Le dollar monte en flèche alors que les espoirs de baisse des taux de la Fed chutent à des niveaux historiques

Le dollar américain a atteint son niveau le plus fort en près d’un mois, alimenté par un scepticisme croissant quant à la capacité de la Réserve fédérale à réduire les taux d’intérêt comme le marché l’anticipait auparavant. Ce changement d’attentes a fondamentalement modifié la dynamique du marché des devises, le dollar gagnant 0,20 % alors que les investisseurs réévaluaient les perspectives de politique monétaire à court terme.

Le catalyseur est venu de données mixtes sur l’emploi qui ont remodelé les narratifs du marché. Si la création d’emplois a déçu — avec seulement 50 000 postes non agricoles créés en décembre, en dessous des 70 000 prévus et après une révision à la baisse de novembre à 56 000 — d’autres indicateurs du marché du travail ont montré une image plus résiliente. Le taux de chômage a en réalité diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant les attentes de 4,5 %, tandis que le salaire horaire moyen a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, surpassant l’estimation de 3,6 %. Cette combinaison d’un recrutement faible mais d’une pression salariale stable et d’un taux de chômage en baisse a créé un récit hawkish qui a découragé les réductions de taux par la Fed.

Tendances de l’emploi : un marché du travail inégal

La complexité des données récentes sur l’emploi renforce l’argument en faveur de la prudence en matière de politique monétaire. La croissance de l’emploi en décembre a déçu par rapport aux attentes, mais la baisse du chômage et l’accélération de la croissance des salaires ont simultanément alimenté des inquiétudes inflationnistes. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a exprimé vendredi des remarques interprétées comme particulièrement hawkish, soulignant que les pressions inflationnistes persistent malgré un certain affaiblissement de la demande de travail.

Le marché a rapidement intégré ces signaux : les traders n’attribuent qu’à 5 % la probabilité d’une baisse de 25 points de base des taux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier. Cela représente un changement radical par rapport aux attentes il y a seulement quelques semaines, soulignant à quel point le consensus sur la politique monétaire peut pivoter rapidement.

Confiance des consommateurs renforcée tandis que les attentes d’inflation augmentent

Contrebalançant une certaine faiblesse du marché du travail, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a bondi de 1,1 point pour atteindre 54,0 en janvier, dépassant la prévision de 53,5. Cependant, cette amélioration s’accompagnait d’une ombre inflationniste : les attentes d’inflation à un an sont restées stables à 4,2 %, refusant de diminuer comme espéré, tandis que les attentes à cinq ou dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, au-dessus du consensus de 3,3 %.

Un soutien supplémentaire au dollar est venu de la décision de la Cour suprême de reporter sa décision sur les politiques tarifaires de Trump jusqu’au mercredi suivant. Si ces tarifs devaient finalement faire face à des défis juridiques et à des restrictions, la perte de revenus pour le gouvernement pourrait aggraver le déficit budgétaire américain, ce qui pourrait affaiblir les perspectives à long terme de la devise. Pour l’instant, l’incertitude autour de ces politiques continue de soutenir le dollar de manière inattendue.

Probabilités de baisse des taux s’évanouissent alors que les banques centrales mondiales prennent des trajectoires divergentes

L’environnement de politique monétaire mondiale renforce l’idée que la force du dollar pourrait perdurer. Les marchés anticipent actuellement que la Réserve fédérale réduira ses taux d’environ 50 points de base en 2026 — loin des réductions de plus de 100 points de base envisagées auparavant. En revanche, la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base, tandis que la Banque centrale européenne maintiendrait probablement ses taux stables tout au long de l’année.

Les injections de liquidités de la Fed jouent également contre les attentes de réduction des taux. Le programme d’achat de bons du Trésor en cours, qui a injecté 40 milliards de dollars à partir de mi-décembre, a accru l’assouplissement monétaire même si les responsables indiquent que les réductions de taux pourraient être limitées. Par ailleurs, la spéculation selon laquelle le président Trump pourrait nommer un président dovish à la Fed — potentiellement Kevin Hassett, selon Bloomberg — a paradoxalement pesé sur le dollar. Trump a indiqué qu’il annoncerait son choix de président de la Fed début 2026, laissant le marché incertain quant à la direction future de la politique.

