Les prix mondiaux du sucre sont en baisse en raison de l'expansion de la production en Inde, au Brésil et en Thaïlande

Les prix du sucre subissent une pression croissante alors que la production augmente dans les principales régions de culture. Les contrats à terme mondiaux sur le sucre de mars NY (SBH26) ont diminué de 0,02 centime (-0,14 %), tandis que le sucre blanc ICE de mai à Londres (SWK26) a chuté de 0,90 centime (-0,22 %), dominés par des fondamentaux d’offre baissiers qui influencent le sentiment du marché. Les perspectives d’une augmentation de la production mondiale de sucre sous-tendent systématiquement les niveaux de prix, avec des analystes et des sociétés de trading qui prévoient désormais d’importants excédents jusqu’en 2026/27.

La hausse de la production en Inde entraîne la croissance de l’offre mondiale

La production de sucre en Inde pour 2025/26 devrait atteindre 29,3 millions de tonnes métriques (MMT), soit une augmentation de 12 % par rapport à l’année précédente, selon l’Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association (ISMA). Cette expansion de la production fait baisser les prix sur les marchés à terme et indique l’intention de l’Inde d’accroître significativement ses exportations de sucre. Le gouvernement indien a approuvé l’exportation supplémentaire de 500 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, en plus du quota existant de 1,5 MMT, portant le total des exportations approuvées à 2 MMT.

Les performances en début de saison soutiennent cette perspective haussière. Du 1er octobre au 15 janvier, l’Inde a produit 15,9 MMT de sucre, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. Par ailleurs, les usines de sucre indiennes ont réduit leur production d’éthanol à 3,4 MMT, contre une prévision initiale de 5 MMT, permettant à plus de sucre de s’écouler vers les canaux d’exportation. Cette dynamique d’offre exerce une pression directe sur les prix pour les exportateurs comme le Brésil, qui rivalisent sur les marchés mondiaux.

Les défis à l’exportation du Brésil face à la force de la monnaie pèsent sur la dynamique

Alors que l’Inde augmente sa production, le Brésil doit faire face à un autre défi : la force de sa monnaie. Le real brésilien a atteint un sommet de 1,75 an contre le dollar, rendant les exportations de sucre brésiliennes moins compétitives à l’échelle mondiale. Cette dynamique de change limite en partie la baisse des prix en décourageant les ventes à l’exportation au niveau actuel.

Cependant, des signes de baisse de la production de sucre dans la région Centre-Sud du Brésil apportent un certain soutien. La production de la seconde moitié de janvier a chuté de 36 % en glissement annuel, à seulement 5 000 MT, selon Unica, le groupe industriel de la canne à sucre brésilienne. Pourtant, la production cumulée pour 2025/26 dans cette région jusqu’en janvier est supérieure de 0,9 % à celle de l’année précédente, atteignant 40,24 MMT, ce qui indique que la région reste en voie de croissance. Notamment, le ratio de la canne à sucre broyée pour la production de sucre est passé à 50,74 % en 2025/26 contre 48,14 % en 2024/25, signalant que les usines privilégient le sucre plutôt que l’éthanol.

Les prévisions d’excédents mondiaux annoncent une pression baissière persistante sur les prix

Plusieurs prévisionnistes anticipent d’importants excédents mondiaux de sucre qui continueront à faire baisser les prix au fil des saisons. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) prévoit un surplus de 1,625 MMT en 2025/26, après un déficit de 2,916 MMT en 2024/25, avec une hausse de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan qui explique cette variation. L’ISO prévoit une augmentation de 3,2 % de la production mondiale de sucre en 2025/26, atteignant 181,8 MMT.

Le Service de l’Agriculture Étrangère du USDA a présenté un tableau encore plus optimiste dans son rapport du 16 décembre. Il prévoit une production mondiale record de 189,318 MMT en 2025/26 (+4,6 % par rapport à l’année précédente), dépassant la consommation humaine de 177,921 MMT (+1,4 %). Les stocks mondiaux de fin de saison devraient diminuer de 2,9 % pour atteindre 41,188 MMT, ce qui montre qu’en dépit de la croissance de la consommation, les inventaires restent élevés.

Par région, la production du Brésil en 2025/26 devrait atteindre un record de 44,7 MMT (+2,3 % par rapport à l’année précédente), celle de l’Inde devrait bondir à 35,25 MMT (+25 %), stimulée par des pluies de mousson favorables et une extension des superficies, et celle de la Thaïlande augmentera de 2 % pour atteindre 10,25 MMT. La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial de sucre et deuxième exportateur, voit ses tendances de production influencer significativement la tarification mondiale.

Les sociétés de trading s’accordent sur un contexte baissier. Czarnikow prévoit un surplus mondial de 8,7 MMT pour 2025/26 (contre 7,5 MMT en septembre), avec un autre surplus de 3,4 MMT en 2026/27. Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus de 2,74 MMT en 2025/26 et de 156 000 MT en 2026/27, tandis que StoneX estime un surplus de 2,9 MMT pour 2025/26. Safras & Mercado prévoit une baisse de 3,91 % de la production de sucre du Brésil en 2026/27, à 41,8 MMT, contre 43,5 MMT attendues en 2025/26, avec des exportations en baisse de 11 % en glissement annuel, à 30 MMT.

La position record de vente à découvert prépare le terrain à un potentiel rallye

Malgré les fondamentaux baissiers qui exercent une pression sur les prix, la position du marché constitue un facteur technique imprévu. Le rapport Commitment of Traders (COT) pour la semaine se terminant le 17 février a révélé que les fonds ont accru leur position nette vendeuse sur les contrats à terme et options sur le sucre de NY de 14 381 contrats, atteignant un record de 265 324 ventes nettes — le niveau le plus élevé depuis 2006. Cette position extrême crée un potentiel de rallies de couverture à la baisse si le sentiment venait à changer.

Les prix du sucre ont plongé à leur plus bas niveau en 5,25 ans le 12 février, dans un contexte de conviction croissante qu’un excédent mondial persistant exercera une pression durable sur les prix. La détérioration rapide des fondamentaux et la vente à découvert agressive des fonds tradent une anxiété du marché face à une surabondance structurelle. Cependant, une telle position de vente à découvert élevée accroît historiquement la vulnérabilité à des rallies de retournement rapides, surtout si des disruptions d’offre ou des surprises de demande surviennent. Pour l’instant, la combinaison d’une production mondiale en hausse et d’un sentiment baissier des fonds maintient les prix sous pression et volatils.