Pourquoi Palantir reste parmi les actions les plus coûteuses malgré le scepticisme du marché

Palantir Technologies (NASDAQ : PLTR) détient certaines des valorisations boursières les plus élevées du marché aujourd’hui, avec un ratio cours/bénéfice de 226 et un ratio prix/ventes de 83. Cet écart entre prix et réalité a suscité un débat intense entre les investisseurs axés sur la valeur, qui le rejettent catégoriquement, et les investisseurs en croissance, qui considèrent que l’action est surévaluée même selon les standards technologiques. Pourtant, derrière ces multiples impressionnants se cache une narration convaincante — soutenue par des indicateurs financiers concrets qui expliquent pourquoi les investisseurs institutionnels et individuels continuent de faire monter le prix de l’action.

La question n’est pas de savoir si Palantir est cher ; c’est évident. La question plus pertinente est de savoir si le fait d’être parmi les actions les plus coûteuses du marché est justifié. Les résultats trimestriels récents suggèrent qu’il pourrait y avoir plus de substance dans la valorisation de Palantir que ce que reconnaissent ses détracteurs.

L’histoire de la croissance du chiffre d’affaires : l’expansion commerciale aux États-Unis

La transformation de Palantir d’une société d’analyse de données axée sur le gouvernement en une puissance commerciale représente l’une de ses réalisations les plus significatives. Initialement conçue pour aider les agences de renseignement et les forces de l’ordre américaines à consolider des données provenant de systèmes disparates et à identifier des schémas dans les enquêtes sur le terrorisme, la plateforme a été réorientée pour répondre aux besoins des clients d’entreprise recherchant des capacités de prise de décision basées sur les données.

Les chiffres racontent une histoire frappante. Au dernier trimestre, le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a atteint 507 millions de dollars, soit une croissance de 137 % en glissement annuel et une croissance séquentielle de 28 %. Ce qui rend cela particulièrement remarquable, c’est la durabilité de ces augmentations — il s’agit du septième trimestre consécutif d’accélération de la croissance du chiffre d’affaires, et du deuxième trimestre consécutif où la croissance dépasse 100 %. Pour une entreprise souvent considérée comme étant parmi les plus chères en raison de ses multiples de valorisation, cette accélération du chiffre d’affaires constitue une preuve tangible que la croissance du chiffre d’affaires dépasse même la prime que les investisseurs sont prêts à payer.

Il ne s’agit pas d’une croissance du chiffre d’affaires pour la croissance elle-même. L’entreprise étend ses relations commerciales à un rythme qui suggère que le marché pour ses solutions alimentées par l’IA reste largement inexploité.

Perspectives d’avenir : l’avantage des obligations de performance restantes (RPO)

L’un des indicateurs les moins appréciés dans l’investissement technologique est l’obligation de performance restante (RPO) — le chiffre d’affaires que les entreprises ont contractuellement promis de livrer mais qu’elles n’ont pas encore reconnu dans leurs états financiers. La RPO offre une fenêtre sur les flux de revenus futurs avec une certitude bien plus grande que les seules prévisions.

Le RPO du T4 de Palantir s’élevait à 4,21 milliards de dollars, en hausse de 143 % en glissement annuel. Parmi ce montant, 1,62 milliard de dollars seront reconnus au cours des douze prochains mois. Pour mettre cela en contexte, l’entreprise a généré 1,4 milliard de dollars de revenus totaux au cours du trimestre, ce qui signifie que Palantir a déjà enregistré un chiffre d’affaires équivalent à plus de trois mois de ventes trimestrielles actuelles pour l’année à venir — et ce chiffre augmente chaque jour avec la signature de nouveaux contrats.

Pour les investisseurs préoccupés par la trajectoire de revenus à long terme d’une entreprise, la RPO constitue une forme de visibilité future que peu de concurrents peuvent égaler. Alors que les critiques se concentrent sur le statut de Palantir parmi les actions les plus chères selon les métriques traditionnelles, la RPO suggère que les bénéfices futurs justifieront probablement une partie de la prime payée aujourd’hui. L’entreprise ne se fie pas uniquement à une croissance promise ; elle a déjà verrouillé des obligations contractuelles qui stimuleront ses revenus.

