TSMC vs Intel : Le vainqueur évident dans la course aux puces IA pour 2026

L’industrie des semi-conducteurs est à un point d’inflexion. Alors qu’Intel a fait la une avec un soutien gouvernemental récent et d’importants investissements d’entreprises, les investisseurs avisés cherchant à capitaliser sur la croissance de l’infrastructure IA doivent aller au-delà des gros titres et examiner les fondamentaux. Lorsqu’on compare les deux géants des semi-conducteurs en face-à-face, l’un émerge clairement comme une opportunité d’investissement plus attrayante.

Le soutien gouvernemental masque les défis plus profonds d’Intel

La relance d’Intel a été impressionnante sur le papier. Le gouvernement américain a acquis une participation de 9,9 % dans le fabricant de puces en août dernier, suivi par l’investissement de 5 milliards de dollars de Nvidia en septembre. L’action a plus que doublé en six mois, créant un engouement autour de la stratégie de redressement du PDG Lip-Bu Tan. Ses initiatives — réduction des coûts, opérations rationalisées, baisse des dépenses en capital et réforme culturelle — semblent encourageantes.

Pourtant, l’optimisme du marché pourrait précéder la réalité. Les résultats du quatrième trimestre 2025 d’Intel racontent une histoire sobering. Le chiffre d’affaires a diminué de 4 % d’un trimestre à l’autre, atteignant 13,7 milliards de dollars, et la société a enregistré une perte comptable de 591 millions de dollars. Pour le trimestre à venir, Intel prévoit un chiffre d’affaires de seulement 11,7-12,7 milliards de dollars, soit une chute brutale. Le plus préoccupant : le bénéfice par action ajusté devrait à peine atteindre l’équilibre.

L’activité de fonderie, sur laquelle Intel mise son avenir, reste un poids important. Malgré le lancement du processus avancé 18A et la promesse d’un 14A en 2028, l’entreprise continue de perdre des milliards chaque année en tentant de développer une opération de fabrication tierce. L’histoire de transformation d’Intel peut être captivante, mais l’exécution reste incertaine et à des années de la réalisation de profits significatifs.

TSMC : La puissance méconnue derrière la technologie mondiale

TSMC opère dans l’ombre des marques grand public, mais c’est sans doute l’entreprise la plus critique dans l’écosystème technologique mondial. En tant que principal fabricant de semi-conducteurs sous contrat au monde, elle produit plus de la moitié de tous les chips sous contrat et environ 90 % des semi-conducteurs avancés — les processeurs de pointe qui alimentent les systèmes IA, les smartphones et les centres de données.

La liste de ses clients ressemble à un qui’s who de la technologie : Apple, Nvidia, AMD, Broadcom et Amazon dépendent tous de TSMC. Il ne s’agit pas seulement de parts de marché ; c’est une indispensabilité économique. Avec une capitalisation boursière proche de 1,8 billion de dollars, TSMC est l’une des entreprises les plus précieuses au monde, mais beaucoup d’investisseurs sous-estiment encore son importance.

La performance financière valide cette domination. Au quatrième trimestre 2025, le chiffre d’affaires de TSMC a augmenté de 25,5 % pour atteindre 33,7 milliards de dollars, tout en maintenant une marge opérationnelle remarquable de 54 %, ce qui se traduit par 18,2 milliards de dollars de bénéfice opérationnel pur. Notamment, 77 % du chiffre d’affaires de TSMC provient désormais de chips avancés (7 nanomètres ou moins), positionnant l’entreprise parfaitement pour capter la vague IA.

Pourquoi les chiffres favorisent fortement TSMC

Les différences fondamentales entre ces deux concurrents deviennent évidentes lorsque vous examinez les métriques :

Trajectoire de croissance : TSMC prévoit une croissance du chiffre d’affaires d’environ 25 % par an jusqu’en 2029, tandis que le chiffre d’affaires d’Intel est pratiquement plat. TSMC s’étend dans les segments de marché qui alimentent l’adoption de l’IA ; Intel lutte pour rester pertinent.

Rentabilité : TSMC convertit plus de la moitié de ses revenus en résultat opérationnel. Intel perd de l’argent selon la norme GAAP et prévoit des bénéfices à peine équilibrés pour le trimestre en cours. L’écart en santé financière est énorme.

Valorisation : Alors que TSMC se négocie à un ratio cours/bénéfice de 32, ce qui est seulement légèrement supérieur à celui du S&P 500. Historiquement, l’action a été négociée avec une décote par rapport à des entreprises comparables en raison de préoccupations géopolitiques concernant Taïwan. Cela signifie que les investisseurs obtiennent un leader mondial des semi-conducteurs à un prix raisonnable, avec une « prime d’inquiétude » intégrée qui pourrait se réduire à mesure que les tensions géopolitiques s’apaisent.

Position sur le marché : TSMC ne fait face à aucun concurrent crédible pour la fabrication avancée de puces aujourd’hui. Les processus 18A et 14A d’Intel restent non éprouvés et à des années d’une production significative. La barrière concurrentielle est réelle et défendable.

La décote géopolitique : une opportunité cachée

Un facteur qui a maintenu la valorisation de TSMC attractive est la préoccupation des investisseurs concernant les ambitions militaires potentielles de la Chine envers Taïwan. Bien que ce risque géopolitique soit légitime et mérite d’être surveillé, il a effectivement créé une décote pour l’une des entreprises les plus rentables et essentielles au monde. Pour les investisseurs avec un horizon de plusieurs années, cette prime de risque représente une opportunité plutôt qu’une menace.

Comparez cela aux risques d’Intel : exécution technologique, montée en puissance de la fabrication, concurrence de TSMC, et la nécessité de réussir la transition de la fabrication de produits vers des services de fonderie sous contrat. Ce sont des risques opérationnels sans calendrier de résolution clair.

La décision d’investissement

Pour les investisseurs cherchant à profiter de la vague de l’infrastructure IA, Intel représente un pari à effet de levier sur un redressement qui reste à des années de la rentabilité. TSMC représente un leader éprouvé, rentable, avec une croissance accélérée qui capte déjà la vague IA.

La récente remontée d’Intel grâce au soutien gouvernemental et à l’appui de Nvidia est encourageante pour les perspectives à long terme de l’entreprise. Cependant, le recul récent de l’action indique que la réalité reprend ses droits. Intel pourrait réussir à terme, mais le profil risque-rendement semble défavorable à la valorisation actuelle par rapport à son concurrent plus établi.

TSMC, en revanche, combine croissance, rentabilité, domination du marché et valorisation raisonnable en un seul package. Tant que la demande pour l’infrastructure IA reste robuste — ce qui semble probable jusqu’en 2026 et au-delà — TSMC devrait continuer à surpasser et à offrir de la valeur aux investisseurs. Pour ceux qui construisent un portefeuille dédié à l’infrastructure IA, le choix est clair : TSMC offre à la fois des fondamentaux plus solides et une meilleure entrée.