Pengamatan DeFi Mingguan: Persaingan Perps Semakin Ketat, Proyek DeFi Lama Mulai Terlibat

Dalam 1 minggu terakhir setelah upgrade Fusaka, secara pribadi saya bearish terhadap DA pihak ketiga, perubahan Aave, berpisah dengan Sky, kini bermitra dengan Maple, tren Perps berlanjut, HyENA

1. Setelah upgrade Fusaka, salah satu perubahan data terbesar adalah kenaikan yang signifikan pada blob base fee, analisis detailnya ada di sini 👉

Hal yang patut dibahas adalah lanskap persaingan dengan DA pihak ketiga

1. Dalam hal persaingan harga

Dibandingkan dengan DA pihak ketiga, khususnya seperti Celestia, blob native Ethereum pasti lebih mahal, ini ditentukan oleh konsensus dasar blockchain dan keamanan ekonomi. Masalah inti di sini adalah trade-off antara keamanan dan biaya.

Jadi ekosistem ke depannya adalah: L2 profesional, L2 kelas enterprise, atau proyek dengan latar belakang pendanaan yang baik dan anggaran cukup akan memilih blob. Untuk tim dan proyek kecil, dengan anggaran terbatas dan skala awal yang tidak besar, mereka pasti lebih menyukai solusi DA pihak ketiga.

2. Maka kita perlu memprediksi masa depan

Masa depan L2 akan didominasi oleh jenis pengusaha dan proyek apa? Menurut saya, kemungkinan besar yang akan berkembang adalah untuk kebutuhan profesional, yang dijalankan oleh tim proyek resmi. Tim kecil, anggaran rendah, bahkan proyek cold start, lebih memilih membangun sebuah Protocol dulu, bukan L2. Sementara itu Ethereum akan terus melakukan scaling untuk L2, bagi tim profesional, tren biayanya tidak akan lebih murah dari pihak ketiga, namun sudah bisa diabaikan, dengan kata lain akan mencapai tahap “tidak perlu hemat di sini”.

Dari sudut ini, dalam jangka panjang, saya tidak terlalu optimis dengan perkembangan DA pihak ketiga, namun mereka akan tetap ada di pasar, memenuhi sebagian kecil kebutuhan, dan bukan menjadi arus utama.

2. Proposal Aave untuk menghapus USDS dan DAI sebagai agunan, resmi berpisah dengan Sky, sementara syrupUSDT milik Maple telah listing di Aave, dari trennya, kemungkinan akan menjadi hubungan jangka panjang mirip Ethena.

Hal ini memprediksi tren perkembangan DeFi ke depan, yakni protokol-protokol besar mulai memperluas bisnisnya secara horizontal, kecuali ada kepentingan jangka panjang yang strategis, mayoritas akan berubah dari teman menjadi pesaing.

Misalnya Aave juga mulai mengembangkan bisnis stablecoin, MakerDAO mulai masuk pasar pinjaman. Kombinasi di DeFi akan cenderung menjadi kombinasi internal, hal ini awalnya muncul di ekosistem Curve, proyek dalam ekosistem Curve biasanya sangat terikat satu sama lain baik di protokol maupun komunitas, sudah membentuk semacam budaya.

Fenomena ini ada sisi baik dan buruknya, juga merupakan hasil dari komersialisasi bertahap. Ke depan kemungkinan hanya ada beberapa ekosistem besar yang mendominasi, masing-masing dengan lini bisnis paling menonjol, namun juga mencakup hampir semua tools dan arah DeFi, pemisahan bisnis sekaligus membatasi risiko pada tingkat tertentu.

SyrupUSDC/USDT dari Maple saat ini bisa memberikan yield sekitar 6%, jadi begitu listing di Aave sebagai agunan langsung penuh. Sepertinya Maple akan menjadi mitra jangka panjang Aave, menjadi “sapi perah TVL” kedua setelah Ethena.

