Interprétation de l'assouplissement du taux de décote des stablecoins par la SEC — — Bonne nouvelle ou mauvaise nouvelle ?

Aujourd'hui, le département des transactions et des marchés de la SEC a mis à jour la FAQ, indiquant clairement que dans le calcul des règles de capital net des courtiers, les « stablecoins de paiement » conformes peuvent être traités avec un taux de décote de 2% (les employés ne s'y opposent pas). Ensuite, la commissaire de la SEC, Hester Peirce, a publié une déclaration en réponse, affirmant que les stablecoins, dans la mesure de leur capital réglementaire, passent enfin d'actifs presque inutilisables à des outils plus proches des instruments de trésorerie à faible risque.
1. Qu'est-ce que le taux de décote ?
Le taux de décote est la tarification du risque des actifs par la réglementation.
Pour éviter la faillite des courtiers, la réglementation exige qu'ils détiennent un certain capital net. Lors du calcul de ce capital, les actifs ne peuvent pas être évalués à 100% de leur valeur de marché, ils doivent être décotés.
Autrefois, une décote de 100% sur un stablecoin signifiait que la réglementation considérait le risque du stablecoin comme très élevé, sa valeur étant estimée à 0. Par exemple, si un courtier détient 1 million de dollars en stablecoins, pour rester conforme, il doit non seulement dépenser 1 million de dollars pour acheter ces stablecoins, mais aussi préparer 1 million de dollars en cash en tant que « marge ».
Maintenant, avec un taux de décote de 2%, cela signifie que la réglementation considère que les stablecoins sont très sûrs en tant qu'actifs, leur valeur étant estimée à 98%. C'est la même approche que celle des fonds du marché monétaire (FMM). En détenant toujours 1 million de dollars en stablecoins, la réglementation reconnaît leur valeur à 980 000 dollars. Il suffit de préparer 20 000 dollars supplémentaires en marge.
L'efficacité de l'utilisation du capital est instantanément multipliée par 50.
2. À qui cela profite-t-il ?
Pour des institutions réglementées comme Goldman Sachs, JPMorgan ou Robinhood, une décote de 100% était auparavant une auto-sabotage pour la détention de stablecoins, mais après modification, détenir des stablecoins devient presque sans coût, tant qu'il y a un besoin, ils peuvent en détenir, ce qui en fait une option.
Ce résultat augmente le plafond pour les stablecoins conformes, comme USDC et USD1, qui pourraient désormais en tirer profit.
Surtout dans le contexte de RWA et de règlement sur la chaîne, par exemple, la Bourse de New York effectuant des transactions en actions tokenisées 7x24, les institutions peuvent utiliser directement des stablecoins pour des règlements instantanés et le transfert de garanties, sans craindre que la détention massive de stablecoins n'occupe le double de fonds.
3. Quand cela sera-t-il mis en œuvre ?
Ce n'est pas encore une modification officielle des règles par la SEC, mais une position de « non opposition » au niveau du personnel. La certitude juridique dépendra de la possibilité de faire entrer cela dans une règle officielle.
De plus, tous les stablecoins ne pourront pas en bénéficier, seulement ceux de paiement conformes, principalement ceux mentionnés dans la loi sur les stablecoins récemment adoptée. Par exemple, USDC et USD1, que j'ai mentionnés précédemment, en font partie.
En résumé, la signification de cette démarche ne réside pas dans le prix à court terme, mais dans une meilleure compatibilité avec le bilan. La capacité d'expansion institutionnelle des stablecoins ne dépend pas de leur popularité sur la chaîne, mais de leur présence dans le bilan des organismes réglementaires.
Si cette proposition finit par être intégrée dans une règle officielle, cela signifiera que les stablecoins entrent dans une phase de prospérité institutionnelle, permettant aux fonds de Wall Street de rester sur la chaîne avec des coûts de conformité plus faibles.
@ VIP, taux plus bas, avantages plus importants