💭 Perspectives hebdomadaires, quelques réflexions sur le pétrole

La volatilité intraday a fortement augmenté cette semaine. Mais en regardant les clôtures hebdomadaires, la plupart des principaux indices tiennent étonnamment bien – sauf les actions européennes, qui ont encore une fois prouvé la règle : lorsqu'il y a une incertitude mondiale, l'Europe est la plus touchée, et la plus rapidement.
L’évidence du titre concerne le pétrole. Le WTI en hausse d’environ 33 % cette semaine est frappant – mais nous avons déjà vu des niveaux plus élevés auparavant, et surtout : le pétrole ne détermine plus le prix de l’électricité comme il le faisait autrefois... <10 % de contribution à la production d’énergie signifie qu’il n’y a pas de crise énergétique automatique.
Cependant, les rendements ont fortement augmenté par crainte que les prix de l’énergie n’aient un retard sur les réductions de la Fed ou même obligent la BCE à augmenter ses taux, et le dollar semble également fort, ce qui est logique... Il est toujours important de mentionner qu’une hausse du pétrole ne se traduit pas automatiquement par une inflation de base – et personne ne sait combien de temps ce conflit durera. Donc, bien que cette hausse des prix du pétrole soit une réaction à la peur d’un conflit prolongé, je trouve que se positionner en se basant sur cette hypothèse est prématuré. Pour moi personnellement, cependant, cette débâcle n’a fait qu’ajouter de la confluence :
Les actions (, en particulier Mag7, Q/tech), semblaient déjà fatiguées depuis quelques semaines et je m’attendais à un sommet. Tout ce drame géopolitique est ma confirmation ( et un récit bienvenu pour expliquer la faiblesse rétrospective).
Du côté des résultats : six trimestres consécutifs de croissance à deux chiffres des bénéfices du S&P500. Le tableau fondamental, aussi rétrospectif soit-il, reste solide. Et il est difficile de le nier.
Le chiffre de l’emploi du vendredi ( – 92k) était très faible, mais partiellement explicable par des effets exceptionnels. Ce n’est pas encore un signal de tendance. Le marché craint à juste titre que cela ne devienne une tendance, cependant, et donc les chiffres futurs seront plus importants que jamais (les craintes de récession sont de plus en plus justifiées à travers ce prisme).
➡️ Ce qui compte réellement la semaine prochaine, ce n’est pas la publication du CPI (attendue : +2,4 % en headline +2,5 % en core) ou celle du PCE (headline ~2,8 %, core ~3,1 %). Tant qu’il n’y a pas de clarté sur l’évolution du conflit en Iran, les données macroéconomiques ne sont que du bruit.
➡️ Ce qui compte techniquement : le S&P500 à 6 740 – en dessous du déclencheur de tendance à moyen terme à 6 752 et bien en dessous du niveau à court terme à 6 906. Cela signifie qu’une pression de vente systématique de la part des suivistes de tendance est probablement à venir dans les semaines à venir. La contrepartie : les rachats d’actions tournent bien au-dessus des niveaux de 2024/2025, et nous sommes toujours pleinement dans la fenêtre de rachat.
➡️ Les saisonnalités de mars n’aident pas non plus. Le schéma jusqu’à présent cette année a été exceptionnellement clair (janvier positif, février négatif) – et si cela se maintient, la première moitié de mars ne semble pas très favorable aux haussiers.
Une note pratique : les horloges américaines passent à l’heure d’été ce soir. Le marché américain ouvre à 14h30 CET à partir de cette semaine.
✍🏼 TL;DR
> La géopolitique domine – les données macroéconomiques sont en grande partie sans importance jusqu’à ce qu’il y ait une clarté sur la situation au Moyen-Orient.
> La hausse du pétrole est réelle mais pas encore un signal de crise. Elle est pour l’instant driven par le prix. Pas par la demande. Le mix énergétique a changé structurellement ; ne pas overreact.
> Le mouvement des rendements reflète la peur - le lien entre inflation de base et le pétrole est faible.
> Le S&P500 est techniquement vulnérable en dessous de son niveau actuel. La vente systématique est probable. Les rachats d’actions sont le principal tampon. La faiblesse était visible plusieurs semaines avant la guerre.
> Les bénéfices restent solides. Six trimestres de croissance à deux chiffres. Les fondamentaux sont intacts, le problème, c’est le sentiment — nous cherchions des raisons de corriger depuis longtemps. Le cycle a été sur-étendu sur tous les actifs et la guerre actuelle ( et le potentiel de cascade ) sont probablement suffisants pour enfin le faire.
Au fait - Petite anecdote :
Si l’on suit les saisonnalités de mars, cette semaine marque la dernière phase de vente.