Regarder un protocole de stablecoin dans un écosystème DeFi, c’est en réalité observer la lutte entre plusieurs forces. Quel type de protocole peut durer longtemps ? La réponse est simple : lorsque les intérêts des différents participants sont équilibrés dans une certaine mesure.

**Question à choix multiple pour les emprunteurs et les prêteurs**

Ils souhaitent bien sûr que le coût du prêt soit le plus bas possible, et que les exigences de collatéral soient aussi souples que possible. Mais les participants intelligents savent qu’être trop agressif peut faire s’effondrer le système, et que leur collatéral pourrait alors partir en fumée. Lors des votes de gouvernance, ils doivent donc trouver un équilibre entre « réduire leurs coûts » et « protéger la sécurité du système ». Ce n’est pas de la charité, mais une protection rationnelle de soi-même.

**Les marges bénéficiaires des liquidateurs**

Comment les liquidateurs gagnent-ils leur vie ? En profitant des opportunités de liquidation et des pénalités de liquidation. Ils souhaitent évidemment que davantage de scénarios de liquidation se produisent. Mais les collatéraux s’y opposent — qui voudrait être liquidé fréquemment ? Comment résoudre cette contradiction ? En réglant des taux de remise et des paramètres de ratio de collatéral raisonnables. Si la remise est trop faible, les liquidateurs n’ont pas d’incitation ; si elle est trop élevée, cela revient à punir sévèrement les collatéraux. Trouver le point « juste » permet aux deux parties de continuer à jouer.

**Le rôle des détenteurs de stablecoins**

Qu’est-ce qui leur importe le plus ? Que le prix de la monnaie reste stable. Et pour que le prix reste stable, le système doit toujours maintenir une sur-collatéralisation. Ainsi, les détenteurs de stablecoins deviennent automatiquement des superviseurs du système — ils s’opposeront à toute proposition menaçant la sécurité du système, voire exerceront une pression en « vendant » leurs tokens.

**Les considérations à long terme des détenteurs de tokens de gouvernance**

Ils détiennent des droits sur le protocole lui-même. Pour que le protocole fonctionne de manière saine à long terme, leurs actifs doivent avoir de la valeur. Ce lien d’intérêt garantit que les décisions de gouvernance ne seront pas à court terme.

C’est pourquoi un protocole bien conçu peut fonctionner de manière stable — non pas parce qu’une personne a de la sagesse, mais parce que l’équilibre naturel des intérêts de plusieurs parties crée un écosystème auto-régulé.