Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Maker（AMM）は、分散型金融（DeFi）の取引インフラを根本的に変革した、革新的なアルゴリズムフレームワークです。分散型取引所（DEX）は、2017年のユーザー数189件から2023年には660万件超へと急成長し、AMMは従来の仲介者を介さずに暗号資産のピアツーピア取引を実現する技術的な基盤となっています。

暗号資産におけるマーケットメイクとは？

暗号資産のマーケットメイクとは、取引プラットフォームに流動性を提供し、資産交換の円滑化を図ることです。中央集権型取引所（CEX）は、オーダーブックで全取引を記録・管理し、買い手と売り手をマッチングします。こうしたプラットフォームは、プロのマーケットメーカー（高頻度トレーダーや専門企業）と提携し、取引所に大量の暗号資産を供給しています。マーケットメーカーは、買値（Bid）と売値（Ask）の差額（スプレッド）から報酬を得ます。例えば、Bitcoinの買値が24,997ドル、売値が25,000ドルの場合、スプレッドは1枚あたり3ドルです。この従来モデルでは、中央集権的な調整と信頼性の高い仲介者による効率的な取引が求められます。

Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Makerは、スマートコントラクト技術によって流動性提供から仲介者を排除するアルゴリズムプロトコルです。中央集権型取引所はオーダーブックと人間のマーケットメーカーに依存しますが、AMM型の分散型取引所（DEX）は、スマートコントラクト内の数理アルゴリズムによって暗号資産のピアツーピア転送を自動化します。スマートコントラクトは、あらかじめ定められた条件を人の介入なしで執行します。例えば、10,000 USDCの入金を検知すると、スマートコントラクトが自動で5 Ethereum（ETH）をトレーダーのウォレットに送付します。AMMの全取引は、Ethereum、Cardano、Solanaなどスマートコントラクト対応のブロックチェーン上で行われます。こうした自動化により、中央集権的な管理を排除しつつ効率的な取引メカニズムを維持しています。

AMMの流動性プロバイダー（LP）とは？

スマートコントラクトが取引メカニズムを自動化しても、AMM DEXには実際の暗号資産の備蓄が必要です。この役割を担うのが流動性プロバイダー（LP）であり、個人や団体が自身のデジタル資産を「流動性プール」と呼ばれる仮想保管庫に預け入れます。従来のマーケットメイクはプロの企業に限られていましたが、AMMプロトコルは暗号資産保有者であれば誰でもLPになれるという民主化を実現しています。LPは資産をプールへ提供し、他のトレーダーが交換できるようにします。流動性プロバイダーは、取引手数料の一部やプロトコルトークンを報酬として受け取ります。このインセンティブ構造により、流動性が常時供給され、市場形成の恩恵が幅広い参加者に分配されます。

AMMの仕組み

AMM DEXは、流動性プールのバランス維持のために様々なアルゴリズム式を使い、Constant Product Market Makerモデルが最も普及しています。このモデルは分散型プラットフォームで採用され、x*y=kという数式を適用します。xは第1の暗号資産の数量、yは第2の暗号資産の数量、kは一定値です。流動性プロバイダーは両資産を等価（50/50比率）で預け入れる必要があります。

この仕組みの例として、Ethereumの1枚が2,000ドルで取引されるETH/USDC流動性プールを考えます。USDCは米ドルと1:1でペッグされているため、2,000 USDCは1 ETHに相当します。流動性プロバイダーは2 ETHと4,000 USDC（合計8,000ドル）をこのプールに提供できます。

このプールに50 ETHと100,000 USDCがある場合、k値は5,000,000（50 × 100,000）です。トレーダーが2,000 USDCで1 ETHを購入すると、アルゴリズムが構成を再計算します。1 ETHが減って49 ETHとなり、k値を維持するためUSDCは102,040.816に増加します。この計算でETHの価格は2,000ドルから約2,040.816ドルへ上昇します。AMMは取引に応じてこれらの比率や価格を自動調整し、供給・需要動向に基づきプールを再均衡します。

AMMモデルのメリット

AMMフレームワークは、特に資産管理やアクセス性を重視するトレーダーにとって分散型金融エコシステムに重要な利点をもたらします。

デジタル資産の完全所有権が最大のメリットです。AMM DEXは第三者の仲介を介さず暗号資産を取引でき、トレーダーはセルフカストディ型ウォレットを通じて直接資産を取引します。これにより、中央集権型プラットフォームのカウンターパーティリスクが排除され、ユーザーは自身の秘密鍵と資金を完全に管理できます。

