Sather Financial étend ses participations dans Paycom Holdings avec 18 000 actions supplémentaires

Au cours du dernier trimestre de 2025, Sather Financial Group Inc a considérablement augmenté son exposition à Paycom Software en acquérant plus de 18 000 actions du fournisseur de gestion des ressources humaines basé sur le cloud. Selon un dépôt auprès de la SEC publié le 26 janvier 2026, le fonds a acheté environ 18 035 actions pour une valeur estimée à 3,20 millions de dollars, en utilisant le prix moyen du trimestre comme référence.

La démarche du portefeuille : Analyse des chiffres

L’ajout de ces plus de 18 000 actions témoigne d’une conviction notable de la part de l’un des gestionnaires de portefeuille du fonds. La position de Sather dans Paycom est passée à un total de 268 030 actions d’une valeur d’environ 42,71 millions de dollars suite à la transaction. Cet investissement représente désormais 2,3 % des actifs en actions américaines reportables du fonds, d’un montant de 1,86 milliard de dollars au 31 décembre 2025.

Fait intéressant, malgré l’ajout de plus de 7 % à sa participation dans Paycom, la valeur globale de la position a diminué de 9,32 millions de dollars au cours du trimestre. Cette baisse reflète la faiblesse du titre durant cette période, puisque les actions sont tombées à 152,29 $ le 23 janvier 2026 — en baisse de 25,3 % par rapport à l’année précédente. La transaction ne représentait que 0,17 % du total des actifs 13F déclarés du fonds, ce qui suggère une allocation de capital mesurée mais délibérée.

Comment Paycom s’intègre dans la stratégie du portefeuille du fonds

Paycom Software ne figure actuellement pas parmi les cinq principales positions de Sather Financial, derrière Alphabet (221,90 millions de dollars), Berkshire Hathaway (192,74 millions de dollars), Arista Networks (118,95 millions de dollars), Microsoft (110,52 millions de dollars) et Brookfield (97,26 millions de dollars). Ces positions de tête représentent entre 5,2 % et 11,9 % de l’actif sous gestion (AUM) du fonds.

L’entreprise elle-même exploite une plateforme HCM cloud complète, destinée aux petites et moyennes entreprises. Avec 7 306 employés, Paycom a généré 2,00 milliards de dollars de revenus sur les douze derniers mois et a affiché un bénéfice net de 453,20 millions de dollars. La plateforme regroupe le traitement de la paie, le recrutement, la gestion du temps et du travail, ainsi que des solutions de conformité dans un modèle de logiciel en tant que service (SaaS) unifié.

Comprendre la thèse d’investissement : Valorisation vs trajectoire de croissance

La logique derrière l’achat de 18 000 actions par Sather devient plus claire en examinant le profil de croissance évolutif de Paycom. Il y a cinq ans, l’entreprise connaissait une croissance de ses revenus supérieure à 25 % par an. Au cours des neuf premiers mois de 2025, ce chiffre s’était modéré à environ 10 % — ce qui reste respectable selon de nombreux standards, mais diffère sensiblement de la performance historique.

Ce ralentissement a fortement pesé sur le titre. Les actions Paycom ont chuté de plus de 60 % au cours des cinq dernières années, représentant une baisse significative par rapport aux sommets atteints durant la pandémie. Cependant, cette faiblesse a fondamentalement restructuré la valorisation. L’action se négocie désormais à environ 19 fois le bénéfice — une compression spectaculaire par rapport aux périodes de pandémie où le multiple prix/bénéfice dépassait parfois 150.

La décision du fonds d’ajouter 18 000 actions semble refléter un pari contrarien que cette compression de la valorisation a créé des conditions d’entrée attractives. Bien que la croissance ait indéniablement ralenti, le marché aurait peut-être overreacté à ce ralentissement, en intégrant une détérioration permanente plutôt qu’une normalisation après des taux d’expansion exceptionnels durant la pandémie.

Le calcul risque-rendement pour les investisseurs à long terme

Le timing de Sather reste imparfait à court terme, comme en témoigne la baisse de 9,32 millions de dollars de la valeur de marché de la position malgré l’ajout d’actions. Cependant, la réduction du multiple de valorisation améliore les chances que cette allocation de capital puisse générer des rendements attrayants sur une période prolongée.

Pour les investisseurs évaluant Paycom face à d’autres plateformes HCM concurrentes, les données présentent à la fois des défis et des opportunités. La société a maintenu sa pertinence sur le marché grâce à son approche intégrée de plateforme et à son accent sur l’automatisation, établissant une différenciation concurrentielle dans un secteur en évolution. Reste à voir si cette position concurrentielle justifie même le multiple actuel de 19x le bénéfice, ce que le marché déterminera en fonction de la capacité de Paycom à relancer la croissance de ses revenus ou à augmenter ses marges opérationnelles à partir des niveaux actuels.