Cycle de hausse des taux aux États-Unis en 2024 : défis et opportunités pour l'économie taïwanaise

Rétrospective du processus de hausse des taux de la Réserve fédérale

Depuis le début de la hausse des taux en mars 2022, la Réserve fédérale américaine a augmenté ses taux directeurs de 20 points de base, passant d’une fourchette de 0-0,25 % à 5,00-5,25 %. La force de ce cycle de hausse n’a jamais été vue auparavant — lors de dix réunions de politique monétaire, la Fed a systématiquement augmenté ses taux, notamment entre juin et novembre 2022, avec quatre hausses consécutives de 75 points de base, établissant un record historique. Tout cela a été motivé par la crise inflationniste atteignant un sommet en 40 ans en juin de cette année-là.

Bien que l’inflation montre une tendance à la baisse, elle reste éloignée de l’objectif de 2 %, et avec la crise bancaire de 2023 qui soulève des inquiétudes pour la stabilité financière, le marché pense généralement que la Fed pourrait continuer à ajuster ses taux en 2024.

Aperçu du calendrier de politique de la Fed en 2024

Selon les prévisions du marché (données CME FedWatch), voici les principales échéances et trajectoires de taux estimées pour 2024 :

Comment la hausse des taux influence-t-elle les actifs financiers ?

Réactions en chaîne sur le marché des changes

La hausse des taux renforce l’attractivité du dollar américain. Lorsque les taux d’intérêt bancaires aux États-Unis augmentent, les investisseurs internationaux achètent massivement du dollar pour obtenir de meilleurs rendements, ce qui entraîne une appréciation du dollar. La hausse de 8,5 % de l’indice dollar en 2022 en est une preuve claire. Avec la force du dollar, les autres monnaies sont sous pression — le dollar taïwanais face au dollar devient plus difficile à maintenir, et les flux de capitaux se dirigent davantage vers les actifs libellés en dollar.

Pression sur la valorisation des actions

La hausse des taux exerce une double pression sur le marché boursier. D’abord, des taux élevés réduisent directement la valorisation des entreprises — dans les modèles de valorisation des actifs financiers, le taux d’intérêt est inversement corrélé au prix des actifs, plus le taux est élevé, plus la valorisation est basse. Ensuite, l’augmentation du coût du financement pour les entreprises réduit leur marge bénéficiaire, ce qui pèse sur les cours des actions. En 2022, cette dynamique était évidente — l’indice S&P 500 a chuté de 17 %, et le Nasdaq, fortement concentré dans la technologie, a plongé de 30 %.

En 2023, la reprise du marché boursier s’est amorcée, car le marché anticipe la fin du cycle de hausse des taux, mais cela nous rappelle que de nombreux facteurs influencent la tendance du marché, et la hausse des taux n’est qu’un élément parmi d’autres.

Opérations inverses sur l’or et les obligations

Le prix de l’or évolue en sens inverse des attentes de hausse des taux. Lorsque la Fed renforce ses anticipations de hausse, le prix de l’or baisse ; inversement, lorsque les attentes de baisse des taux apparaissent, l’or est recherché. Avant novembre 2022, l’or a continué de baisser, puis a rebondi suite à un changement d’anticipation.

Le marché obligataire est encore plus direct — la hausse des taux fait monter les taux du marché, ce qui entraîne une baisse des prix des obligations. La crise bancaire américaine de 2023 trouve en partie ses racines ici : les banques détiennent d’importantes positions obligataires, la hausse des taux provoque des pertes latentes, et la pression des retraits de clients force les banques à vendre à vil prix, créant un cercle vicieux.

Impacts sur l’économie taïwanaise

Effet de dépréciation du dollar taïwanais en chaîne

Hausse des taux aux États-Unis → dollar américain s’apprécie → dollar taïwanais se déprécie, c’est une conséquence inévitable en économie. L’appréciation du dollar signifie que pour la même somme en dollars, on peut acheter moins de taïwanais, ce qui augmente le coût des importations.

Le reflet le plus immédiat est l’accélération de l’inflation. En 2022, l’indice des prix à la consommation pour les produits alimentaires à Taïwan a augmenté de 6 %, et le prix des œufs a flambé de 26 %. Ce n’est pas une coïncidence — la hausse des coûts d’alimentation est principalement due à l’augmentation du prix des matières premières, notamment le maïs et le sorgho, fortement dépendants des importations. En tant que principal fournisseur agricole de Taïwan (22,8 %), les produits agricoles libellés en dollars américains voient leur coût d’importation augmenter directement avec la dollarisation.

