Kraken franchit une étape : la Fed ouvre ses portes à la crypto — et la guerre sur les stablecoins s'intensifie - Brave New Coin

Kraken — la plateforme d’échange basée à San Francisco qui a passé quinze ans à tenter de prouver que la crypto appartient à la table des adultes — est devenue la première société d’actifs numériques de l’histoire des États-Unis à recevoir un compte principal de la Réserve fédérale.

C’était le genre de nouvelle qui faisait déborder de surprise les banquiers de Manhattan en renversant leur café du matin.

Ce que Kraken a réellement obtenu

Un compte principal n’a pas un nom glamour, mais sa fonction est extraordinaire. Il connecte une institution financière directement aux principaux réseaux de paiement de la Fed — principalement Fedwire, le réseau de règlement brut en temps réel qui traite des trillions de dollars de transferts chaque jour. Jusqu’à présent, des entreprises crypto comme Kraken devaient faire passer chaque dollar par des banques partenaires intermédiaires, payant des frais, subissant des retards et acceptant le risque que l’un de ces partenaires puisse couper la connexion à tout moment.

L’approbation permet à Kraken Financial de régler des paiements en dollars sans passer par des banques intermédiaires. Jusqu’à présent, la plateforme dépendait de partenaires pour envoyer et recevoir des dollars américains. L’accès direct permet à la société de déplacer des fonds via la même infrastructure utilisée par des milliers d’institutions financières réglementées.

Désolé pour votre monopole. Merci @SenLummis, @GovernorGordon, le grand État du Wyoming et @CaitlinLong_. Bien joué, @arjunsethi et l’équipe @krakenfx. La fin est le début, le début est la fin. Nous sommes désormais les banquiers. En selle. 🤠🇺🇸🚀 https://t.co/CZb12rkybZ

— Jesse Powell (@jespow) 4 mars 2026

Le compte a été accordé à Kraken Financial, la branche bancaire de la plateforme, créée en tant qu’Institution de Dépôt à But Spécial du Wyoming (SPDI) — une structure juridique conçue spécifiquement pour les entités financières axées sur la crypto. En tant qu’institution de dépôt à but spécial agréée dans le Wyoming, Kraken Financial est une banque régulée par l’État opérant en pleine réserve, détenant des actifs liquides équivalents ou supérieurs à 100 % des dépôts en monnaie fiduciaire de ses clients.

C’est, dans le jargon technique de la Réserve fédérale, un compte Tier 3 à usage limité — avec des restrictions importantes. Kraken ne bénéficiera pas de l’ensemble des services offerts aux banques traditionnelles, car il ne percevra pas d’intérêts sur ses réserves ni n’accédera aux prêts d’urgence de la Fed. Considérez cela comme un pass VIP pour le concert, mais pas la visite dans les coulisses.

L’accès limité de Kraken au compte semble similaire au concept de « compte principal maigre » proposé par le Conseil des gouverneurs de la Fed fin 2025. Et même le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, a choisi ses mots avec précaution lors de l’annonce : « Comme nous le savons, le paysage des paiements évolue activement. Tout au long de cette transformation, l’intégrité et la stabilité du système de paiement américain restent notre priorité. »

« Une convergence de la crypto et des rails souverains »

Pour Arjun Sethi, co-CEO de Kraken, ce moment portait un poids qui dépassait l’efficacité opérationnelle. Dans une déclaration publiée simultanément à l’annonce de la Fed, il l’a décrit en termes presque civilisationnels :

« Cette étape marque la convergence de l’infrastructure crypto et des rails financiers souverains. Avec un compte principal de la Réserve fédérale, nous pouvons opérer non pas en tant que participant périphérique au système bancaire américain, mais en tant qu’institution financière connectée directement. »

Sethi a poursuivi : « Cela crée une base d’une résilience unique. Cela nous donne la capacité de régler directement via Fedwire, de réduire la dépendance aux banques correspondantes, et d’intégrer la liquidité en monnaie fiduciaire réglementée directement dans les marchés d’actifs numériques. »

L’approbation fait suite à plus de cinq ans d’engagement réglementaire soutenu, d’examens approfondis et de contrôles opérationnels. Kraken commencera par une phase de déploiement axée sur les clients institutionnels, intégrant progressivement ses capacités dans son infrastructure plus large.

