Ce que l'investissement de Charlie Munger dans Costco révèle sur ces 3 indicateurs de performance boursière

L’investisseur légendaire Charlie Munger, partenaire de longue date de Warren Buffett chez Berkshire Hathaway, n’a jamais vendu une seule action de Costco Wholesale. Cet engagement inébranlable nous dit quelque chose de profond : certaines entreprises de vente au détail possèdent des avantages structurels que les investisseurs en valeur ne peuvent ignorer. Avec un chiffre d’affaires net de 270 milliards de dollars pour l’exercice 2025, Costco est devenue l’une des forces de vente au détail dominantes dans le monde — et les indicateurs derrière son succès méritent une attention sérieuse de la part de quiconque construit un portefeuille d’investissement diversifié.

L’action Costco a délivré un rendement de 540 % au cours de la dernière décennie, une performance qui satisferait même l’investisseur en valeur le plus discipliné. Pourtant, l’action se négocie actuellement à 9 % en dessous de son sommet, ce qui représente un point d’inflexion intéressant pour les investisseurs évaluant sa solidité fondamentale.

Ventes en magasin : la mesure la plus pure de la santé de l’entreprise

Le premier indicateur que doivent surveiller les investisseurs sérieux est celui des ventes en magasin (SSS), qui isole la croissance organique du chiffre d’affaires provenant des sites existants sur une période standardisée. Cela reflète la véritable capacité de la direction à exécuter : choisir des emplacements de gros entrepôts de premier ordre, stimuler le trafic client, maximiser la taille du panier et maintenir l’efficacité opérationnelle. C’est la métrique que Charlie Munger examinerait avant d’envisager tout investissement dans la vente au détail.

Le bilan de Costco à ce sujet est exceptionnel. Au cours des six derniers exercices fiscaux — allant de 2020 à 2025 —, l’entreprise a maintenu une croissance positive des ventes en magasin malgré une pandémie mondiale, des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, une inflation record, la hausse des taux d’intérêt et des contraintes de dépenses des consommateurs. Cette résilience n’est pas une question de chance ; elle reflète des avantages concurrentiels profonds et structurels autour de l’entreprise. La capacité de l’entreprise à maintenir son pouvoir de fixation des prix et l’enthousiasme des clients en période de stress économique est précisément ce que recherchent les investisseurs en valeur lorsqu’ils évaluent des positions à long terme.

Économie de renouvellement des adhésions : le moteur de profit méconnu

Contrairement aux détaillants traditionnels où tout le monde peut entrer, Costco fonctionne selon un modèle d’adhésion. L’entreprise sert actuellement 81,4 millions de membres dans le monde, et cette structure de frais récurrents génère des revenus à haute marge que la plupart des analystes sous-estiment. Au premier trimestre de l’exercice 2026 (se terminant le 23 novembre 2025), les frais d’adhésion ont contribué à eux seuls pour 1,3 milliard de dollars de revenus — un flux qui offre une rentabilité supérieure par rapport aux ventes de marchandises.

La véritable insight réside dans les taux de renouvellement des adhésions, qui ont atteint 92,2 % aux États-Unis et au Canada, et 89,7 % dans le reste du monde lors du trimestre le plus récent. Bien que ces chiffres aient légèrement diminué par rapport au trimestre précédent — principalement en raison d’une meilleure rétention des membres inscrits numériquement — le directeur financier Gary Millerchip a indiqué que la direction se concentre sur l’amélioration de l’engagement avec cette cohorte. Pour les investisseurs, ces indicateurs de renouvellement servent de proxy pour la satisfaction client et le pouvoir de fixation des prix. Des taux de renouvellement élevés indiquent que les membres perçoivent une valeur suffisante pour justifier chaque année les frais d’adhésion.

Expansion des entrepôts : capitaliser sur l’opportunité du marché

L’ampleur est déjà énorme : 921 entrepôts Costco opèrent à travers le monde. Malgré cette empreinte massive, l’équipe de direction continue d’identifier des espaces blancs pour l’expansion. L’exercice 2026 verra l’ouverture de 28 nouveaux entrepôts nets, la direction visant finalement 30 ou plus chaque année — environ la moitié aux États-Unis.

Cette stratégie d’expansion révèle une allocation de capital sophistiquée. Les entrepôts ouverts en 2025 ont généré en moyenne 192 millions de dollars de ventes nettes annualisées par site, en hausse de 28 % par rapport aux ouvertures de 2023. Cette amélioration indique que la direction a affiné son processus de sélection des magasins, probablement en déployant de meilleures analyses immobilières et des modèles de pénétration du marché. Pour les investisseurs, cela signifie que Costco déploie du capital dans des actifs de plus en plus productifs — une marque de la qualité de la gestion.

Le cas d’investissement à travers le prisme de l’investisseur en valeur

Ces trois indicateurs convergent vers un seul récit : Costco possède le type d’avantage concurrentiel durable qui attire les investisseurs à long terme comme Charlie Munger. La combinaison d’une croissance constante des ventes en magasin, d’une économie de renouvellement d’adhésion élevée et d’une expansion capitalistique disciplinée crée un modèle d’affaires qui fait croître la valeur à travers les cycles économiques.

La question n’est pas de savoir si Costco est une entreprise de qualité — cela est évident tant par les indicateurs financiers que par la confiance manifestée par des investisseurs de classe mondiale. La véritable réflexion concerne la valorisation et si les niveaux de prix actuels reflètent une compensation appropriée pour les risques encourus. Pour ceux qui cherchent une exposition à un acteur de la vente au détail éprouvé avec des avantages concurrentiels structurels, comprendre ces trois indicateurs fournit la base analytique nécessaire pour une décision éclairée.