Pourquoi Huatai Securities a-t-il chuté après avoir prévu d’émettre des obligations convertibles en dollars de Hong Kong

Le 3 février 2026, Huatai Securities a publié un communiqué annonçant son intention d’émettre pour 10 milliards de HKD d’obligations convertibles H-shares. Dès la publication de cette nouvelle, le cours de l’action Huatai Securities a chuté de 8,24 % le jour même. Voici une tentative d’analyse des raisons :

1. Informations de base sur l’émission d’obligations convertibles H-shares pour 10 milliards de HKD

Huatai Securities a annoncé qu’il envisageait, conformément à une autorisation générale, d’émettre des obligations convertibles à zéro coupon arrivant à échéance en 2027, pour un montant de 10 milliards de HKD. Les fonds levés seront principalement utilisés pour soutenir le développement des activités à l’étranger de la société et pour renforcer d’autres fonds de roulement. Le prix initial de conversion de ces obligations est de 19,7 HKD par action H-shares, avec un prix d’émission supérieur de 6,78 % à celui de la veille de l’annonce. Il est prévu que ces obligations puissent être converties en environ 508 millions d’actions H-shares, ce qui représente environ 29,53 % du nombre actuel d’actions H-shares en circulation et environ 5,62 % du nombre total d’actions en circulation. Cela aura un impact dilutif important sur les actions H-shares, mais un impact moindre sur les actions A.
Date d’échéance : 8 février 2027 ; Forme et valeur nominale : obligations au nominatif, avec une valeur faciale de 2 000 000 HKD par titre, le montant excédentaire étant un multiple entier de 1 000 000 HKD.
Période de conversion : du lendemain de la date de livraison jusqu’à 10 jours ouvrables avant la date d’échéance (y compris les deux jours), ou si la société demande le rachat des obligations avant l’échéance, jusqu’à 10 jours ouvrables avant la date de rachat désignée par la société (y compris ce jour).
À la fin du troisième trimestre 2025, le ratio d’endettement de la société était de 3,86 fois, en hausse de 18 % par rapport à la fin 2024. Selon une estimation statique, avant conversion, le ratio d’endettement devrait atteindre 3,91 fois, et après conversion, il diminuerait à 3,73 fois, ce qui a un impact relativement faible sur le ratio d’endettement global de la société. La dilution sur les actions H-shares est importante, mais l’impact sur les actions A est faible.

2. Pourquoi Huatai Securities a-t-elle chuté fortement

3. La prime d’émission est relativement faible, ce qui indique que la société elle-même et les souscripteurs s’accordent sur un prix proche de 19,7 HKD, avec une prime de seulement 6,78 % par rapport à la veille de l’annonce. Le prix de conversion n’est supérieur que de 5,09 % à la moyenne des 5 derniers jours, laissant peu de marge de hausse ;

4. La prime d’émission moyenne devrait être d’environ 18 %, mais puisqu’elle n’atteint pas ce niveau, on peut s’attendre à une baisse d’environ 11 %, pour atteindre une prime moyenne d’environ 18 % ;

5. La conversion en environ 508 millions d’actions H-shares représente environ 29,53 % du nombre actuel d’actions H-shares en circulation et environ 5,62 % du total des actions en circulation, ce qui dilue significativement les actions H-shares ;

6. La principale raison est que le ROE à long terme de Huatai Securities est relativement faible, avec une efficacité des fonds insuffisante pour générer une résonance financière. Le ROE en 2024 n’était que de 7,89 %, et au premier semestre 2025, seulement de 3,66 %. L’expansion des activités à l’étranger pourrait-elle améliorer le ROE global ? Dans le contexte international actuel, cela semble être une histoire peu favorable.

7. Huatai Securities émet massivement des obligations

Le 6 février 2026, Huatai Securities (06886) a publié un communiqué selon lequel, conformément à l’« Annonce d’émission d’obligations d’entreprise pour investisseurs professionnels de Huatai Securities Co., Ltd. 2026 (première phase) », la société émettra des obligations d’entreprise pour investisseurs professionnels en 2026, réparties en deux types. La première catégorie aura une durée de 3 ans, avec une fourchette de taux d’intérêt de 1,3 % à 2,3 % ; la seconde catégorie aura une durée de 5 ans, avec une fourchette de taux d’intérêt de 1,5 % à 2,5 %. Le taux d’intérêt nominal de ces obligations sera déterminé par négociation entre l’émetteur et le principal souscripteur en fonction des résultats de l’enquête sur les taux hors cote.
Le 5 février 2026, l’émetteur et le principal souscripteur ont effectué une enquête sur les taux d’intérêt auprès d’investisseurs institutionnels hors cote. Selon les résultats de cette enquête, après négociation, le taux d’intérêt nominal final pour la première catégorie d’obligations a été fixé à 1,85 %, tandis que la seconde catégorie n’a pas été réellement émise.

Cela montre que Huatai Securities dépend fortement de l’émission d’obligations. En 2025, le ratio d’endettement était de 77,77 %, et après l’émission, il continue d’augmenter.

4. Le secteur des valeurs mobilières a connu des changements profonds

Depuis 2024, le marché haussier a été effectivement porté par le secteur des valeurs mobilières, mais la performance en 2025 a été inférieure à celle des années précédentes. Je pense que la définition et la perception du secteur des valeurs mobilières ont considérablement changé, et il est donc peu probable d’appliquer les méthodes traditionnelles pour gérer les actions du secteur.

5. Prévision de l’évolution de Huatai Securities

En se basant sur un prix de conversion de 19,7 HKD par action H-shares, une prime d’au moins 18 % est nécessaire. On prévoit que Huatai Securities (06886) en Hong Kong chutera à au moins 16,15 HKD (ci-dessous), ce qui implique une baisse continue. Après la publication du rapport annuel 2025, le cours sera ajusté en fonction des performances réelles.