L’euro face à des vents contraires malgré de meilleures données économiques

L’euro (EUR/USD) a reculé de 0,21 % pour atteindre un plus-bas d’un mois alors que le dollar se renforçait, bien que les pertes soient contenues. Les ventes au détail de la zone euro en novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, dépassant l’estimation de 0,1 %, avec une révision à la hausse de 0,3 % pour octobre. La production industrielle allemande a bondi de 0,8 % en novembre, défiant les attentes d’une baisse de 0,7 %.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a noté que les taux d’intérêt actuels restent appropriés compte tenu des données disponibles et des perspectives d’inflation. Les attentes du marché concernant une action de la BCE sont devenues prudentes, avec des swaps indiquant seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 5 février.

Le yen chute à de nouveaux plus-bas face aux vents politiques au Japon

La paire dollar/yen (USD/JPY) a progressé de 0,66 %, portant le yen à un plus-bas d’un an face au dollar. Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon maintiendra probablement ses taux inchangés lors de sa prochaine réunion, malgré une hausse de ses prévisions de croissance économique — une posture dovish qui pèse sur la devise.

L’indice économique avancé de novembre au Japon a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, conforme aux attentes, tandis que les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel, la plus forte hausse en six mois et bien au-delà de la baisse de 1 % prévue. Cependant, ces points positifs n’ont pas suffi à compenser l’incertitude politique. Des rumeurs selon lesquelles la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse du parlement ont accentué la faiblesse du yen, tout comme l’escalade des tensions avec la Chine concernant de nouvelles restrictions à l’exportation de produits sensibles pour la défense. Le gouvernement japonais prévoit d’augmenter ses dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars) l’année fiscale prochaine, ce qui aggrave les préoccupations fiscales. Les marchés n’envisagent actuellement aucune hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier.

Les métaux précieux en hausse, la demande de refuge persiste

Les rallyes de l’or et de l’argent ont apporté un contrepoids à la force du dollar. L’or COMEX de février a augmenté de 40,20 dollars (+0,90 %), tandis que l’argent de mars a bondi de 4,197 dollars (+5,59 %), suite à l’instruction du président Trump à Fannie Mae et Freddie Mac d’acquérir 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires. Ce mouvement, considéré comme une forme de relance quantitative, a renforcé la demande de refuge pour les métaux précieux.

Les tensions géopolitiques — notamment les politiques tarifaires américaines et les conflits en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela — continuent de soutenir les métaux précieux. Les attentes que la Fed deviendra plus accommodante en 2026, combinées à l’expansion de la liquidité du système financier, renforcent également l’appétit pour l’or et l’argent. Cependant, la montée du dollar à ses plus hauts en quatre semaines a exercé une pression à la baisse sur les métaux, et les préoccupations liées à la révision des indices pourraient entraîner des sorties importantes. Citigroup estime qu’environ 6,8 milliards de dollars pourraient sortir des contrats à terme sur l’or, avec des montants similaires pour l’argent, alors que les principaux indices de matières premières réajustent leurs pondérations.

Le record historique du S&P 500 vendredi a également réduit l’attrait des métaux précieux en tant que refuge. Cependant, la demande des banques centrales est restée solide : la banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en décembre — la quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. L’intérêt des investisseurs reste robuste, avec des avoirs en ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans et ceux en ETF argent culminant à un niveau de 3,5 ans fin décembre.

Perspectives : la patience récompensée pour les positions longues sur le dollar

Alors que les attentes de baisse des taux continuent de s’évanouir, la dynamique structurelle du dollar semble susceptible de perdurer. La persistance de l’inflation aux États-Unis, les commentaires hawkish de la Fed, la résilience du marché du travail malgré la faiblesse de l’embauche, et la divergence des politiques monétaires mondiales soutiennent tous une poursuite de la force du dollar. Tant que le marché ne verra pas de preuve concrète que la Fed accélérera significativement ses réductions de taux au-delà des attentes actuelles, la tendance haussière du dollar devrait se maintenir.