![]$ETH https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e75a834dda8bf57fcd9c01e21558dc0a.webp(

3. Tren Perps berlanjut

1. Ethena di Hyperliquid HIP3 telah meluncurkan pasar Perps sendiri

2. Rumornya versi berikutnya Fluid dex juga akan ada Perps

Hyperliquid bisa menghasilkan sekitar $1 miliar per tahun, mungkin salah satu proyek DeFi dengan kemampuan cuan terbaik saat ini, jadi semua ingin ambil bagian, putaran pertama jadi hot trend bagi proyek baru, pasarnya ramai dengan point farming. Gelombang kali ini didominasi proyek DeFi lama yang ingin memperluas pendapatan dengan leverage brand lama. Bahkan jika hanya 10% dari skala Hyperliquid, tambahan pendapatannya sangat signifikan. (Pendapatan Ethena setahun terakhir sekitar $400 juta)

Tapi pertumbuhan pasar ini cukup sulit, perlu insentif, tanpa subsidi hampir mustahil menarik pengguna dari platform lain.

Saya kira HyENA milik Ethena pasti akan ada insentif, jadi nanti bisa coba farming, yield jangka pendek seharusnya cukup menarik, meskipun pada dasarnya beli volume trading dengan token.

Masalah utama di sektor ini tetap basis pengguna on-chain, seperti saya yang jarang pakai cex, pasti pilih Hyperliquid, tapi pengguna cex, khususnya yang jarang ke on-chain, sulit untuk diakuisisi. Dalam jangka panjang, tingkat penetrasi dan edukasi pengguna akan menentukan seberapa tinggi plafon Perps secara keseluruhan.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7b5eee2c395f492aea3ebb0908d4f7c.webp(

4. Apakah MSTR akan jual koin

MSTR mengumumkan membangun cadangan kas $1,44 miliar untuk membayar dividen MSTR, soal jual koin, saya rasa secara subjektif MSTR jelas tidak ingin jual, dalam waktu dekat sudah mulai membangun cadangan kas, kemungkinan jual koin juga sangat kecil. Tapi baru-baru ini di acara BBW, Saylor menyebutkan ketika terjadi diskon negatif, mungkin akan jual derivatif BTC atau BTC.

Saya rasa ini hanya langkah antisipasi, karena secara serius, mesin perpetual yang tidak pernah jual koin itu tidak ada, jadi kalau ada keadaan ekstrem yang mengharuskan jual koin, setidaknya tidak membuat MSTR terlalu pasif.

5. Stable menerbitkan token, beberapa pandangan saya

Desain tokenomics yang berbeda adalah menggunakan ) sebagai Gas + aset settlement. ( untuk staking, governance. Staking bisa dapat pembagian USDT.

Kelebihan desain ini hanya menguntungkan pengguna USDT, tidak perlu menyiapkan gas tambahan, memang praktis. Ekspektasi saya cukup rendah, karena sejak awal banyak aksi-aksi aneh, soal keseriusan agak meragukan.

Selain itu, tujuan proyek ini ingin merebut lebih banyak market share USDT, tapi Plasma sudah membuktikan market USDT sangat rigid, rebutan pasar di sini sangat sulit, jadi fokusnya sama seperti dua proyek stablecoin ini, narasi menarik lebih banyak permintaan institusi masuk, apakah bisa dilakukan, itu faktor kunci yang bisa dievaluasi. Jika tidak bisa ekspansi pasar luar, dan pasar lama juga tidak dapat, maka hanya bisa hidup dari subsidi, kalau insentif token habis, volume juga hilang.

6. Lain-lain

1. Curve mulai deploy pasar forex

Swiss Franc <-> USD, untuk saat ini likuiditasnya tidak tinggi. Perlu perhatian, lihat perkembangan dan datanya ke depan.

2. Aerodrome buyback 800K token

Hingga saat ini, sudah lebih dari 150 juta AERO dibeli dan dikunci. Perlu perhatian, kali ini menambah kepemilikan AERO saat penurunan harga besar.

3. Revert sudah support Uniswap V4

Tools data LP yang selalu saya gunakan, sangat membantu.