Ce que les solides résultats du T4 de Delta Air Lines nous disent sur ses perspectives d'investissement

Lorsque Delta Air Lines a dévoilé ses résultats du quatrième trimestre 2025 en janvier, le symbole delta marquant le changement était évident dans la performance de l’entreprise : le bénéfice par action a atteint 1,55 $, dépassant l’objectif consensuel de 1,53 $. La compagnie a également réalisé 16 milliards de dollars de revenus trimestriels, dépassant l’estimation de 15,63 milliards de dollars. Pourtant, derrière ces victoires en surface se cache une image d’investissement plus complexe qui mérite une analyse approfondie avant de prendre toute décision d’achat.

Surperformance des bénéfices masque la montée des pressions sur les coûts

La capacité de Delta à dépasser les attentes des analystes pour le quatrième trimestre consécutif démontre une résilience opérationnelle et un positionnement de marque solide. La société a tiré parti de flux de voyages internationaux robustes sur les routes transatlantiques et pacifiques, associés à une demande croissante dans le segment des entreprises. La montée en puissance des produits premium et la stratégie commerciale intégrée de la compagnie ont continué à stimuler l’expansion des revenus, avec une augmentation de 2,9 % des revenus d’une année sur l’autre, malgré les vents contraires liés à la fermeture du gouvernement, qui a réduit la performance du segment domestique d’environ 2 points de pourcentage.

Cependant, cette réussite en matière de bénéfices s’est faite dans un contexte de dynamiques de coûts préoccupantes. Les dépenses d’exploitation totales ont augmenté de 5 % en glissement annuel pour atteindre 14,5 milliards de dollars, principalement en raison des accords salariaux ratifiés en 2023. Les salaires des pilotes et les rémunérations associées ont augmenté de 11 % par an pour atteindre 4,59 milliards de dollars, créant un seuil de coût structurel qui perdurera. Les frais d’atterrissage et les loyers des installations ont bondi de 14 %, tandis que les activités annexes et les dépenses liées à la raffinerie ont augmenté de 20 %. Même les coûts ajustés du carburant, qui ont diminué de 3 % à 2,28 dollars par gallon, et la baisse des dépenses de maintenance n’ont pas suffi à compenser ces pressions. Les coûts unitaires hors carburant ont augmenté de 4 % en glissement annuel pour atteindre 14,27 cents, ce qui indique que la structure de coûts de la compagnie devient de plus en plus difficile à gérer.

Modernisation de la flotte : un levier pour la croissance à long terme

En regardant vers l’avenir, les partenariats stratégiques de Delta pourraient offrir des vents favorables significatifs. La compagnie a accepté d’acheter 30 avions Boeing 787-10 à fuselage large, avec des options pour 30 unités supplémentaires, avec des livraisons à partir de 2031. Ces nouveaux avions promettent une meilleure efficacité énergétique et une amélioration des économies d’exploitation, ce qui pourrait partiellement contrebalancer les pressions futures sur les coûts de main-d’œuvre. La société a également contracté GE Aerospace pour fournir des services de maintenance pour les moteurs GEnx équipant ces avions.

Cet effort de modernisation de la flotte reflète la confiance de Delta dans l’expansion internationale à long terme et souligne la dépendance de la société à des partenariats en coentreprise dans les principales régions mondiales pour renforcer sa présence à l’étranger. La structure de l’accord — étalant les livraisons d’avions sur plusieurs années — offre une flexibilité dans la planification tout en maintenant la discipline financière.

Il est intéressant de noter que le concurrent Alaska Air Group poursuit une stratégie d’acquisition d’avions encore plus agressive, s’engageant à acheter 105 nouveaux Boeing 737-10 et cinq 787, avec des options pour 35 737-10 supplémentaires. Cette course à la capacité de flotte suggère une confiance à l’échelle de l’industrie dans la reprise de la demande de voyages, mais soulève également des questions sur la dynamique concurrentielle et le pouvoir de fixation des prix.

L’énigme de la valorisation : pourquoi la prudence reste de mise

Malgré la surperformance des bénéfices de Delta et ses initiatives de croissance, la valorisation de l’action demeure une préoccupation majeure. Se négociant à un ratio cours/ventes prévu sur 12 mois de 0,70X, Delta affiche une prime par rapport à la médiane de l’industrie qui est de 0,59X. Plus révélateur encore, la valorisation actuelle dépasse la médiane sur cinq ans de 0,53X, ce qui laisse peu de marge pour une expansion du multiple si les vents contraires opérationnels persistent.

La combinaison de coûts de main-d’œuvre élevés, de dépenses croissantes en installations et d’un pouvoir de fixation des prix en modération crée un environnement incertain pour la rentabilité future. Bien que la stratégie de modernisation de la flotte vise l’efficacité à long terme, l’absorption des coûts à court terme limitera probablement la croissance des bénéfices et les retours aux actionnaires via dividendes et rachats d’actions.

Verdict d’investissement

Pour les investisseurs potentiels, un seul trimestre solide, aussi impressionnant soit-il, ne justifie pas une entrée immédiate. Delta Air Lines a démontré une exécution opérationnelle solide et une vision stratégique, mais l’écart entre la valorisation actuelle et la valeur intrinsèque reste défavorable. La démarche prudente consiste à attendre un point d’entrée plus attractif, peut-être lorsque les pressions sur les coûts diminueront ou que le marché réévaluera la trajectoire de tarification de la compagnie.

Les actionnaires existants peuvent raisonnablement maintenir leurs positions compte tenu des initiatives stratégiques à long terme en cours. Cependant, les nouveaux investisseurs feraient bien de surveiller la trajectoire des coûts de Delta et la dynamique des prix au cours des deux à trois prochains trimestres avant d’engager du capital. Le profil risque-rendement de l’action aujourd’hui penche vers la prudence, renforçant une position de conservation pour le marché dans son ensemble.