La prophétie de deux ans de la SEC : Du finance traditionnel au marché mondial de la tokenisation

Le président de la SEC, Paul Atkins, a récemment fait une prédiction remarquable : l’ensemble du système financier américain — y compris les actions, obligations, immobilier et actifs de crédit — pourrait être entièrement transféré vers une architecture basée sur la technologie blockchain dans les deux prochaines années. Ce sera la réforme la plus fondamentale du marché financier américain depuis l’avènement du trading électronique dans les années 1970. Cette prédiction n’est pas une vision utopique, mais repose sur un cadre juridique précis et une collaboration concrète entre de grandes institutions.

Cadre juridique complet : lorsque le gouvernement, la régulation et le secteur privé unissent leurs forces

L’initiative “Project Crypto” constitue la base pour réaliser cette prédiction. La différence essentielle est que Project Crypto n’est pas une action unilatérale de la SEC, mais une coordination systématique entre la législation, l’autorité de régulation et le secteur financier privé.

Pour transférer 50 000 milliards de dollars d’actifs financiers américains sur la blockchain, il faut clarifier les rôles de chaque partie. Trois lois principales ont été conçues pour cela :

GENIUS Act se concentre sur les stablecoins réglementés, entièrement garantis par des réserves. Ce texte confie la gestion à l’autorité de supervision bancaire, répondant au besoin de “Cash Leg” pour les transactions tokenisées et les garanties.

CLARITY Act définit clairement les compétences entre la SEC et la CFTC, créant une définition de “l’actif mature” pour que les organisations sachent si un actif numérique (comme le bitcoin) relève du cadre réglementaire d’une agence ou d’une autre. Il offre aussi une feuille de route pour que les plateformes crypto d’origine puissent s’enregistrer en tant qu’intermédiaires fédéraux.

Par ailleurs, OCC (créée en 1973) se spécialise dans les paiements, la compensation et le règlement pour les options, contrats à terme et prêts sur titres. La CFTC est l’autorité principale de régulation du marché des contrats à terme. La coopération intersectorielle est une condition préalable pour que le marché financier américain devienne une plateforme entièrement blockchain, établissant une base pour des acteurs comme BlackRock, JPMorgan, et intégrant le DTCC — le “grand livre” du marché boursier américain.

Participation des grandes institutions financières

Les géants financiers ne se contentent pas d’attendre, ils agissent concrètement :

BlackRock a été la première à émettre un fonds obligataire gouvernemental tokenisé sur une blockchain publique (Ethereum), créant une plateforme pour intégrer la finance traditionnelle dans l’écosystème public.

JPMorgan a renommé sa division blockchain en Kinexys, permettant des échanges atomiques entre actifs tokenisés et liquidités en quelques heures au lieu de plusieurs jours. Le test JPMD sur la blockchain Base est une étape stratégique pour étendre son écosystème blockchain plus large.

DTCC (via sa filiale DTC) a reçu en décembre 2025 une “lettre d’absence d’objection” de la SEC, permettant de relier le système traditionnel CUSIP à la nouvelle infrastructure tokenisée. C’est une étape clé pour la tokenisation à grande échelle des actifs.

Avantages pratiques de la tokenisation : rapidité, efficacité et liquidité

L’objectif principal de la tokenisation est de briser les limitations de la finance traditionnelle, en construisant un système global programmable, fonctionnant 24/7.

Saut quantique en vitesse de paiement : La blockchain peut réaliser des paiements quasi en temps réel (T+0) au lieu de T+1 ou T+2. UBS a émis des obligations numériques avec paiement T+0 sur SDX, la Banque européenne d’investissement a réduit le délai de 5 jours à 1 jour. Cela réduit considérablement le risque de contrepartie, crucial pour le repo et les dérivés de garantie.

Libération de capital bloqué : La " livraison atomique" (actifs et paiement simultanés) élimine le risque de fond dans le système traditionnel. Grâce à la tokenisation, le capital bloqué lors du règlement peut être libéré — la gestion des garanties pourrait débloquer plus de 100 milliards de dollars par an. Les fonds monétaires tokenisés (TMMF) en tant que garanties continuent de générer des rendements, évitant la perte de profit liée à la conversion en cash dans le système traditionnel.

