Netflix augmente son offre en espèces de $83 milliards de dollars pour Warner Bros dans une bataille épique alors que Lisa Nandy intervient

La bataille pour Warner Bros s’est intensifiée en l’une des compétitions d’acquisition d’entreprise les plus importantes de l’histoire du divertissement, avec Netflix et Paramount engagés dans une concurrence de plus en plus féroce pour le contrôle. Les deux géants du streaming exploitent toutes les stratégies disponibles, des structures d’offre au lobbying réglementaire, alors que les enjeux continuent de monter.

Offensive stratégique de Netflix en numéraire : Fixer de nouvelles conditions

Netflix a radicalement restructuré son approche de rachat, en présentant une offre révisée entièrement en numéraire évaluée à 83 milliards de dollars (62 milliards de livres sterling) pour Warner Bros. La nouvelle proposition, fixée à 27,75 dollars par action entièrement en cash, remplace une offre précédente qui combinait cash et actions Netflix — une combinaison que Paramount avait ouvertement critiquée comme inutilement complexe et difficile à évaluer. En passant à une structure entièrement en numéraire, Netflix vise à offrir aux actionnaires une certitude immédiate et à éliminer toute ambiguïté concernant la véritable valeur de la transaction.

Ce mouvement stratégique intervient après l’approbation unanime du conseil d’administration de Warner Bros, ce qui témoigne d’une forte confiance interne dans la proposition de Netflix. La société prévoit que les actionnaires voteront sur l’accord d’ici avril, ce qui fixe un calendrier relativement accéléré pour ce qui serait l’une des plus grandes acquisitions de l’industrie du divertissement.

Contre-stratégie de Paramount et préoccupations concurrentes

Pour ne pas se faire devancer, Paramount — dirigée par David Ellison, fils du fondateur d’Oracle Larry Ellison — a lancé sa propre contre-proposition agressive évaluée à 108 milliards de dollars. Malgré ce chiffre élevé, l’offre de Paramount comporte des différences structurelles qui ont suscité des critiques de plusieurs côtés. La garantie d’équité de 40 milliards de dollars fournie personnellement par Larry Ellison offre une certaine assurance, mais les sceptiques se demandent si la structure globale de l’offre offre réellement une valeur supérieure aux actionnaires par rapport à l’approche transparente en numéraire de Netflix.

Paramount a à plusieurs reprises exprimé ses préoccupations selon lesquelles l’offre de Netflix est intrinsèquement instable, trop liée aux fluctuations du cours des actions Netflix et manquant de clarté sur la façon dont les actifs précieux de Warner Bros — notamment CNN et d’autres réseaux historiques — sont évalués. Ces critiques soulignent une différence fondamentale dans la façon dont les deux entreprises perçoivent la transaction.

La division de la structure de l’accord : une histoire de deux visions

Les deux offres concurrentes reflètent des philosophies stratégiques radicalement différentes. L’approche de Netflix inclut la séparation de la division câble de Warner Bros en une nouvelle entité appelée Discovery Global avant de finaliser l’acquisition. Cette structure de scission permet aux actionnaires de capturer une valeur supplémentaire provenant des actifs câblés indépendamment de la fusion Netflix-Warner Bros.

En revanche, Paramount a proposé d’acquérir l’ensemble du groupe Warner Bros sans séparation, cherchant à consolider tous les actifs sous une seule entité. Cette différence structurelle fondamentale a d’importantes implications pour l’évaluation des actifs, les retours aux actionnaires et le positionnement stratégique de l’entité combinée.

Les conseillers de Warner Bros ont estimé la valeur de Discovery Global entre 72 cents et 1,65 dollar par action, les actionnaires pouvant bénéficier de cette manne supplémentaire après la séparation. La société a également indiqué qu’une amélioration du flux de trésorerie réduirait la dette de Discovery Global d’environ 260 millions de dollars, portant la dette nette projetée à 16,1 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, contre 17 milliards actuellement.

Lisa Nandy, régulateurs britanniques et intensification de la surveillance

Au fur et à mesure que la compétition d’entreprise se déroule, la supervision gouvernementale et réglementaire est devenue centrale. La secrétaire à la Culture, Lisa Nandy, a récemment reçu la visite de David Ellison, ce qui indique la détermination de Paramount à faire du lobbying de manière agressive auprès des organismes de régulation européens. Les hauts responsables de Paramount ont également dialogué avec Ofcom et l’Autorité de la concurrence et des marchés (CMA) pour exposer la position de l’entreprise sur les deux propositions.

La dimension réglementaire ajoute une complexité considérable à une transaction déjà complexe. Lisa Nandy et ses homologues des agences réglementaires britanniques doivent évaluer les implications potentielles en matière de concurrence, de concentration du marché et de considérations culturelles plus larges concernant la propriété étrangère des principaux médias britanniques. Ces responsables examineront si l’une ou l’autre offre sert les intérêts des consommateurs et préserve une concurrence saine dans les secteurs du streaming et des médias traditionnels.

Préoccupations concurrentielles et implications pour l’industrie

Paramount a exprimé une préoccupation centrale : la combinaison de la domination du streaming de Netflix avec la plateforme HBO Max de Warner Bros pourrait réduire considérablement la concurrence sur le marché en consolidant deux des canaux de distribution de contenu les plus puissants de l’industrie. Cette crainte de consolidation résonne particulièrement dans un environnement réglementaire déjà concentré sur les risques de concentration dans la tech et les médias.

De plus, Paramount a averti que Netflix pourrait limiter les sorties de films en salles, ce qui pourrait affaiblir les perspectives de revenus des exploitants de cinéma. Cette préoccupation reflète des tensions de longue date entre les plateformes de streaming et les cinémas traditionnels concernant les stratégies de distribution de contenu.

Réponse réglementaire de Netflix et réalité du calendrier

Netflix a minimisé les préoccupations concurrentielles, réaffirmant son engagement envers les sorties en salles et affirmant que la fusion ne nuirait pas de manière significative à la concurrence sur le marché. La société a maintenu qu’elle pouvait naviguer avec succès dans les processus d’examen réglementaire. Cependant, Netflix reconnaît aussi une réalité sobering : les évaluations réglementaires pourraient durer jusqu’à 18 mois, ce qui signifie que les actionnaires doivent se préparer à une période d’examen longue avant une approbation ou un rejet final.

La voie à suivre et l’optimisme de la direction de Warner Bros

David Zaslav, président et CEO de Warner Bros Discovery, a exprimé un optimisme mesuré concernant la proposition révisée de Netflix, en commentant : « Ce nouvel accord de fusion nous rapproche de l’unification de deux des principales entreprises de divertissement mondiales, garantissant que les audiences partout pourront continuer à profiter des histoires qu’elles aiment pour les générations à venir. »

Pourtant, l’optimisme de Zaslav doit faire face à plusieurs couches de complexité. Les actionnaires doivent peser la certitude en numéraire transparente de Netflix contre la valorisation plus élevée de Paramount. Les régulateurs comme Lisa Nandy et des organismes comme la CMA doivent équilibrer les préoccupations concurrentielles avec les bénéfices de la transaction. Et l’industrie du divertissement observe attentivement pour comprendre comment cette affaire, qui établit un précédent, va remodeler le paysage concurrentiel entre les empires médiatiques traditionnels et les plateformes de streaming technologiques.

Le vote des actionnaires en avril apparaît comme une étape critique, mais il pourrait ne constituer que le début d’un processus qui pourrait s’étendre jusqu’en 2027 ou au-delà, en fonction des décisions réglementaires et des éventuels recours.