Bitcoin progresse lentement mais ne s'effondre pas : Analyse du graphique de la vitesse d'augmentation des moteurs de pont

Le 6 mars 2026, le Bitcoin se négociait à 70,58K $, avec une baisse sur 24 heures de -3,08 %, reflétant un marché en phase de correction. Cependant, au lieu de réagir avec panique face à cette baisse, les analystes de NYDIG (New York Digital Investment Group) proposent une analyse plus nuancée : le Bitcoin ne s’effondre pas, il ralentit simplement. Cette différence réside dans la compréhension du graphique montrant la vitesse de croissance des trois principaux moteurs de la demande qui ont autrefois propulsé les prix à la hausse. Bien que ces forces existent toujours, leur rythme a considérablement changé, créant un nouvel environnement de marché.

Lorsque la vitesse des flux ETF passe d’une croissance explosive à une stabilité

Depuis l’approbation des ETF Bitcoin spot aux États-Unis en janvier 2024, le graphique de la croissance des flux de capitaux vers ces fonds a montré une tendance impressionnante : des dizaines de milliards de dollars affluaient continuellement via des conseillers financiers, des fonds spéculatifs, des family offices et des investisseurs individuels via des courtiers.

Pendant la majeure partie de 2024 et la première moitié de 2025, cette vitesse n’a presque jamais faibli. Chaque semaine, de nouveaux fonds entraient presque constamment. Mais ce modèle a été brisé. En novembre 2025, plusieurs sessions ont enregistré des retraits importants, y compris certains des plus gros depuis le lancement des ETF. Même des fonds auparavant stables comme BlackRock ont commencé à vendre à découvert pendant certaines semaines.

En examinant les flux accumulés via Farside (outil de suivi spécialisé), on voit que, bien que le total reste positif, la direction des flux marginaux — c’est-à-dire les flux les plus récents — a changé de cap. Au lieu d’un afflux constant de nouveaux capitaux, on observe désormais des sessions où les investisseurs prennent des profits, réduisent leur exposition ou se tournent vers d’autres types de transactions.

Ce changement est en partie dû à la recherche de nouvelles stratégies de gestion des risques. Lorsque les régulateurs ont permis d’augmenter la limite de position sur les options ETF (de 25 000 à 250 000 contrats), les grandes institutions ont pu utiliser des stratégies comme le covered-call pour se couvrir sans vendre toutes leurs actions. Cela a réduit la pression pour « acheter et conserver à tout prix », optant pour une approche plus sophistiquée de gestion du risque.

Stablecoins : d’une croissance forte à une stabilisation

Si les ETF ont été le principal moteur d’entrée de capitaux institutionnels dans le Bitcoin, alors les stablecoins constituent la source de liquidités de base dans le système crypto. Au cours de l’année écoulée, la croissance des stablecoins comme USDT, USDC et autres a évolué parallèlement aux hausses du Bitcoin. Chaque augmentation de la base stablecoin était souvent un signe de nouveaux flux vers le système.

Cependant, cette croissance a considérablement ralenti. La capitalisation totale des stablecoins a cessé d’augmenter, voire a légèrement diminué ces derniers mois. Des outils de suivi comme Glassnode et CryptoQuant montrent une baisse claire, bien que leur précision puisse varier.

Une partie de cette baisse provient simplement de traders retirant des fonds des exchanges pour investir dans des obligations américaines (rendements de 4-5 %) ou d’autres tokens moins dominants. Mais une autre partie reflète une sortie de capitaux du marché dans son ensemble.

La conclusion est claire : la quantité de dollars numériques prête à faire monter le Bitcoin ne s’accroît plus à la même vitesse qu’auparavant. Cela ne fait pas automatiquement baisser les prix, mais cela signifie que chaque rallye doit désormais être financé par un « pot » de capitaux presque fixe, plutôt que par un « réservoir » en croissance constante. Moins de « nouveaux » fonds sont disponibles pour soutenir le BTC lorsque le sentiment change, rendant les hausses plus difficiles à maintenir.

Le marché dérivé en refroidissement : levier et liquidation en baisse

Le troisième moteur concerne le marché dérivé, où l’activité a également ralenti. Le taux de financement sur les contrats à terme perpétuels (perpetual futures) représente le coût que paient les traders pour maintenir leur position alignée avec le prix spot. En 2024 et la première moitié de 2025, ce taux était majoritairement positif, indiquant que beaucoup de traders utilisaient l’effet de levier pour long le Bitcoin.

Mais les données récentes montrent une réduction de l’accumulation de levier. Le taux de financement sur les contrats perpétuels offshore est parfois devenu négatif, ce qui signifie que les traders short reçoivent de l’argent des longs pour maintenir leur position. Sur le CME (Chicago Mercantile Exchange), l’écart (basis) entre le prix des contrats à terme et le prix spot s’est réduit. La valeur de l’intérêt ouvert — la somme des contrats non clôturés — est inférieure à ses sommets.

