Après une augmentation de capital par souscription, le prix de l'action chute-t-il ? Comprendre la vérité sur l'augmentation de capital en numéraire

De nombreux investisseurs ont une idée fausse courante concernant l’augmentation de capital en numéraire : annoncer une augmentation de capital équivaut à une bonne nouvelle, et le cours de l’action doit forcément monter. Mais la réalité est bien plus complexe. L’augmentation de capital en numéraire est-elle un sauveur ou un piège ? Explorons en profondeur cette question clé d’investissement.

L’augmentation de capital en numéraire n’égale pas une hausse du cours — trois mécanismes fondamentaux

Lorsque l’entreprise annonce une augmentation de capital en numéraire, le marché connaît simultanément trois changements :

Pression sur l’offre

L’émission de nouvelles actions signifie une augmentation du nombre d’actions disponibles sur le marché. Si la demande pour ces nouvelles actions est limitée, l’excès d’offre peut faire baisser directement le prix de l’action. C’est la relation fondamentale entre l’offre et la demande — plus d’actions, moins de rareté relative par action.

Réaction psychologique des investisseurs

L’interprétation du plan d’augmentation de capital par le marché se divise généralement en deux camps. Les optimistes pensent que ces fonds seront investis dans des projets prometteurs ; les pessimistes craignent que l’augmentation de capital indique une nécessité urgente de financement, une possible faiblesse des activités existantes, ou que le prix d’émission soit trop bas, diluant ainsi les intérêts des actionnaires actuels. Ces attentes psychologiques déterminent directement la tendance à court terme du cours.

Changement dans la structure du capital

Si les actionnaires existants ne participent pas intégralement à l’augmentation de capital, leur pourcentage de détention sera automatiquement dilué. Dans les entreprises où la concentration actionnariale est forte, cette dilution est particulièrement visible, pouvant susciter l’insatisfaction des principaux actionnaires ou des questions sur la gouvernance de l’entreprise.

Quand l’augmentation de capital fait-elle monter ou baisser le cours ?

Trois cas où le cours s’envole :

1. Offre de nouvelles actions rapidement épuisée — Le marché est très optimiste sur l’entreprise, et les institutions financières achètent en masse dès l’émission, voire en sous-quantité, ce qui fait monter le prix.

2. Confiance dans l’utilisation des fonds — L’augmentation de capital sert à accroître la capacité de production, à pénétrer de nouveaux marchés ou à financer des innovations, et l’entreprise affiche des résultats stables. Les investisseurs anticipent une croissance future, ce qui valorise le cours actuel.

3. Participation massive des actionnaires majoritaires — Les principaux actionnaires s’engagent fortement dans l’augmentation, montrant leur confiance dans l’avenir de l’entreprise. Ce signal rassure le marché, et le cours tend à augmenter.

Trois cas où le cours baisse :

1. Offre excédant la demande — Les nouvelles actions sont en surabondance ou leur prix d’émission est fortement réduit, indiquant un manque d’intérêt du marché pour l’augmentation, ce qui pèse sur le prix.

2. Doute sur l’objectif de l’augmentation — Les investisseurs pensent que l’entreprise est contrainte de se financer ou que l’objectif n’est pas la croissance, mais plutôt le rachat de dettes ou la couverture de pertes, ce qui génère une réaction négative.

3. Dilution et panique — Les actionnaires existants constatent une forte baisse de leur pourcentage de détention, risquant de perdre leur influence, ce qui peut entraîner des ventes massives.

Deux cas concrets contrastés

Cas 1 : L’augmentation de capital de Tesla en 2020 — La victoire de l’optimisme

En février 2020, Tesla annonce l’émission de 2,75 milliards de dollars d’actions à 767 dollars l’unité. Logiquement, cela aurait dû faire baisser le cours, car l’offre augmente fortement.

Mais Tesla fait exception. La clé réside dans l’interprétation optimiste du marché quant à l’objectif de l’augmentation. Les investisseurs pensent que ces fonds seront utilisés pour l’expansion mondiale et la construction de nouvelles usines, et Tesla était alors en pleine croissance explosive, avec une confiance sans précédent dans ses perspectives.

Résultat ? Après l’annonce, le cours de Tesla monte, car la logique des investisseurs est : un coût de financement plus faible (cours plus élevé) est avantageux pour l’entreprise, ce qui constitue en soi un vote de confiance dans ses perspectives.

Il faut toutefois noter que cette situation est exceptionnelle. Tesla bénéficie d’une forte prime de marque, de données de croissance continues et d’une forte dynamique de marché, ces conditions étant indispensables.

