Jalon de 5 000 tonnes : Comment la hausse des investissements et l'accumulation par les banques centrales ont remodelé les marchés mondiaux de l'or en 2025

Les marchés mondiaux de l’or ont connu une année transformatrice en 2025, avec une demande totale dépassant pour la première fois le seuil historique de 5 000 tonnes. Cette étape sans précédent reflète un changement fondamental dans la perception de l’or par les investisseurs, les institutions et les gouvernements, qui le considèrent désormais au-delà d’un simple produit de base, comme une réserve stratégique et un actif monétaire.

La hausse de la demande s’est accompagnée d’un momentum remarquable des prix. L’or a établi 53 nouveaux records historiques tout au long de 2025, atteignant en moyenne 4 135 dollars US l’once au quatrième trimestre, soit une augmentation impressionnante de 55 % en un an. Cette hausse des prix a porté la valeur totale de la demande mondiale d’or à 555 milliards de dollars US, en hausse de 45 % par rapport à l’année précédente.

Les flux d’investissement atteignent des sommets historiques, stimulant une demande sans précédent

Le principal moteur de cette étape record de 5 000 tonnes a été l’activité d’investissement. Les fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or ont enregistré 801 tonnes de flux nets en 2025, marquant la deuxième meilleure performance annuelle de l’histoire du WGC. Ce retournement après plusieurs années de stagnation des ETF indique un regain d’intérêt institutionnel pour l’or en tant que moyen de mitigation des risques.

La participation des investisseurs particuliers et des investisseurs fortunés s’est également révélée robuste. La demande de barres et de pièces a atteint un sommet depuis 12 ans, alors que les investisseurs privés cherchaient refuge face aux tensions géopolitiques persistantes et à l’incertitude concernant la direction de la politique monétaire. Notamment, l’élan s’est intensifié en fin d’année, avec une demande de 1 303 tonnes au quatrième trimestre, le chiffre trimestriel le plus élevé jamais enregistré. Ce pic de fin d’année a été soutenu par des flux ETF de 175 tonnes et des achats de barres et pièces de 420 tonnes.

L’appétit pour l’or physique traduit des inquiétudes plus profondes du marché. Les investisseurs ont réagi à l’accroissement des risques géopolitiques, à la détérioration des taux d’intérêt réels et à la volatilité croissante des portefeuilles obligataires et boursiers. Dans ce contexte, la réputation de l’or en tant que valeur refuge a été particulièrement convaincante.

La accumulation constante des banques centrales renforce la confiance du marché

Si la demande d’investissement a dominé le récit principal, l’achat par le secteur officiel est resté un pilier essentiel du soutien au marché. Les banques centrales ont ajouté 863 tonnes d’or à leurs réserves en 2025, maintenant des niveaux d’accumulation historiquement élevés malgré une légère modération par rapport aux achats exceptionnels de plus de 1 000 tonnes réalisés lors des trois années précédentes.

La Banque nationale de Pologne illustre cette tendance d’accumulation, devenant pour la deuxième année consécutive le principal acheteur central. La banque polonaise a acheté 102 tonnes en 2025, portant ses réserves totales à 550 tonnes, ce qui représente 28 % de ses réserves totales. En janvier 2026, le gouverneur de la banque centrale polonaise a indiqué son intention de porter ces réserves à 700 tonnes, invoquant des impératifs de sécurité nationale.

La demande des banques centrales s’est révélée résiliente face à la hausse des prix, témoignant d’une stratégie à long terme plutôt que d’un simple trading opportuniste. Ce soutien institutionnel a renforcé la confiance des investisseurs et a contribué à maintenir la dynamique haussière tout au long de l’année.

