Le directeur financier de JPMorgan tire la sonnette d'alarme : les stablecoins à rendement pourraient déclencher des risques pour le système financier

“(Stablecoins à rendement) sont manifestement dangereux et à éviter.” Jeremy Barnum, directeur financier de JPMorgan Chase, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre le 14 janvier.

Barnum a averti que ces stablecoins à fonction de paiement d’intérêts créent un « système bancaire parallèle » doté de toutes les caractéristiques d’une banque, mais qui n’est pas soumis à la régulation prudente de l’industrie bancaire depuis des centaines d’années.

Cet avertissement intervient alors que le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques est en cours de révision, ce dernier interdisant explicitement aux prestataires de services de payer des intérêts simplement parce que les utilisateurs détiennent des stablecoins.

01 Alerte réglementaire

La conférence téléphonique de JPMorgan Chase est devenue inattendue un point focal de la régulation des cryptomonnaies. En répondant aux questions des analystes, Barnum a directement ciblé les stablecoins à rendement.

Ce géant de Wall Street a clairement indiqué que la position de JPMorgan Chase est alignée avec l’intention réglementaire du « GENIUS Act », qui consiste à établir des limites et des garde-fous clairs pour l’émission de stablecoins.

L’argument central de Barnum est que si un produit financier possède des caractéristiques similaires à un « dépôt rémunéré » bancaire, mais ne supporte pas les exigences de capital, la gestion des risques et la conformité correspondantes, cela constitue un risque systémique.

Il a souligné que ce n’est pas une opposition à la concurrence ou à l’innovation technologique, mais une ferme opposition à la formation d’une « structure bancaire de type shadow » en dehors de la protection réglementaire existante.

02 Jeu législatif

Simultanément à l’avertissement de JPMorgan Chase, un amendement clé a été apporté au projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques en cours d’examen au Congrès américain.

Ce amendement interdit explicitement aux fournisseurs de services d’actifs numériques de payer des intérêts ou des rendements aux utilisateurs « simplement parce qu’ils détiennent des stablecoins ». Cette disposition vise à empêcher que les stablecoins ne soient assimilés à des dépôts bancaires, évitant ainsi le cadre réglementaire traditionnel bancaire.

Il est important de noter que le projet de loi ne proscrit pas totalement toutes les incitations, mais conserve un espace pour encourager des contributions écologiques telles que la fourniture de liquidités, la gouvernance participative et le staking.

Cette distinction reflète une considération subtile des législateurs : encourager la participation active qui contribue à la santé du réseau blockchain, tout en limitant les comportements de revenus passifs purs.

03 Contre-attaque du secteur bancaire

Les préoccupations de JPMorgan Chase ne sont pas isolées. Le secteur bancaire américain a uni ses forces pour exprimer une forte inquiétude face à la possibilité que les stablecoins à rendement bouleversent leur modèle commercial.

L’Association des coopératives de crédit américaines, le Conseil des coopératives de crédit de la défense, et d’autres grandes associations industrielles ont récemment écrit conjointement au Sénat américain, avertissant que les récompenses de rendement des stablecoins pourraient détourner des dizaines de billions de dollars de dépôts des régulateurs.

Ces organisations soulignent que les banques communautaires et les coopératives de crédit dépendent des dépôts pour financer les prêts hypothécaires, les prêts aux petites entreprises et l’agriculture. La fuite des dépôts entraînerait une contraction directe du crédit local, impactant le développement économique communautaire.

« Ce n’est pas une simple discussion politique abstraite, cela concerne les intérêts concrets des consommateurs », a averti Jason Stevlerack, directeur de la défense de l’Association des coopératives de crédit.

04 Panorama des stablecoins

Pourquoi les stablecoins à rendement suscitent-ils autant de controverse ? Pour comprendre cela, il faut saisir la configuration actuelle du marché des stablecoins.

Selon la classification sectorielle, il existe quatre grands camps : le camp traditionnel dominé par Tether (USDT) et Circle (USDC) ; les stablecoins soutenus par des échanges et des géants technologiques ; les stablecoins décentralisés adossés à des actifs cryptographiques ; et enfin, les stablecoins à rendement qui font l’objet de controverses.

Les stablecoins à rendement (comme USDe d’Ethena Labs ou USDY d’Ondo Finance) distribuent les revenus des actifs sous-jacents (souvent des obligations américaines) aux détenteurs, réalisant ainsi une fonction de paiement d’intérêts similaire à un compte d’épargne bancaire traditionnel.

Comparés aux taux d’épargne traditionnels de 0,5 % à 1,5 %, ces stablecoins offrent sur des plateformes conservatrices un rendement annualisé de 4 % à 5 %, et même de 3 % à 8 % sur des protocoles matures comme Aave et Compound.

05 Perspective mondiale

Les États-Unis ne sont pas les seuls à surveiller la régulation des stablecoins. Les principales économies mondiales accélèrent leur stratégie en la matière.

La fintech japonaise JPYC a lancé en octobre 2025 le premier stablecoin réglementé indexé sur le yen, avec pour objectif d’atteindre une émission de 10 000 milliards de yens en trois ans.

Par ailleurs, le stablecoin XSGD de Singapour est déjà utilisé dans des scénarios de paiement réels, et l’application super-asiatique Grab prévoit d’intégrer la couche de règlement en stablecoin dans son réseau de paiement.

Ces développements mondiaux soulignent l’importance croissante des stablecoins en tant qu’infrastructure financière nouvelle, expliquant pourquoi les régulateurs et les institutions financières traditionnelles sont si sensibles à leur évolution.

Un rapport de Citigroup prévoit qu’en 2030, la capitalisation totale mondiale des stablecoins pourrait atteindre entre 1,9 et 4 trillions de dollars.

06 Risques et opportunités

Barnum, tout en avertissant des risques, reconnaît que JPMorgan Chase propose déjà certains produits et services liés aux cryptomonnaies. Il pose une question cruciale : « En fin de compte, il faut se demander : comment cela améliore réellement l’expérience des consommateurs ? »

D’un point de vue technologique, le développement moderne de la DeFi a rendu les stratégies de rendement des stablecoins plus intelligentes et plus accessibles. L’automatisation de la distribution des revenus, l’accès à la liquidité multi-chaînes et l’intégration d’actifs du monde réel offrent une flexibilité et une efficacité que la finance traditionnelle ne peut égaler.

Mais ces innovations comportent aussi des risques. Les vulnérabilités des contrats intelligents, une gestion inadéquate de la liquidité et l’absence de mécanismes de gestion des risques appropriés peuvent entraîner des pertes pour les utilisateurs.

Contrairement aux dépôts bancaires traditionnels, les dépôts en stablecoins ne sont pas assurés par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) et ne bénéficient pas d’un prêteur de dernier ressort central.