Un grand fonds parie à nouveau sur ProPetro : s'agit-il d'un pari contrarien ou d'un signe que quelque chose est en train de changer ?

Les services de conseil VR viennent de faire un mouvement audacieux : la société a investi 12,3 millions de dollars dans ProPetro (NYSE : PUMP) au troisième trimestre, portant sa position totale à près de 3,7 millions d'actions d'une valeur de 19,3 millions de dollars. Pour un fonds gérant 412,4 millions de dollars en actions américaines, cela représentait environ 4,7 % de l'ensemble de leur portefeuille - un véritable pari de conviction sur une entreprise de services pétroliers que la plupart des investisseurs ont abandonnée.

Un chiffre d'affaires d'un quart de million de dollars ne raconte pas toute l'histoire

Voici où le T3 de ProPetro devient vraiment intéressant. Oui, le chiffre d'affaires a diminué de 10 % pour atteindre $294 millions, et l'EBITDA ajusté est tombé à $35 millions—le genre de chiffres qui déclenche habituellement des ventes. Mais l'activité de complétion traditionnelle de l'entreprise a tout de même généré $25 millions de flux de trésorerie libre, et la direction a terminé le trimestre avec $158 millions de liquidités.

C'est la stratégie que VR Advisory adopte : ProPetro ne s'effondre pas - elle traverse un cycle tout en construisant quelque chose de nouveau.

La vraie histoire : PROPWR devient réel

Le joyau caché à l'intérieur de ProPetro est son entreprise énergétique, PROPWR. Alors que les services principaux de pompage sous pression et de finition de puits restent sous pression sur les marges, PROPWR a verrouillé plus de 150 mégawatts de capacité contractée rien qu'au T3. La direction s'attend désormais à dépasser 220 MW d'ici la fin de l'année, avec l'objectif d'atteindre 1 gigawatt d'ici 2030.

Ce n'est pas théorique. Pour financer cette expansion sans écraser le bilan, l'entreprise vient de sécuriser un prêt de $350 millions - du capital frais désigné spécifiquement pour l'expansion de la plateforme énergétique.

La thèse contrarienne prend forme

Les actions de ProPetro ont augmenté de 22 % au cours de l'année dernière, écrasant le gain de 13 % du S&P 500. Pourtant, l'action se situe à 10,38 $ avec une capitalisation boursière de 1,1 milliard de dollars—toujours fractionnelle par rapport à ses sommets historiques. L'augmentation de la participation de VR Advisory suggère que le fonds croit que l'équation de durabilité a changé : un noyau de réalisations générateur de liquidités qui reste positif à travers les ralentissements, combiné à une plateforme de puissance à forte croissance qui pourrait offrir un potentiel structurel.

Le risque est clair : les cycles de fracturation hydraulique sont brutaux, et les transitions capitalistiques ont déjà tué des entreprises énergétiques. Mais pour les croyants à long terme, le rapport risque-récompense commence à ressembler moins à un piège de valeur et plus à un pari calculé que les deux activités de ProPetro peuvent coexister de manière rentable lors du prochain ralentissement des matières premières.