Le gouverneur du Wyoming, Mark Gordon, dont l’État a investi énormément de capital politique pour devenir la juridiction leader en matière de lois bancaires favorables à la crypto, n’a pas caché son enthousiasme : « Cette nouvelle était attendue depuis longtemps, mais le Wyoming l’accueille néanmoins avec plaisir. Cette approbation d’un compte principal pour Kraken par la Réserve fédérale témoigne du soutien aux lois bancaires et aux lois sur les actifs numériques du Wyoming. »

La détente réglementaire — et ce que cela signifie

Pendant des années, les entreprises crypto se sont heurtées au mur des refus de comptes principaux de la Fed. La Custodia Bank de Caitlin Long — une autre SPDI du Wyoming — a combattu pendant des années avant d’être finalement rejetée, se tournant vers une pétition judiciaire fin 2025. La décision fait suite à des années de tentatives par des sociétés crypto pour obtenir une connectivité directe avec l’infrastructure de la banque centrale.

L’approbation reconnaît implicitement que les pratiques de lutte contre le blanchiment d’argent et de conformité aux sanctions de Kraken respectent les normes fédérales, et que le cadre réglementaire des SPDI du Wyoming est conforme aux exigences bancaires fédérales.

La journaliste Eleanor Terrett, qui a révélé l’histoire sur les réseaux sociaux, l’a qualifiée de « changement historique pour les sociétés d’actifs numériques opérant dans le système financier américain », notant que la décision suggère que la Réserve fédérale considère désormais certains établissements crypto comme remplissant les critères de participation systémique — un revirement radical par rapport à la posture considérée comme ouvertement hostile il y a seulement deux ans.

Le contexte plus large est important ici. Kraken est en pleine course pour une introduction en bourse. Goldman Sachs et Morgan Stanley conseillent sur l’IPO prévue, qui pourrait avoir lieu dès 2026. Le compte principal n’est pas seulement une victoire opérationnelle — c’est un signal envoyé aux investisseurs du marché public que Kraken construit quelque chose de plus qu’une plateforme d’échange crypto. Il construit une banque.

Vous pouvez en savoir plus sur l’expansion rapide de Kraken dans l’infrastructure financière réglementée dans l’analyse approfondie de Brave New Coin : Kraken acquiert une plateforme réglementée CFTC dans une opération de 100 millions de dollars.

La guerre dans laquelle Kraken vient de s’engager

Mais la réalisation de Kraken arrive à un moment parmi les plus explosifs de l’histoire des relations entre banques et crypto à Washington. Et les lignes de bataille ne pourraient pas être plus clairement tracées.

Au cœur du conflit se pose une question apparemment simple : les détenteurs de stablecoins devraient-ils pouvoir générer des rendements sur leurs avoirs ?

La réponse, il s’avère, détermine si des trillions de dollars restent dans les banques américaines ou migrent vers l’écosystème crypto — et cela a fracturé Washington de manière que même les lobbyistes expérimentés qualifient d’extraordinaire.

La loi GENIUS et la « faille » qui n’en était pas une

En juillet 2025, le président Trump a signé la loi GENIUS — le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement dans l’histoire des États-Unis. La loi exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent une réserve à 100 % avec des actifs liquides comme le dollar américain ou des obligations du Trésor à court terme, publient des rapports mensuels de réserve, et respectent des règles strictes anti-blanchiment.

La loi a été bipartite, saluée à la fois par l’industrie crypto et par certains secteurs de la finance traditionnelle, et largement considérée comme un cadre viable. Puis, le lobby bancaire a lu les petits caractères — et a crié.