Transparence totale : La blockchain distribuée fournit un registre unique et immuable de la propriété. Les smart contracts peuvent automatiser la conformité et la distribution des dividendes. Cela résout le problème du “double comptage” dans la finance traditionnelle, offrant aux régulateurs une surveillance en temps réel sans précédent.

Accès mondial 24/7 : Le marché n’est plus limité par les horaires, fuseaux horaires ou jours fériés. La tokenisation facilite les transactions transfrontalières, particulièrement avantageux pour la gestion de trésorerie des multinationales.

Défis et risques : équilibrer vitesse et stabilité du système

Malgré leur potentiel énorme, ces changements fondamentaux comportent aussi des risques :

Conflit entre liquidité et compensation nette : Actuellement, le DTCC effectue une compensation nette pour des millions de transactions, réduisant de 98 % le flux de liquidités à transférer — une efficacité remarquable. La compensation en temps réel (RTGS) T+0 pourrait compromettre cette efficacité. Le marché doit envisager des solutions hybrides, comme le repo intra-journée, pour maintenir l’équilibre.

Paradoxe de la confidentialité : La finance institutionnelle dépend de la confidentialité des transactions, mais une blockchain publique (comme Ethereum) est totalement transparente. Les grandes institutions risquent le “front-running”. Des solutions comme la zero-knowledge proof ou l’utilisation de chaînes permissionnées (comme Kinexys) peuvent atténuer ce problème.

Amplification du risque systémique : Le marché 24/7 élimine le “temps de refroidissement” traditionnel. Les transactions algorithmiques et les appels de marge automatiques (via smart contracts) peuvent déclencher des liquidations en chaîne lors de pressions de marché, amplifiant le risque systémique, à l’image de la crise LDI au Royaume-Uni en 2022.

Rôle central du DTCC : pont entre la finance ancienne et la nouvelle

Le DTCC/DTC n’est pas seulement une grande organisation, c’est le “grand livre” et la “comptabilité centrale” du marché boursier américain. D’ici 2025, DTC gérera plus de 100 000 milliards de dollars d’actifs, avec 1,44 million de titres émis — contrôlant la majorité des transactions d’actions sur le marché américain.

La participation du DTCC représente la reconnaissance officielle de l’infrastructure financière traditionnelle envers les actifs numériques. Leur mission principale est de faire le pont de confiance entre le système CUSIP traditionnel et la nouvelle infrastructure tokenisée. Le DTCC s’engage à ce que les actifs tokenisés conservent la sécurité, la stabilité et la protection des investisseurs, comme dans la finance classique.

En décembre 2025, DTC a reçu la “lettre d’absence d’objection” de la SEC — une étape décisive. Cette approbation signifie que la tokenisation des actions sera bientôt officiellement garantie par les États-Unis. À l’avenir, les projets de tokenisation pourront se connecter directement aux actifs officiels du DTC plutôt que de construire leur propre infrastructure.

Le marché boursier américain évoluera selon un nouveau modèle : Nasdaq et autres bourses joueront directement le rôle de CEX, DTC gérera les contrats de tokens et permettra leur retrait — concrétisant une liquidité totale. Le DTCC soutiendra aussi l’augmentation de la liquidité des garanties, permettant un accès 24/7 et une programmation des actifs. Les actions tokenisées ne seront plus isolées, mais intégrées totalement dans le grand livre du marché traditionnel.

Stablecoins tokenisés (TMMF) : les actifs de garantie de demain

Le fonds monétaire tokenisé (TMMF) est l’exemple le plus représentatif de la croissance des actifs réels tokenisés (RWA). Leur attrait en tant qu’actifs de garantie est notable :

Préservation des rendements : Contrairement à l’argent liquide sans rendement, le TMMF en tant qu’actif de garantie continue de générer des profits jusqu’à son utilisation effective, réduisant le coût d’opportunité.

Liquidité instantanée : Le TMMF combine la sécurité réglementaire des fonds traditionnels avec la liquidité instantanée et la programmabilité de la blockchain. Le fonds BUIDL de BlackRock, via le retrait instantané en USDC de Circle, résout le problème du T+1 des fonds traditionnels, permettant une liquidité instantanée 24/7 sans perte de rendement.

Lorsque la prédiction de la SEC se concrétisera, ces TMMF deviendront un moteur principal pour faire fonctionner la finance mondiale sur une architecture blockchain, ouvrant une nouvelle ère d’efficacité, de liquidité et de transparence dans le système financier international.