Ce soir, les données CPI seront publiées, ce qui constitue l’un des points d’observation les plus importants à court terme pour le marché. Actuellement, la Réserve fédérale de Cleveland et le marché anticipent un CPI nominal de 2,4% pour février, ce qui est le même que la valeur précédente, avec une hausse mensuelle de 0,3%, supérieure à la précédente de 0,2%. Le CPI de base annuel est de 2,5%, avec une hausse mensuelle de 0,2%, légèrement inférieure à la précédente. Mais il faut noter que ces données concernent février et ne sont pas liées à la guerre en cours, donc même si les chiffres ne sont pas élevés, cela ne signifie pas que la pression inflationniste a été totalement levée. La récente hausse des prix du pétrole et de l’essence pourrait plutôt se refléter dans les prochaines données d’inflation.

Cela signifie aussi que si le CPI d’aujourd’hui dépasse les attentes, le marché pourrait craindre que l’inflation ne devienne à nouveau tenace, ce qui réduirait encore les attentes d’un relâchement de la Fed, augmentant la pression sur les marchés risqués. Mais même si le CPI est inférieur aux prévisions, cela ressemble davantage à une détente à court terme qu’à une fin des risques macroéconomiques. La véritable question pour la poursuite de la hausse des actifs risqués ne réside pas tant dans les données CPI d’aujourd’hui, mais dans la question de savoir si la guerre continuera à maintenir le pétrole à un niveau élevé, ce qui pourrait se transmettre dans les données d’inflation des prochains mois.

Pour le marché, la plus grande crainte n’a jamais été simplement la nouvelle de la guerre, mais plutôt que la guerre ne ramène à la hausse une inflation qui était déjà en train de se calmer. Si les prix du pétrole restent élevés, que ce soit sur le marché américain ou dans les cryptomonnaies, ils devront à nouveau faire face à un report de la baisse des taux ou à une poursuite d’une liquidité tendue. Surtout dans une phase où le marché oscille déjà entre une économie en ralentissement, une trajectoire de taux d’intérêt incertaine et une préférence pour le risque, la volatilité des prix de l’énergie continuera de peser sur l’évaluation des actifs.

C’est aussi pour cela que, récemment, de nombreux actifs risqués, bien qu’ayant la capacité de rebondir, manquent toujours d’un soutien en liquidité capable de soutenir une tendance haussière durable. L’impact de la guerre n’est pas un simple choc ponctuel, mais se transmet via le pétrole à l’inflation, qui influence ensuite les anticipations de taux d’intérêt, puis se répercute sur le marché boursier américain, l’or, le dollar, et même des actifs à forte volatilité comme le BTC. Pour le BTC, la logique à long terme reste intacte, mais dans une phase où le sentiment macroéconomique domine à court terme, il est encore difficile de se détacher complètement de la liquidité en dollars.

Je tends donc à considérer la récente hausse comme un rebond plutôt qu’un retournement, la raison principale étant que la liquidité n’a pas fondamentalement amélioré. Les taux d’intérêt restent élevés, et ce que le marché voit actuellement, c’est davantage une réparation de l’émotion, un rebond de prix après une atténuation du stress à court terme, mais pas un changement substantiel dans l’environnement macroéconomique. Surtout dans un contexte où la guerre, le pétrole, l’inflation et la politique monétaire de la Fed n’ont pas changé fondamentalement, la hausse des prix ressemble davantage à une “revanche” dans un environnement de forte pression, plutôt qu’au début d’une nouvelle tendance haussière.

Une véritable inversion de tendance nécessite généralement au moins une baisse continue des anticipations d’inflation, une stabilisation des attentes concernant la politique de la Fed, et une volonté persistante de privilégier les actifs risqués. Mais d’après la situation actuelle, il reste encore beaucoup à faire. L’inflation demeure élevée, les prix du pétrole fluctuent à un niveau élevé, la politique monétaire n’a pas été totalement relâchée, et les fonds continuent surtout de jouer la hausse puis la baisse, notamment sur les ETF spot. Bien que l’on voie une majorité de flux nets entrants dans les ETF cette semaine, la capacité d’achat n’a pas vraiment augmenté, la baisse des ventes récentes étant principalement liée aux niveaux de prix faibles.