。その結果、ETHの価格は上昇し、AMMが需要と供給の数式により価格発見を実現していることが分かります。

AMMモデルのメリット

AMMフレームワークは、DeFiエコシステムでの普及を後押しするいくつかの大きな利点を持ちます。まず、AMMは取引過程でデジタル資産のセルフカストディ（自己管理）を完全に維持できる点が挙げられます。中央集権型プラットフォームのように資産を預ける必要がなく、AMM型分散型取引所では自分のウォレットから直接取引を行えます。

さらに、AMMは新規ブロックチェーンプロジェクトの参入障壁を下げます。新しい暗号資産プロジェクトは中央集権型プラットフォームへの上場や資金調達をせずに市場アクセスを得られます。開発者は基本的なプログラミング知識があれば、AMMプラットフォーム上で容易にトークンを発行でき、仮想通貨領域のイノベーションと実験を促進します。

加えて、AMMはマーケットメイクを一般の暗号資産保有者にも開放し、パッシブインカム獲得の機会を提供します。誰でも対応ウォレットから資産を流動性プールに提供し、取引手数料の一部を受け取ることが可能となり、これまで機関投資家向けだった活動が個人にも広がりました。

第1世代AMMのリスク

AMMは革新的ですが、第1世代プロトコルにはいくつかの課題とリスクが残ります。主な課題は価格の正確性をアービトラージトレーダーに大きく依存していることです。AMMは外部の価格情報を直接参照せず、複数プラットフォーム間の価格差をアービトラージャーが発見し修正します。この仕組みにより一時的な非効率や不正利用のリスクが生じます。

また、AMMプラットフォームは大口注文の処理効率が低いという課題があります。特に流動性が少ないプールでは、オーダーブックによる売買マッチングがないため、大口取引がプール比率を大きく変え、スリッページや不利な約定価格につながります。

流動性プロバイダーが直面する「インパーマネントロス（Impermanent Loss）」のリスクも見逃せません。これは、プール内の資産価値が、単にウォレットで保有している場合と比べて乖離する現象です。プール内の一方の仮想通貨が大きく値上がりすると、LPはその資産の保有量が減り、結果として本来得られる利益を逃すことがあります。

さらに、AMMプラットフォームのパーミッションレス性は正当なプロジェクトに利点がある一方で、悪意ある行為者にも利用されやすいというリスクがあります。詐欺トークンや偽の流動性プールが簡単に作成できるため、十分な調査を行わないトレーダーは大きな損失を被る可能性があります。

まとめ

Automated Market Makerは、分散型金融における画期的な技術であり、アルゴリズムとスマートコントラクトによって中央集権的仲介者なしの仮想通貨取引を可能にします。AMMの登場により、分散型取引所は中央集権型に代わる実用的な選択肢となり、DeFiの成長を後押ししています。

AMMモデルは資産の自己管理、民主化されたマーケットメイクの機会、新規プロジェクトの参入障壁低下といった魅力的な利点がありますが、アービトラージへの依存、流動性プロバイダーのインパーマネントロス、大口注文への課題、詐欺リスクの増大といったリスクもあります。

DeFiエコシステムが進化する中で、第1世代AMMの課題を解決しつつ、分散型の利点を保つ新しいAMMモデルも登場しています。AMMの仕組みと、そのメリット・リスクを理解することは、分散型金融で成功するための重要な第一歩です。AMM型プラットフォームでの取引や流動性提供を検討する際には、これらのAMMメカニズムの十分な理解が不可欠です。

FAQ

AMMとは何の略ですか？

AMMはAutomated Market Makerの略で、従来のオーダーブックを使わず、アルゴリズムによって資産の価格付けと取引を行う主要なDeFiプロトコルです。

AMMはどのように機能しますか？

AMMは、トークン残高に基づいて価格を決定する流動性プールを活用し、オーダーブックを利用せずにユーザー同士が直接取引できます。プール内のトークン量の変化に応じて価格が自動的に調整されます。

DeFiにおけるAutomated Market Maker（AMM）とは？

AMMは、資産のプールを通じて流動性を提供し、従来のオーダーブックなしで仮想通貨取引を可能にするDeFiの仕組みです。スマートコントラクトを使って価格設定とトークンスワップを自動化します。

「AMM」を使った例文は？

AMMはAutomated Market Makerの略です。例：「トレーダーは、従来型オーダーブックなしでトークンを交換するためにAMMプロトコルを利用します。」