#美国就业数据表现强劲超出预期 Signaux de politique monétaire de la Fed : ralentissement du cycle de baisse des taux, relance de la liquidité

La réunion du FOMC la semaine dernière a confirmé plusieurs signaux clés à surveiller.

**Baisse des taux confirmée, mais divergence accrue**

La réduction de 25 points de base, conforme aux attentes, a été adoptée, mais des fissures sont apparues au sein du vote — 9 voix pour, 3 voix contre. Cela reflète une divergence croissante au sein de la Fed concernant la direction future de la politique. Le graphique en points indique qu’il n’y aura qu’une seule nouvelle baisse en 2026, suggérant que le cycle de baisse des taux touche à sa fin, avec un rythme nettement ralenti.

**Une déclaration sincère sur la nature de l’inflation**

Powell a exceptionnellement précisé : "Sans les tarifs douaniers, l’inflation serait d’environ 2%." Cela indique que la pression sur les prix provient principalement des tarifs douaniers plutôt que d’une demande excessive. Selon les estimations de la Fed, l’inflation causée par les tarifs atteindra un pic au premier trimestre 2026, puis commencera à diminuer nettement dans la seconde moitié de l’année.

**Les données sur l’emploi laissent entrevoir des risques**

La Fed a pour la première fois qualifié le risque pour l’emploi de "significativement à la baisse", en révélant que les données non agricoles pourraient être surévaluées d’environ 60 000. Plus inquiétant encore, ils pensent que la situation réelle pourrait être une baisse mensuelle de 20 000 depuis avril. La récente paralysie du gouvernement a faussé les données, augmentant encore l’incertitude dans la prise de décision politique.

**Relance officielle de la liquidité**

C’est la partie la plus importante pour le marché — la Fed va relancer l’achat de bons du Trésor à court terme (T-bills), pour ramener la réserve de liquidités à un niveau "suffisant". La taille des achats sera maintenue à un niveau élevé "pendant plusieurs mois", soit plusieurs centaines de milliards de dollars par mois. Cela marque un changement de cadre de politique, passant de "lutte contre l’inflation" à "gestion équilibrée des risques".

**Les prévisions de croissance légèrement ajustées, mais toujours faibles**

Les prévisions de croissance pour 2025-2026 ont été révisées à la hausse, autour de 1,7%, en partie en raison d’un "déplacement intertemporel" de la croissance causé par la paralysie du gouvernement. La hausse des taux d’intérêt n’est plus dans les prévisions de base. La hausse des rendements obligataires est interprétée comme une réévaluation des perspectives de croissance, plutôt qu’un rebond des inquiétudes inflationnistes.

**Comprendre la signification pour le marché**

Ralentissement du cycle de baisse des taux, détérioration de l’emploi, relance de la liquidité — ces signaux indiquent que l’attente d’un soutien politique se renforce, mais la dynamique de croissance doit être surveillée de près. La déclaration de Powell sur la "priorité restante" laisse entendre que le mandat pourrait se terminer après mai 2026, et la cohérence des politiques futures mérite d’être suivie.