La crise de rentabilité de Plug Power : un écart de marge croissant qui exige la prudence des investisseurs

La détérioration financière s'accélère

Plug Power Inc. PLUG se trouve confrontée à une crise de rentabilité qui s'aggrave et que les efforts de réduction des coûts n'ont pas réussi à remédier. Les résultats du troisième trimestre 2025 de l'entreprise de piles à hydrogène dressent un tableau inquiétant : les marges brutes ont plongé à -67,9 %, marquant une détérioration de 10,3 points de pourcentage par rapport aux -57,6 % enregistrés au T3 2024. Plus alarmant encore, l'entreprise a perdu $120 millions en pertes brutes au cours du trimestre, soit une augmentation de 20 % d'une année sur l'autre, soulignant une efficacité opérationnelle en dégradation.

Deux coupables principaux continuent d'affecter le résultat net. Tout d'abord, les coûts de fabrication d'équipements en forte hausse restent obstinément élevés malgré les initiatives d'efficacité. Deuxièmement, les frais de livraison d'hydrogène ont fortement augmenté, comprimant les marges dans tous les domaines. De plus, PLUG a enregistré $97 millions d'impôts sur le revenu, une massive dépréciation englobant les biens, les équipements, les dépenses prépayées et les actifs liés aux contrats d'achat d'électricité. Ces réévaluations d'actifs découlent de retards de projet, de conflits avec des clients et de la réorganisation du portefeuille immobilier, obligeant la direction à reconnaître la réduction des valeurs des actifs.

Pivot de la direction : Contrôle des coûts et expansion de la capacité

Plutôt que de concéder la défaite, la direction de Plug Power double la mise sur un agenda de restructuration visant à récupérer les marges. L'entreprise réorganise son architecture de chaîne d'approvisionnement, ajuste les niveaux de personnel et reconfigure les sites de production ainsi que les biens immobiliers. La direction croit que ces mesures permettront de réduire les coûts d'entrée et de restaurer progressivement la rentabilité. Simultanément, PLUG parie sur l'expansion de la capacité de production d'électrolyseurs et l'accélération du développement des usines d'hydrogène - des paris selon lesquels la rentabilité suivra finalement la croissance des revenus.

Comment se portent les pairs

Le paysage concurrentiel révèle des trajectoires nettement divergentes. Bloom Energy Corp. BE a démontré une exécution supérieure : malgré une augmentation de 46 % du coût des revenus d'une année sur l'autre au T3 2025, l'entreprise a augmenté son bénéfice brut de 92,6 % et a élargi sa marge brute de 540 points de base à 29,2 %—un témoignage de son pouvoir de fixation des prix, de volumes de production plus élevés et d'améliorations de la productivité.

Flux Power Holdings Inc. FLUX, tandis que le coût total des ventes a été réduit à 9,41 millions de dollars pour le premier trimestre fiscal 2026 ( terminé le 2025), en baisse de 13,7 % par rapport à l'année précédente. Cependant, le bénéfice brut a diminué de 27,8 % sur la période, avec des marges brutes se comprimant de 380 points de base en raison de prix de vente moyens défavorables. Les difficultés de Flux reflètent le défi de Plug Power : le contrôle des coûts seul ne peut pas compenser les environnements de prix faibles.

Évaluation et position des analystes

Les actions de PLUG n'ont gagné que 1,4 % depuis le début de l'année, sous-performant l'avancée de 35 % de l'industrie—une indication frappante du scepticisme des investisseurs. L'action se négocie à un P/E à terme de -5,99X contre une moyenne de 25,01X pour l'industrie, reflétant des attentes de pertes continues. L'entreprise a un score de valeur Zacks de F, signalant une faible attractivité en termes de valorisation.

Les estimations de bénéfices consensuelles pour PLUG se sont contractées au cours des 60 derniers jours, et l'action a un classement Zacks #3 (Hold). Cette position prudente reflète un doute généralisé quant aux perspectives de retournement à court terme malgré le repositionnement stratégique de la direction.

Le Chemin à Suivre

Plug Power reste confrontée à des vents contraires structurels en matière de rentabilité que ni la réduction des coûts ni la vente d'actifs ne semblent résoudre rapidement. Bien que le pari à long terme de l'entreprise sur l'expansion de l'infrastructure hydrogène puisse finalement rapporter des dividendes, la récupération des marges à court terme semble illusoire. Les investisseurs doivent considérer PLUG comme un jeu à haut risque, en phase de récupération, nécessitant de la patience et une tolérance à de potentielles déceptions supplémentaires.