La qualité des contrats plutôt que leur quantité : la métrique de la valeur du contrat

Les chiffres bruts de revenus ne racontent qu’une partie de l’histoire de la croissance. Une analyse plus sophistiquée examine la nature et la qualité des affaires conclues par Palantir. Au dernier trimestre, l’entreprise a signé 180 contrats d’une valeur d’au moins 1 million de dollars. Parmi ceux-ci, 84 valaient au moins 5 millions de dollars et 61 dépassaient 10 millions chacun.

Comparer ces chiffres à ceux du trimestre précédent révèle une tendance importante : Palantir avait conclu auparavant 129 contrats de ce type, dont 58 atteignaient le seuil de 5 millions de dollars et seulement 32 dépassaient 10 millions. La direction ne se contente pas d’augmenter le volume des affaires ; elle conclut systématiquement des contrats plus importants et plus significatifs.

Ce changement dans la composition des contrats a contribué à un total de valeur contractuelle (TCV) de 4,26 milliards de dollars, soit une croissance de 138 % en glissement annuel. La conclusion est claire : Palantir gagne non seulement plus de clients, mais aussi des clients de plus grande valeur. Cela suggère soit une pénétration plus profonde du marché auprès des clients existants, soit un positionnement concurrentiel plus fort face aux solutions alternatives.

La barrière de l’IA : pourquoi l’exécution importe plus que les ratios de valorisation

La question fondamentale qui motive la prime de valorisation de Palantir concerne la mise en œuvre de l’intelligence artificielle. Les entreprises du monde entier peinent à déployer des systèmes d’IA qui offrent un retour sur investissement mesurable sans nécessiter de refontes massives de leur infrastructure ou de formations coûteuses.

La plateforme d’intelligence artificielle (AIP) de Palantir répond directement à ce point de friction. Plutôt que d’obliger les clients à adopter une toute nouvelle pile technologique, l’AIP s’intègre aux systèmes existants tout en fournissant des insights basés sur les données que les dirigeants peuvent agir immédiatement. L’entreprise va plus loin en organisant des camps d’entraînement pratiques où cadres et développeurs travaillent aux côtés des ingénieurs de Palantir pour co-créer des solutions d’IA, offrant aux clients une preuve concrète de valeur avant d’engager des capitaux importants.

Cette approche d’exécution crée un avantage concurrentiel que les métriques traditionnelles de valorisation ont du mal à saisir. Lorsqu’un client voit des solutions opérationnelles plutôt que de simples promesses de valeur future, les barrières à l’acquisition diminuent et la taille des contrats tend à augmenter.

Cette action, l’une des plus chères, vaut-elle la peine pour votre portefeuille ?

Le verdict sur la légitimité du premium de Palantir dépend en fin de compte de la tolérance au risque et de l’horizon temporel de l’investisseur. La volatilité historique de l’action et ses ratios élevés de prix/bénéfice dissuaderont probablement de nombreux investisseurs. Pour ceux qui sont averses au risque ou recherchent des rendements stables et prévisibles, le profil de Palantir reste problématique, peu importe ses améliorations fondamentales.

Cependant, pour les investisseurs disposant de réserves de capital capables de supporter la volatilité et convaincus par la narration de la révolution de l’IA à long terme, Palantir représente un cas rare où une entreprise cotée parmi les actions les plus chères pourrait en réalité croître pour justifier sa valorisation. La combinaison d’une croissance du chiffre d’affaires à trois chiffres, de revenus futurs contractés importants et d’une amélioration de la qualité des contrats suggère que la direction peut exécuter à la hauteur des attentes que leur impose le prix de l’action.

Reste à voir si cette exécution se concrétisera dans les trois à cinq prochaines années. Ce qui est clair : contrairement à de nombreuses actions technologiques coûteuses qui reposent principalement sur des promesses spéculatives, Palantir offre des preuves financières concrètes justifiant sa position premium.