Malgré une hausse des taux par la Banque centrale taïwanaise en 2022, avec une augmentation totale de 75 points de base, cette mesure est insuffisante face à l’ampleur de la dépréciation du dollar taïwanais, qui continue de s’accélérer.

Inquiétudes concernant la fuite des capitaux

La dépréciation monétaire soulève une seconde problématique : la fuite des capitaux. Imaginez un investisseur étranger : échangeant 10 000 dollars contre 270 000 dollars taïwanais pour investir en bourse, avec un profit annuel de 30 000 dollars taïwanais. Mais si le dollar taïwanais se déprécie de 11 %, 3 millions de dollars taïwanais ne valent plus que 9,7 millions de dollars — en réalité une perte ! Face à cette situation, la décision rationnelle est de vendre ses actions pour obtenir des liquidités, puis d’acheter des dollars pour couvrir le risque. Lorsque la majorité des investisseurs adoptent cette stratégie, le marché boursier subit inévitablement des secousses à la baisse.

En 2022, la sortie de capitaux du marché taïwanais a atteint 41,6 milliards de dollars, la première en Asie, représentant plus de 70 % de la fuite totale, avec une baisse de 21 % de l’indice weighted de Taïwan, classant la performance mondiale à la sixième place la plus faible.

Divergences du marché boursier taïwanais dans le cycle de hausse des taux

Les effets négatifs de la hausse des taux sur le marché taïwanais proviennent principalement de deux canaux : l’appréciation du dollar entraînant une fuite des capitaux, et la hausse des taux domestiques suite à la hausse des taux américains, ce qui fait baisser la valorisation des entreprises locales.

Cependant, toutes les actions ne sont pas affectées de la même manière. Les banques, notamment les banques commerciales, bénéficient souvent de la hausse des taux. La raison est simple — la hausse des taux augmente la marge d’intérêt nette des banques, ce qui augmente directement leurs revenus d’intérêts. Par exemple, Taiwan Cooperative Bank a vu ses revenus d’intérêts augmenter de 38 % en 2022, atteignant 33,3 milliards de NT$, et son cours a augmenté de 20 %, illustrant cette logique.

De plus, les actions à rendement élevé (comme celles dans la fabrication traditionnelle ou les services publics) ont tendance à mieux résister dans un contexte de hausse des taux, car leur flux de trésorerie stable devient plus attractif en période de taux élevés.

Stratégies pour les investisseurs

Premier niveau : positionner des actifs en dollars

La probabilité que le dollar s’apprécie dans un cycle de hausse des taux étant élevée, la diversification en dollars devient une stratégie prioritaire. Les méthodes traditionnelles comme l’échange de devises ou les dépôts en dollars sont prudentes mais offrent des rendements limités. Pour ceux qui recherchent une efficacité accrue, les instruments dérivés offrent une flexibilité de déploiement.

Deuxième niveau : ajuster la composition du portefeuille d’actions

En fonction de l’impact de la hausse des taux sur différents secteurs, il est conseillé de réduire la part des actions à forte valorisation (notamment technologiques) et d’augmenter la proportion dans les banques et les actions à rendement élevé. Il ne s’agit pas d’abandonner complètement les actions, mais d’adopter une gestion dynamique.

Troisième niveau : établir des positions de couverture

Le marché taïwanais étant fortement corrélé au marché américain, il est possible de couvrir efficacement le risque de baisse en prenant des positions short sur le Nasdaq 100 ou d’autres indices américains via des contrats à terme ou des dérivés, afin de réaliser un équilibre entre gestion du risque et protection des gains.

Saisir le rythme du cycle de hausse des taux

La hausse des taux n’est pas une tendance permanente ; l’expérience historique montre que la fin d’un cycle de hausse est souvent suivie d’une inversion. La trajectoire de la Fed en 2024 laisse entrevoir des attentes de baisse des taux, ce qui entraînera une nouvelle revalorisation des actifs.

Pour les investisseurs, l’essentiel n’est pas de prévoir la fin de la hausse des taux, mais d’ajuster leur stratégie en fonction des données réelles. La hausse des taux aux États-Unis exerce une pression réelle sur Taïwan, mais elle crée aussi des opportunités structurelles pour ceux qui savent se positionner. Dans ce cycle, risques et rendements coexistent souvent.