London Cocoa et Global Futures atteignent leurs plus bas depuis plusieurs années en raison d'une hausse de l'offre et d'une faiblesse de la demande

Les marchés mondiaux du cacao ont prolongé leur recul de six semaines jeudi, avec une chute importante des contrats à terme sur le cacao à Londres alors que les niveaux de stocks atteignaient leur plus haut niveau en cinq mois. La vente massive reflète un décalage fondamental entre des approvisionnements mondiaux robustes et une demande en chocolat en baisse, créant des vents contraires importants pour les producteurs en Afrique de l’Ouest.

Les baisses de prix s’accélèrent sur les principales bourses

Le cacao ICE New York de mars a chuté de 258 points (-8,00 %), tandis que les contrats à terme sur le cacao à Londres ont perdu 140 points (-6,17 %), portant les prix à des niveaux pluriannuels faibles. Les acheteurs internationaux de cacao se montrent de plus en plus réticents à acheter des fèves en Côte d’Ivoire et au Ghana aux niveaux de prix officiels, invoquant des préoccupations croissantes que de nouvelles baisses de prix soient inévitables.

La faiblesse s’est avérée quelque peu persistante sur les marchés du cacao à Londres en raison de la dépréciation de la livre sterling, qui a temporairement amorti les pertes pour les traders détenant des positions en sterling. Cependant, ce support technique s’est avéré insuffisant pour inverser la tendance baissière plus large affectant la marchandise à l’échelle mondiale.

La hausse des stocks signale une pression persistante sur l’offre

Les stocks de cacao ont augmenté pour atteindre leur niveau le plus élevé en cinq mois, atteignant 2 065 040 sacs à la mi-semaine. Cette accumulation résulte directement de l’hésitation des acheteurs, qui retardent leurs engagements dans l’espoir d’obtenir des prix plus bas dans les semaines à venir.

Les principales nations productrices de cacao ont commencé à réagir à la faiblesse du marché en ajustant leurs structures de prix officielles. La Ghana a récemment réduit de près de 30 % les prix qu’elle verse aux agriculteurs pour la saison de croissance 2025/26. Reuters a rapporté que la Côte d’Ivoire envisageait des réductions similaires pour la rémunération de ses agriculteurs. Ces deux pays fournissent collectivement plus de la moitié du cacao mondial, rendant leurs changements de politique cruciaux pour la dynamique du marché.

Plusieurs prévisionnistes ont indiqué que les conditions de surplus devraient perdurer. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, avec un surplus encore plus important de 267 000 tonnes métriques attendu pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao avait précédemment estimé un surplus de 49 000 tonnes métriques pour 2024/25, la première année de surplus en quatre ans, et a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % d’une année sur l’autre pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques.

La demande en chocolat fait face à des vents contraires structurels

La demande en cacao s’est significativement détériorée, alors que les consommateurs de chocolat continuent de résister à la tarification premium des produits finis. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant industriel de chocolat au monde, a signalé une baisse de 22 % du volume de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à rendement plus élevé dans le cacao ».

Les rapports sur la mouture de cacao — un indicateur clé de la demande — peignent un tableau tout aussi sombre. La mouture européenne de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %, et représentant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. La mouture asiatique a également diminué, en baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques. La mouture nord-américaine a à peine résisté, augmentant de seulement 0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes métriques.

Conditions de culture favorables et exportations en hausse renforcent le contexte baissier

Les conditions de culture en Afrique de l’Ouest sont devenues favorables pour les agriculteurs mais négatives pour les prix du cacao. Tropical General Investments Group a noté que des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’an dernier. Le fabricant de chocolat Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement la récolte de l’année dernière.

La Côte d’Ivoire a commencé la récolte de sa principale récolte, et le sentiment des agriculteurs reste optimiste quant à la qualité, ce qui suggère que les volumes de production devraient rester robustes. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, a encore exercé une pression à la baisse sur les prix par une augmentation de ses exportations. Bloomberg a rapporté que les exportations de cacao nigérianes ont augmenté de 17 % en glissement annuel, atteignant 54 799 tonnes métriques en décembre, ce qui accentue la pression sur l’offre mondiale.

Un léger contrepoids à ces facteurs baissiers est apparu avec le ralentissement des livraisons vers les ports ivoiriens. Les données cumulées récentes montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,30 million de tonnes métriques de cacao vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 à mi-février), en baisse de 3,0 % par rapport à 1,34 million de tonnes métriques pour la même période de l’année précédente. De plus, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production nigériane tombera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes en 2025/26, contre 344 000 tonnes lors de la saison précédente.

Perspectives du marché : un excès d’offre probable à persister

L’avis consensuel parmi les principaux prévisionnistes de matières premières envisage des conditions d’excès d’offre persistantes. Rabobank a récemment revu à la baisse son estimation du surplus pour 2025/26, passant de 328 000 tonnes métriques en novembre à 250 000 tonnes, mais cette projection révisée indique toujours un excès significatif d’approvisionnement. L’Organisation Internationale du Cacao avait précédemment estimé une production de 4,69 millions de tonnes pour 2024/25, soit une augmentation de 7,4 % en glissement annuel, établissant une base d’abondance structurelle sur le marché mondial du cacao.

Pour le cacao à Londres et les marchés à terme mondiaux, cette combinaison de stocks records, de signaux faibles de demande et de conditions de culture favorables suggère que la pression à la baisse sur les prix devrait rester une caractéristique dominante dans les mois à venir. Les producteurs et les acteurs du marché doivent se préparer à une période prolongée de pression à la baisse alimentée par l’offre, alors que le marché tente de se rééquilibrer.