Souvenirs d'une erreur dans le prêt circulaire des baleines : le piège d'achat à haute valeur derrière une perte de 39,15 millions de dollars

Un géant des mers ayant autrefois investi 250 millions de dollars, utilisant le prêt circulaire pour acheter du BTC et de l’ETH à des sommets en août de l’année dernière, a aujourd’hui accumulé une perte de 39,15 millions de dollars. Pire encore, après que le BTC a dépassé 97 000 dollars aujourd’hui, il continue à couper ses pertes à la baisse. Même en tant que géant, pourquoi certains ont un gain flottant de 48,25 millions de dollars alors que celui-ci est profondément embourbé dans une perte ?

Parcours complet de la perte : de l’achat en haut à la vente en bas pour limiter la casse

L’ambition initiale

Les opérations de ce géant en août 2025 semblent ambitieuses. Il a acheté 1 560 WBTC à environ 116 762 dollars, investissant environ 182 millions de dollars ; en parallèle, il a acheté 18 517 ETH à environ 4 415 dollars, pour un investissement d’environ 81,75 millions de dollars. L’investissement total atteint 250 millions de dollars, en utilisant un mode de prêt circulaire — emprunter pour amplifier les gains via l’effet de levier.

Mais le marché n’a pas suivi ses prévisions.

Le coût amer de la vente pour limiter la casse

À partir de novembre 2025, ce géant a commencé à couper ses positions progressivement. Il a totalement liquidé ses ETH, vendant 18 517 à environ 3 049 dollars, enregistrant une perte d’environ 25,29 millions de dollars. Il a également vendu 560 WBTC à environ 92 015 dollars, pour une perte d’environ 13,86 millions de dollars.

Aujourd’hui (15 janvier), après que le BTC a dépassé 97 000 dollars, il a de nouveau vendu 300 WBTC, récupérant environ 29,11 millions de USDT pour rembourser ses emprunts, à un prix de vente d’environ 97 053 dollars.

La perte totale s’élève désormais à 39,15 millions de dollars.

Situation actuelle : toujours en train de couper ses pertes

Ce portefeuille détient encore environ 1 000 WBTC, évalués à environ 96,81 millions de dollars au prix actuel. Mais compte tenu de son coût d’achat et des pertes déjà réalisées, ces 1 000 WBTC ont probablement un coût supérieur à 100 000 dollars. En d’autres termes, même si le prix est autour de 97 000 dollars, cette position reste en perte flottante.

Pourquoi le prêt circulaire amplifie-t-il les pertes ?

L’épée à double tranchant de l’effet de levier

Le prêt circulaire consiste essentiellement à investir avec de l’argent emprunté, dans l’espoir d’obtenir un rendement supérieur aux intérêts du prêt. Ce géant a investi environ 2,5 milliards de dollars en capital propre plus emprunté, pour un total d’environ 2,5 milliards de dollars d’actifs. Lorsque le prix monte, l’effet de levier amplifie les gains ; mais lorsque le prix baisse, il amplifie aussi les pertes.

Depuis août 2025, le BTC est passé de 116 762 dollars à un peu plus de 97 000 dollars, soit une baisse d’environ 16,9 %. L’ETH est passé de 4 415 dollars à environ 3 300 dollars, soit une baisse d’environ 25 %. Dans un tel contexte de baisse, le géant utilisant l’effet de levier voit ses pertes multipliées par plusieurs.

La brutalité du timing

Ce géant a choisi d’augmenter son levier lorsque le BTC était proche de son sommet historique, ce qui est la stratégie la plus risquée. En août 2025, 116 762 dollars pour le BTC représentent, rétrospectivement, un sommet évident. Il n’a pas pris ses bénéfices lors de la reprise des prix, mais a maintenu sa position jusqu’en novembre pour commencer à couper ses pertes, alors que le prix avait déjà chuté davantage.

Même géant, pourquoi de telles différences ?

En comparaison, un autre géant a adopté une stratégie totalement différente. Il détient 203 000 ETH à un prix d’ouverture d’environ 3 147 dollars, avec un gain flottant de 37,21 millions de dollars ; il détient aussi 1 000 BTC à un prix d’ouverture de 91 506 dollars, avec un gain flottant de 360 000 dollars. Au total, un gain flottant de 48,25 millions de dollars.

La différence clé réside dans :

• Un prix d’ouverture inférieur au prix actuel (achat en bas, non en haut)
• Une stratégie plus prudente, sans levier agressif
• Une détention longue, en attendant la reprise

Ce géant en perte, lui, a fait exactement le contraire : il a augmenté son levier en haut, manqué de patience pour attendre la reprise, et a été forcé de couper ses pertes lors de la baisse.

Avis personnel : même les géants on-chain peuvent faire des erreurs

Ce cas montre une réalité cruelle : même les gros acteurs disposant de fonds importants peuvent faire des erreurs de timing. Les outils comme le prêt circulaire ne sont pas en soi problématiques, mais mal utilisés, ils deviennent des amplificateurs de pertes.

Il est intéressant de noter que ce géant continue à vendre pour couper ses pertes même après que le BTC a rebondi à 97 000 dollars, ce qui suggère qu’il a peut-être abandonné l’idée d’un rebond, cherchant surtout à rembourser rapidement ses emprunts et à réduire ses risques. Cela reflète aussi que la prise de décision pour de gros portefeuilles sous pression est souvent passive.

En résumé

Les 39,15 millions de dollars de pertes de ce géant illustrent un cas typique de levier en haut de marché combiné à une erreur de timing. Le prêt circulaire est un outil neutre en soi, mais utilisé en haut de marché, il devient un amplificateur de risques. En contraste, les géants qui ouvrent leurs positions à bas prix et adoptent une gestion prudente affichent souvent des gains flottants dans le même marché.

Une leçon claire pour les investisseurs ordinaires : ne pas utiliser de levier en haut de marché, ne pas emprunter pour parier sur un rebond. Le timing est toujours plus important que le levier.