ブロックチェーンプロジェクトのトークンローンチが容易であることも重要です。小規模で独立した暗号資産プロジェクトは、取引所上場や外部資金調達に依存せず市場アクセスを獲得できます。開発者は基礎的なコーディング知識だけでAMM DEX上でトークンを発行・運営・ローンチ可能です。仲介者不在により、新興プロジェクトもトークン配布やコミュニティ形成が容易になります。

市場形成機会の民主化によって、暗号資産保有者は誰でもパッシブインカムを得ることができます。暗号資産ウォレットがあれば流動性プールに資産を預け、取引手数料やトークン報酬を獲得可能です。参加者は保険未加入やスマートコントラクトの脆弱性など、固有リスクを理解する必要がありますが、このアクセス性は従来金融の制度的参加者限定だった市場形成からの大きな転換です。AMM市場は拡大し、小口参加者にも流動性供給の機会を提供しています。

初期AMMプロトコルのリスク

高い人気と革新的設計にもかかわらず、初期AMMプロトコルには本質的な制約やリスクがあり、ユーザーは慎重な検討が求められます。

アービトラージへの依存度の高さは効率性の低下を招く場合があります。アービトラージトレーダーは、異なるプラットフォーム間で同一資産を同時売買し、価格差から利益を得ます。例えばETHが複数プラットフォームで異なる価格で取引されている場合、アービトラージャーは安い方で買い、高い方で売って差額を得ます。AMM DEXは、流動性プールの価格が市場全体の価格から乖離した場合、価格バランス修正をアービトラージャーに依存します。オーダーブックによるリアルタイム価格発見がないため、AMMは外部トレーダーによる是正を必要としており、一時的な価格歪みのリスクがあります。

大口注文への不向きは、機関投資家や大規模取引にとって課題です。オーダーブックがないため、特定価格で指値注文を執行するのが難しく、大口取引は流動性プールのバランスを大きく崩し、価格インパクトやスリッページが拡大します。トレーダーは取引規模がプールの資産比率や最終執行価格に与える影響を慎重に考慮する必要があり、流動性不足は不利な取引結果につながります。

インパーマネントロス（非永久的損失）は流動性プロバイダー独自のリスクです。暗号資産の価格変動に伴い、プール内の50/50比率が常に調整され、流動性プロバイダーは預けた当初の資産構成と異なる残高になることがあります。例えばEthereumが大幅に上昇すると、ETH/USDC流動性プロバイダーはETHが減りUSDCが増えます。これは元のETH保有分の値上がりを享受できない「機会損失」です。得られる取引手数料がこのインパーマネントロスを上回る場合のみ、流動性供給は収益化されます。

詐欺リスクの増大も大きな懸念です。AMM DEXのパーミッションレスな性質は正当なスタートアップに恩恵をもたらす一方、悪意ある者にも利用されています。詐欺師は偽トークンを容易に作成し、利用者を欺くことが可能で、DeFiプラットフォームでの詐欺トークンによる損失も多額です。ゲートキーパーの不在により、利用者は未知のトークン取引前に十分な調査が必要です。

まとめ

Automated Market Makerは、従来型マーケットメイクに代わるアルゴリズムによって分散型金融を革新し、中央集権型仲介者なしに暗号資産のピアツーピア取引を可能にしました。スマートコントラクトと流動性プールにより、AMMは取引と市場形成を民主化し、誰でも流動性供給と報酬獲得に参加できます。Constant Product Market Makerモデルなどのアルゴリズムにより、資産比率や価格が供給・需要動向に応じて自動的に調整され、ブロックチェーンネットワーク上で効率的な取引メカニズムを実現しています。

ただし、初期AMMプロトコルには制約もあります。価格修正のためのアービトラージ依存、大口注文執行の課題、流動性プロバイダーのインパーマネントロス、詐欺トークンへの脆弱性など、ユーザーにとって重要な検討事項です。これらの課題にもかかわらず、AMMはDeFi成長の礎であり、AMM型DEXの取引量は分散型取引インフラの有効性を示しています。技術の進化により、限界への対応が進みつつ、分散化・セルフカストディ・パーミッションレスアクセスというAMMの本質的メリットは維持され、分散型金融エコシステムの基盤として発展しています。AMM市場は今後も進化し、分散型流動性供給と取引のための高度なソリューションを提供します。

FAQ

AMM市場とは？

AMM市場は、スマートコントラクトで流動性プールを管理する分散型取引プロトコルです。仲介者なしで自動取引が行われ、プール内の資産比率に基づき価格が決定されます。

AMMとは？

AMMはAutomated Market Makerの略で、スマートコントラクトにより暗号資産の流動性プールを形成し、従来のオーダーブックなしで取引を可能にするプロトコルです。

XRPのAMMとは？

XRPのAMMは、仲介者を介さずに取引を実現する自動システムで、スマートコントラクトによって流動性プールを構築し、シームレスなトークンスワップを可能にします。