Cela indique qu’après la baisse, de nombreux longs à effet de levier ont été liquidés, et que les traders plus prudents utilisent désormais le marché dérivé pour se couvrir contre la baisse plutôt que pour continuer à longuer agressivement.

Ce changement a une influence directe sur la dynamique du marché. Les traders à effet de levier, souvent en position limite, peuvent transformer une hausse saine en explosion, ou une petite baisse en liquidation massive. Avec moins de levier, les mouvements seront plus lents, moins imprévisibles, mais aussi moins susceptibles de provoquer des « trous de liquidité » soudains.

Qui achète ? La transition silencieuse des détenteurs à long terme

Si les ETF retirent des capitaux, les stablecoins stagnent, et les traders dérivés deviennent plus prudents, alors qui achète le Bitcoin à ces niveaux ?

La réponse se trouve dans les données on-chain et les indicateurs des exchanges. Certains détenteurs à long terme, ceux qui ont acheté très tôt, ont profité de la volatilité récente pour prendre partiellement leurs profits. Les « vieux portefeuilles » — ces adresses qui dormaient depuis des années — commencent à se déplacer, indiquant que certains souhaitent vendre après une longue période de détention.

Mais ce n’est qu’un côté de l’histoire. Parallèlement, des signes clairs montrent que de nouveaux investisseurs et des acheteurs plus petits accumulent discrètement. Certaines adresses rares, qui dépensaient peu, ont vu leur solde en Bitcoin augmenter. Sur les grandes plateformes, les flux de petits investisseurs, bien que moins dominants, restent en majorité acheteurs lors des baisses importantes.

C’est là le cœur de l’argument « inversion, pas effondrement » de NYDIG. Les moteurs de demande les plus visibles — ETF, stablecoins, levier — ont tourné en sens inverse au bon moment, lorsque le prix s’est refroidi. Mais en dessous, un processus de transition lent se déroule : des détenteurs de longue date, riches, vers de nouveaux acheteurs plus petits, moins connus.

Ce flux de capitaux est plus volatile, moins mécanique qu’au pic de l’ère ETF, rendant le marché plus exigeant pour ceux qui arrivent tard ou espèrent des profits rapides. Mais cela ne signifie pas que le capital disparaît — il change simplement de forme.

Signification concrète : le marché « respire » à nouveau, sans s’arrêter

Premièrement, le « mode facile » — cette période où l’argent affluait massivement simplement parce que les ETF croissaient — a presque disparu. Pendant la majeure partie de 2024 et la première moitié de 2025, les flux ETF et la croissance des stablecoins ressemblaient à un escalator unidirectionnel vers le haut. Il n’est pas nécessaire de maîtriser en profondeur le taux de financement ou les limites d’options pour le voir : l’argent neuf affluait en continu, faisant monter les prix. Ce phénomène est terminé.

Deuxièmement, le ralentissement des moteurs de demande ne tue pas automatiquement un cycle long de Bitcoin. Les fondamentaux — offre limitée à 21 millions, développement des institutions, intégration dans les bilans — restent intacts. Ces fondamentaux ne changent pas.

Ce qui change, c’est la trajectoire vers le prochain sommet. Au lieu d’un chemin rectiligne guidé par une grande histoire (par exemple : « l’ETF est l’acheteur mécanique »), le marché commencera à trader davantage en fonction des positions, des « poches » de liquidités, du sentiment réel des investisseurs. Les flux ETF pourront fluctuer hebdomadairement entre positif et négatif. Les stablecoins pourront stagner plutôt que d’augmenter brusquement. Le marché dérivé pourra passer beaucoup de temps en mode neutre.

Un tel environnement n’est pas mauvais — il demande simplement plus de patience que de l’audace, plus de dépendance aux données de marché que de suivre la foule.

En regardant la situation dans son ensemble, ces phases d’inversion des moteurs de demande font partie du cycle naturel de chaque « respiration » du Bitcoin. Les grands flux alimentent la surchauffe, puis se retirent, réduisant l’effet de levier et réinitialisant la structure du marché. Les nouveaux acheteurs entrent à des prix plus bas, souvent discrètement et moins visibles.

NYDIG affirme que le Bitcoin est quelque part dans cette phase de « respiration », et que les données on-chain ainsi que certains indicateurs de marché soutiennent cette vision. Les moteurs qui ont alimenté la début de la tendance haussière ralentissent, voire s’inversent complètement. Mais cela ne signifie pas que la « machine » est cassée — cela indique simplement que la prochaine étape dépendra moins des flux automatiques et davantage de la volonté des investisseurs détenant déjà cet actif, après que la partie facile soit passée.