Cas 2 : L’augmentation de capital de TSMC en décembre 2021 — La solidité des fondamentaux

Fin 2021, TSMC annonce une augmentation de capital en numéraire. Contrairement à Tesla, la position de TSMC est celle d’un monopole industriel confirmé, et non d’un espoir futur.

En tant que leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs, TSMC affiche des revenus stables et une forte rentabilité, des fondamentaux solides. De plus, les principaux actionnaires et investisseurs à long terme soutiennent activement le plan d’augmentation, en souscrivant pour maintenir leur pourcentage de détention.

Ainsi, cette augmentation n’a pas provoqué de panique dilutive. Au contraire, le marché l’a interprétée comme un signal positif : TSMC a besoin de capitaux pour faire face à la pénurie mondiale de puces et saisir des opportunités de croissance. Le cours a augmenté, reflétant la confiance du marché dans ses résultats futurs.

L’exemple de TSMC montre que les entreprises matures et solides sur le plan fondamental ont plus de chances d’être bien perçues lors d’une augmentation de capital.

La double facette de l’augmentation de capital en numéraire : évaluation

Les avantages indéniables :

• Fonds disponibles : Levée de capitaux importante en une seule fois, bien plus rapide que l’accumulation de profits, idéale pour une croissance rapide
• Amélioration de la santé financière : Augmentation du ratio de fonds propres, réduction de l’endettement, baisse du coût de financement, renforcement de la confiance des banques et fournisseurs
• Confiance accrue du marché : En période d’incertitude économique, réussir à se financer est un signal positif, montrant que le marché et les investisseurs institutionnels croient en l’avenir de l’entreprise

Les risques facilement négligés :

• Dilution des actionnaires — Si le prix d’émission est inférieur au prix du marché (prime d’émission), la valeur par action diminue, ce qui nuit aux investisseurs existants à long terme
• Coût de financement caché — Outre les frais d’émission, si le prix d’émission est très inférieur au marché, cette différence représente une perte de valeur pour l’entreprise
• Réaction du marché incertaine — Même le plan le plus parfait ne peut prévoir la réaction à court terme du marché, et un événement imprévu peut inverser la tendance du cours après l’augmentation

Calendrier pratique : quand recevra-t-on réellement les nouvelles actions après une augmentation de capital ?

Beaucoup d’investisseurs particuliers sont confus quant au timing du processus d’augmentation de capital. En général, pour passer de la confirmation de participation à la réception effective des nouvelles actions, il faut traverser plusieurs étapes :

Étape 1 : Clôture de la souscription

L’entreprise fixe une date limite de souscription, avant laquelle l’investisseur doit régler. Cette période dure généralement 7 à 10 jours de bourse.

Étape 2 : Approbation par la bourse

Si l’entreprise est cotée en bourse, l’émission doit être approuvée officiellement par la bourse, ce qui prend en général 2 à 4 semaines. Pendant ce temps, les autorités vérifient la conformité des documents.

Étape 3 : Enregistrement et émission

Après approbation, l’entreprise procède à l’enregistrement des souscripteurs et à la vérification de leur identité et de leur quantité souscrite. Ensuite, les nouvelles actions sont officiellement créditées sur le compte de l’investisseur. Cette étape peut durer 1 à 2 semaines.

Durée totale : du paiement à la détention effective des nouvelles actions, il faut compter en moyenne 4 à 8 semaines. Pendant cette période, l’investisseur a déjà payé, mais ne peut pas encore agir sur ses nouvelles actions, nécessitant patience et anticipation.

Cadre décisionnel final pour l’investisseur

L’augmentation de capital en numéraire n’est ni une bonne ni une mauvaise nouvelle en soi : tout dépend de l’évaluation selon cinq dimensions :

1. L’utilisation des fonds est-elle réellement prometteuse ? — Une augmentation pour des projets fictifs ou sans avenir est peu crédible.

2. Les fondamentaux de l’entreprise sont-ils solides ? — Les risques d’augmentation pour une société déficitaire sont bien plus élevés que pour une société rentable.

3. La participation des principaux actionnaires et dirigeants ? — Si les insiders ne souscrivent pas, pourquoi faire confiance à des investisseurs externes ?

4. Le coût de financement par rapport au prix du marché ? — Une émission à forte prime d’émission indique généralement une difficulté à se financer.

5. L’impact sur la structure du capital ? — La dilution risque-t-elle de faire perdre le contrôle ou de détériorer la gouvernance ?

Seule une évaluation globale de ces facteurs, plutôt que de réagir simplement à l’annonce d’une augmentation, permet de prendre une décision d’investissement mature.