Un sleeper dans la catégorie Perps : pourquoi Boros de Pendle est important

Source : Blockworks Titre original : Un sleeper dans la catégorie perpétuels Lien original : https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Aperçu du marché

Le lancement du token LIT de Lighter marque un moment important dans la bataille en cours pour la part de marché des contrats à terme perpétuels. Le marché des perps s’est intensifié avec trois acteurs majeurs qui se livrent une concurrence acharnée : Lighter en tête avec plus de $200 milliards de volume au cours des 30 derniers jours, suivi par Aster ($172 milliards) et Hyperliquid ($161 milliards). Cependant, Hyperliquid reste le leader en revenus, générant environ $47 millions au cours de la même période, malgré l’absence d’incitations actives.

La question cruciale est de savoir si Lighter pourra maintenir sa avance en volume après le lancement, surtout face aux spéculations selon lesquelles la croissance récente aurait été alimentée par le farming de points. Selon l’annonce de l’équipe, LIT fonctionne selon une structure de token où 50 % va au développement de l’écosystème et 50 % à l’équipe/investisseurs, avec 25 % de l’offre totale airdroppée aux détenteurs de points.

Les métriques actuelles montrent que LIT se négocie avec une capitalisation de marché en circulation de $695 millions et une FDV de 2,8 milliards de dollars, le protocole ayant généré 8,76 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours ($105 millions annualisés). Cela implique un multiple P/S d’environ 7x et une FDV/Ventes de 27x.

Le bénéficiaire méconnu : Pendle et Boros

Alors que l’attention du marché se concentre sur le débat Hyperliquid versus Lighter, Pendle émerge comme un bénéficiaire structurel de la croissance des contrats à terme perpétuels, indépendamment du gagnant du marché. Le protocole Boros de Pendle, lancé en août 2025, introduit une nouvelle primitive financière onchain : les swaps de taux d’intérêt pour le trading de rendement.

Comment fonctionne Boros

Boros fonctionne comme une plateforme dérivée spécialisée avec deux différences clés par rapport aux perps traditionnels :

1. Actif sous-jacent : Au lieu de parier sur les mouvements de prix d’un actif, les traders parient sur les mouvements de rendement
2. Structure d’échéance : Contrairement aux perpétuels, les marchés Boros ont des dates de maturité définies

Le protocole permet de trader via des Yield Units (YU), similaires aux Yield Tokens de Pendle v2, représentant le rendement futur des actifs sous-jacents jusqu’à maturité.

Exemple de position longue : Un trader achète 2 YU-BTCUSDC et s’engage à payer un taux fixe (par exemple, 10 % APR) tout en recevant des paiements de taux de financement sous-jacent équivalents à une position de 2 BTC.

Position courte : Le trader s’engage à payer le taux d’intérêt flottant sous-jacent en échange d’un taux fixe déterminé à l’entrée.

Performances

Boros a montré une forte traction initiale :

• Intérêt ouvert maximal : $245 millions (26 décembre 2025)
• OI actuel : ~$88 millions
• Volume cumulé : ~6,8 milliards de dollars depuis le lancement
• Volume mensuel médian : ~1,5 milliard de dollars sur les quatre derniers mois
• Revenus cumulés : ~300 000 dollars (~67 000 dollars en moyenne mensuelle)

Le protocole génère des revenus via deux canaux : (1) des frais fixes de 1 % sur le taux d’intérêt implicite pour les swaps (dépendant du marché) et (2) des frais fixes de 0,2 % sur le côté à taux fixe lors du règlement. Les frais de liquidation restent négligeables, autour de 1 300 dollars depuis le début.

Expansion des venues

Boros a lancé ses marchés BTCUSDT et ETHUSDT sur une grande plateforme, mais s’est considérablement développé :

• Venues : désormais opérationnelles sur plusieurs grandes plateformes
• Actifs : étendus au-delà des offres initiales pour inclure HYPE et d’autres
• Répartition de l’OI : répartie presque équitablement entre les venues (environ 37 %, 35 % et 29 %)

ETH-USD reste le marché le plus important en termes d’OI, suivi par BTC-USD et HYPE-USD.

Pourquoi Boros est important pour la croissance des perpétuels

Boros profite de la maturation du marché des perps sans dépendre d’une seule plateforme. À mesure que des traders sophistiqués entrent dans l’espace, ils exigent des stratégies avancées :

• Couverture des paiements de financement sur des positions longues
• Couverture des créances de financement sur des positions courtes
• Mise en œuvre de trades cash-and-carry
• Gestion de stratégies multi-venue complexes

Alors que les perpétuels gagnent en acceptation réglementaire et que les institutions traditionnelles négocient des dérivés basés sur des RWA (actions, matières premières), la demande pour le trading d’unités de rendement s’étendra considérablement à travers les classes d’actifs.

Potentiel à long terme

Actuellement, Boros représente moins de 5 % des revenus de Pendle v2. Cependant, il est positionné comme le vecteur de croissance le plus important du protocole et pourrait éventuellement rivaliser ou dépasser les revenus de v2 avec le temps. La conception du protocole permet une expansion fluide au-delà des taux de financement vers les rendements en stablecoins, les taux du marché monétaire, les yields LST, et plus encore — établissant la plateforme par défaut pour les dérivés de taux d’intérêt en DeFi.