Lorsque le Congrès a adopté la loi GENIUS l’été dernier, la question des récompenses était à peine perceptible. La mesure interdisait aux émetteurs de stablecoins de payer « toute forme d’intérêt ou de rendement » aux détenteurs. Cependant, alors que les sénateurs se concentraient sur une législation plus large sur la structure du marché, l’industrie bancaire a commencé à faire pression pour des modifications — arguant que la loi GENIUS laissait ouverte une « faille » permettant à l’industrie crypto d’offrir des récompenses aux détenteurs de stablecoins via des tiers.

Cette faille — ou fonctionnalité, selon la perspective — permet à une société comme Coinbase d’offrir des récompenses sur des détentions USDC sans être techniquement l’émetteur de stablecoin payant des intérêts. Les banques soutiennent que cette pratique reproduit fonctionnellement un compte d’épargne à rendement, sans l’assurance des dépôts, ni les exigences de capital ou de réglementation que doivent respecter les banques.

« Sans un langage statutaire clair étendant cette interdiction dans la législation sur la structure du marché en cours d’élaboration, des trillions seront déplacés du crédit communautaire, et le tissu financier américain sera menacé, » ont averti des groupes de lobby bancaire dans des lettres au Congrès.

La loi Clarté : un projet de loi à la croisée des chemins

Ce combat a maintenant consumé les négociations autour de la Loi CLARITY (Loi sur la clarté du marché des actifs numériques de 2025) — la législation globale sur la structure du marché qui répartirait les responsabilités de supervision entre la SEC et la CFTC. La Chambre l’a adoptée avec un soutien bipartisan, mais le Sénat est devenu un champ de bataille.

La CEO de la Blockchain Association, Summer Mersinger, a lancé une critique acerbe contre l’industrie bancaire : « Ce qui menace le progrès, ce n’est pas un manque d’engagement des décideurs politiques, mais la campagne de pression incessante des grandes banques pour réécrire ce projet de loi afin de protéger leur propre position. » Elle a accusé les banques de ne pas agir de bonne foi : « Si elles réussissent à faire échouer cette législation avec des demandes déraisonnables, elles se retrouveront avec le texte de la loi GENIUS — un statu quo qu’elles ont elles-mêmes insisté être totalement ingérable. »

Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a adopté une position opposée, en distinguant nettement lors de l’événement Future of Finance du Milken Institute : les émetteurs de stablecoins qui paient des intérêts sur les soldes clients devraient être régulés comme des banques — respectant les exigences de capital, de liquidité et d’assurance-dépôts. Pour Dimon, il ne s’agit pas d’innovation ; c’est une question d’équité. Si ça marche comme une banque et qu’on fait coin-coin comme une banque, ça devrait être régulé comme une banque.

La Maison-Blanche a tenté de maintenir la ligne des deux côtés. Le président Trump lui-même a pris la parole sur Truth Social, un jour avant l’annonce de Kraken, pour lancer une critique contre le secteur bancaire :

« Les États-Unis doivent faire avancer la structure du marché, AU PLUS VITE. Les Américains devraient gagner plus d’argent sur leur argent. Les banques enregistrent des profits records, et nous n’allons pas leur permettre de saper notre puissant agenda crypto qui finirait en Chine, et dans d’autres pays si nous ne réglons pas la loi Clarté. »

Il a ajouté : « Les banques ne devraient pas essayer de faire échouer la loi GENIUS, ni prendre en otage la loi Clarté. Elles doivent faire une bonne affaire avec l’industrie crypto, car c’est dans l’intérêt supérieur du peuple américain. »

La sénatrice Cynthia Lummis (R-WY) — championne du Wyoming au Sénat et architecte de nombreuses lois crypto de l’État — a reposté le message de Trump avec ces mots : « L’Amérique ne peut pas attendre. Le Congrès doit agir rapidement pour faire adopter la loi Clarté. »

Le conseiller de la Maison-Blanche, Patrick Witt, directeur exécutif du conseil consultatif crypto de Trump, a tenté de recentrer la discussion sur une distinction technique : les stablecoins ne sont pas des dépôts bancaires car les émetteurs ne peuvent pas prêter ou réhypothéquer leurs réserves. « La question centrale n’est pas simplement le paiement d’intérêts. L’acte de prêter ou de réhypothéquer les réserves en dollars soutenant un stablecoin crée le déclencheur réglementaire. » Les deux instruments sont fondamentalement différents, et les traiter comme identiques serait une erreur intellectuelle, a-t-il suggéré.

