Que se passe-t-il réellement chez GameStop ? À l'intérieur de la participation de 10,5 millions de dollars de Ryan Cohen et du retournement inattendu de l'entreprise

L’ère des actions meme a peut-être refroidi, mais GameStop continue d’attirer l’attention. Récemment, des dépôts réglementaires ont révélé quelque chose de remarquable : Ryan Cohen, l’ancien fondateur de Chewy et actuel PDG, a personnellement investi 10,5 millions de dollars dans l’action de l’entreprise — achetant 500 000 actions à environ 21,12 $ par action. Cette démarche a porté sa participation à plus de 9 % des actions en circulation. Lorsque des initiés achètent aussi massivement, cela indique généralement une forte conviction quant aux perspectives de l’entreprise.

Mais la confiance de Cohen est-elle justifiée ? La réponse est plus nuancée que vous ne le pensez.

La mission de restructuration : du dinosaure du retail à un acteur diversifié

Lorsque Cohen a pris le rôle de PDG fin 2023, GameStop faisait face à un problème central : le commerce traditionnel de jeux vidéo en magasin était en déclin structurel. Il a donc décidé de changer radicalement de cap. La société s’est lancée dans les objets de collection, a intégré des actifs cryptographiques à son bilan, et a commencé à réduire son empreinte physique en magasins.

La stratégie semble porter ses fruits de manière inattendue. Alors que le segment de revenus le plus important de l’entreprise — la vente de matériel (consoles et équipements liés) — a diminué de 5 % au cours des 10 premiers mois de 2025, cela représente un ralentissement significatif par rapport aux trimestres précédents. La véritable préoccupation concerne le logiciel, qui a chuté de 27 % en glissement annuel et génère désormais la plus petite part du chiffre d’affaires.

Il y a aussi les objets de collection. Ce segment émergent — vente de vêtements, jouets, cartes à échanger et gadgets — a augmenté de 55 % sur la même période. C’est l’histoire de croissance dont Cohen a besoin, et elle commence réellement à se concrétiser.

Les chiffres s’améliorent (Mais alors ?)

La situation financière de GameStop s’est réellement améliorée. La société a généré 0,67 $ en bénéfices dilués par action au cours des 10 premiers mois de 2025, une progression importante par rapport à la même période l’année précédente. Le flux de trésorerie opérationnel a également augmenté notablement, la société ayant réduit ses coûts et cédé des actifs sous-performants.

Mais c’est là que le scepticisme s’installe : GameStop se négocie à environ 2,3 fois le chiffre d’affaires avec une capitalisation boursière de 9,7 milliards de dollars. Un seul analyste de Wall Street suit l’action, et cet analyste prévoit un bénéfice par action de près de 1 $ en 2026 et un chiffre d’affaires total de 4,16 milliards de dollars — tous deux en croissance d’une année sur l’autre. Sur ces bases, GameStop se négocie à environ 22 fois le bénéfice futur.

Pour une entreprise qui n’a pas encore stabilisé son plus grand segment d’activité et qui teste essentiellement un nouveau modèle économique, cette valorisation paraît excessive. Certes, Cohen peut continuer à réduire les coûts et à développer la branche des objets de collection. Mais tant que le chiffre d’affaires n’atteindra pas une inflexion et ne retrouvera pas une croissance durable, le multiple semble optimiste.

La conviction contre le scepticisme

L’achat de 10,5 millions de dollars par Cohen suggère absolument qu’il croit en ce qui arrive. Son investissement personnel crée une véritable incitation à aligner ses intérêts. Mais la conviction seule ne garantit pas les résultats, surtout lorsque les investisseurs paient encore une prime pour l’action.

La croissance dans les objets de collection est réelle et potentiellement significative. L’amélioration du flux de trésorerie est tangible. La discipline en matière de coûts semble authentique. Pourtant, le défi principal — savoir si GameStop peut évoluer d’un détaillant en difficulté à une entreprise stable et en croissance — reste non prouvé. Le segment matériel n’a pas encore vraiment retrouvé sa stabilité, et de telles transformations prennent du temps à valider.

GameStop est passé du récit du « secteur en déclin » à celui de « restructuration avec des résultats initiaux mitigés ». C’est une avancée. Mais cela suffit-il pour justifier les valorisations actuelles ? C’est une question à laquelle chaque investisseur doit répondre de manière indépendante.