La réponse à l’offre reste en retrait par rapport à la hausse des prix et à la demande

Côté offre, une dynamique curieuse s’est dessinée : malgré une hausse de 67 % des prix de l’or en dollars américains, la production mondiale n’a augmenté que de 1 %, atteignant 5 002 tonnes pour l’année. La production minière a frôlé un record estimé à 3 672 tonnes, tandis que le recyclage a augmenté modestement de 3 %, à 1 404 tonnes.

Cette réponse limitée de l’offre reflète les réalités structurelles du marché de l’or. La stabilité économique et les attentes d’une nouvelle appréciation des prix ont découragé la vente à perte, un déclencheur traditionnel des pics de recyclage. De plus, les acteurs du marché ont de plus en plus recours à l’or comme garantie ou ont opté pour des échanges plutôt que pour une liquidation pure et simple, ce qui a freiné le taux de récupération des déchets.

Ce déséquilibre entre l’offre et la demande souligne un changement de paradigme : l’or est désormais accumulé et conservé, plutôt que recyclé pour obtenir des liquidités immédiates. Ce comportement traduit une réévaluation fondamentale du rôle de l’or dans les portefeuilles d’investisseurs et dans les réserves officielles.

La demande dans le secteur technologique reste stable malgré l’expansion de l’IA

Dans un contexte de demande record en investissement, la consommation d’or par le secteur technologique est restée stable à 323 tonnes tout au long de 2025. Notamment, les applications liées à l’intelligence artificielle ont renforcé la demande sectorielle, reflétant la croissance accélérée des infrastructures de calcul haute vitesse et de l’expansion des centres de données.

Cependant, la hausse des prix des métaux précieux commence à remodeler la dynamique du secteur technologique. Les fabricants explorent de plus en plus des stratégies de réduction des coûts, telles que l’optimisation du design, la substitution de matériaux et la recherche de matériaux conducteurs alternatifs. Bien que ces pressions restent gérables pour l’instant, elles pourraient limiter la demande future d’or dans le secteur technologique si la tendance à la hausse des prix se poursuit.

Statut d’actif stratégique : au-delà de la valorisation en tant que matière première

Les événements de 2025 ont cristallisé une transition conceptuelle que les experts du secteur anticipaient depuis longtemps. Randy Smallwood, président et CEO de Wheaton Precious Metals, a souligné ce changement lors d’un entretien lors de la Vancouver Resource Investment Conference, en insistant sur le fait que le rôle monétaire de l’or dépasse sa classification en tant que matière première.

« Depuis 40 ans, nous considérons l’or comme une marchandise, » a déclaré Smallwood. « Mais nous avons oublié qu’il s’agit d’une monnaie, et c’est une monnaie. » Il a souligné que la production minière annuelle ajoute moins de 2 % à la réserve mondiale d’or, ce qui signifie que les contraintes géologiques ont peu d’impact sur la formation de la valeur de l’or — une réalité qui distingue fondamentalement l’or des métaux de base.

Ce changement de perspective a des implications profondes. Lorsqu’on considère l’or comme un actif monétaire plutôt qu’une marchandise cyclique, les modèles traditionnels d’offre et de demande ne s’appliquent plus. La valeur de l’or découle alors de son rôle en tant que réserve universelle de valeur, couverture contre la dévaluation monétaire, et symbole de sécurité financière nationale.

Les forces qui alimentent cette transition — fragmentation géopolitique, incertitude en matière de politique monétaire, inquiétudes concernant la dévaluation des monnaies — ne montrent aucun signe de ralentissement. Smallwood et d’autres acteurs du marché s’attendent à ce que les moteurs de la demande de 2025 perdurent, maintenant un intérêt soutenu pour l’or comme alternative aux actifs libellés en dollar et aux titres d’État. Comme le résume un analyste : « La volonté de substituer l’exposition au dollar américain par des actifs en or continue sans relâche. »

Le seuil des 5 000 tonnes ne représente pas seulement une réalisation statistique, mais un moment charnière dans la façon dont les investisseurs et les décideurs du monde entier évaluent les métaux précieux dans leur stratégie financière.