Malgré cette impasse, les marchés de prédiction restent prudents. Sur Polymarket, les parieurs attribuent environ 74 % de chances que la loi Clarté soit adoptée en 2026. De même, 70 % des parieurs sur Kalshi pensent que la loi Clarté sera adoptée avant 2027.

Pour un aperçu plus large de la façon dont la réglementation mondiale des stablecoins se façonne après la loi GENIUS — avec le lancement par neuf grandes banques européennes d’un stablecoin adossé à l’euro, ou les nouvelles règles brésiliennes remodelant les flux crypto — consultez l’analyse approfondie de Brave New Coin : L’écosystème mondial des stablecoins prêt pour une croissance majeure en 2026 à mesure que la réglementation se met en place.

Pourquoi le compte principal de Kraken a une signification différente aujourd’hui

Dans ce contexte, le moment de l’approbation de Kraken par la Fed n’est pas une coïncidence — c’est une déclaration.

Une société crypto vient d’obtenir le même accès à l’infrastructure de paiement centrale que JPMorgan. Elle l’a fait après des années de conformité, d’engagement réglementaire et de structuration juridique. Elle l’a fait grâce à la loi du Wyoming, non pas malgré le scepticisme fédéral, mais de plus en plus avec le soutien fédéral.

Ce compte permet à Kraken de déplacer de l’argent sur des rails généralement réservés aux banques agréées, un privilège que les prêteurs ont longtemps monopolisé. Les entreprises crypto et fintech dépendent généralement de banques partenaires pour l’accès, ainsi que pour leur infrastructure de conformité comme la surveillance anti-blanchiment. Cette dépendance est désormais en partie levée.

Pour le secteur bancaire, la question de savoir si le rendement des stablecoins est une « faille » est devenue plus complexe. Une société crypto qui peut régler via Fedwire, détenir des réserves complètes, respecter les normes AML, et opérer sous la supervision à la fois de l’État et du fédéral ressemble moins à un acteur rogue et plus à une institution financière régulée. L’argument selon lequel la crypto mérite moins de latitude réglementaire que les banques devient plus difficile à soutenir lorsque la crypto a obtenu une place à la même table.

Inversement, pour l’industrie crypto, le compte principal porte aussi une mise en garde implicite dans sa structure même. La Fed de Kansas City a approuvé un compte à usage limité pour une durée initiale d’un an, comprenant des restrictions et limitations adaptées au modèle commercial et au profil de risque de Kraken Financial, afin d’atténuer les risques identifiés dans les Directives. C’est une période probatoire. La Fed surveille. Le prix de l’accès, c’est la responsabilité.

L’avenir

Ce que Kraken a accompli est réel, important, et historique. C’est aussi le début d’une négociation beaucoup plus longue — entre une industrie qui a passé une décennie à demander la légitimité et un système financier qui ne commence tout juste à décider combien de légitimité il veut accorder.

La loi GENIUS a fixé le plancher. La loi Clarté fixera le plafond. Et quelque part entre les deux, des sociétés comme Kraken — opérant désormais sur les mêmes rails que les plus puissantes banques du pays — prouveront mois après mois que l’intégration de la crypto dans le système financier américain n’a jamais vraiment été une question de si. Juste comment.

La réponse de la Fed de Kansas City, pour l’instant, est : avec prudence.

Rédigé par Troy Miller, votre correspondant super futur en crypto.