La raison cachée pour laquelle Bitcoin ne décollera pas : les OG vendent des options, selon Bitwise

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Lien original : Le prix de Bitcoin reste bloqué dans une fourchette étroite et à faible volatilité car les détenteurs à long terme continuent de vendre des options d’achat à la hausse, créant une offre structurelle qui dépasse la demande au comptant provenant des ETF, selon le responsable d’Alpha de Bitwise, Jeff Park.

Dans une analyse publiée au début de cette semaine, Park a souligné que cette dynamique supprime à la fois la volatilité implicite et l’élan haussier du prix, laissant BTC incapable de casser à la hausse de manière significative malgré les entrées constantes dans les produits cotés.

Que s’est-il passé

Park a argumenté que, tandis que les ETF et les acheteurs institutionnels accumulent du BTC au comptant et achètent des calls à la hausse, ces flux sont « insuffisants pour compenser la pression vendeuse native des options » provenant des premiers détenteurs de Bitcoin qui monétisent leurs positions historiques.

Le résultat est un environnement de marché où la volatilité implicite est passée d’environ 63 % à la fin novembre à environ 44 %, atténuant les mouvements directionnels du prix.

L’un des signes les plus évidents du déséquilibre, a déclaré Park, est la forte divergence entre le marché des options de l’ETF IBIT de BlackRock et les options natives de Bitcoin sur Deribit.

L’inclinaison des calls à échéance plus longue de l’IBIT est devenue positive, ce qui signifie que les options d’achat à la hausse cotisent avec une prime, tandis que l’inclinaison des calls de BTC elle-même reste négative, avec des options à la hausse encore bon marché par rapport à la volatilité at the money.

Park attribue cet écart à des positions opposées, où les acheteurs d’ETF cherchent une exposition haussière, tandis que les traders natifs de la crypto continuent de la vendre.

Pourquoi c’est important

Comme les OG écrivent des calls contre l’inventaire existant de Bitcoin, Park a souligné que leurs opérations introduisent un delta négatif et une gamma longue dans les livres des dealers, renforçant la réversion à la moyenne et maintenant BTC confiné dans des plages étroites.

En revanche, les acheteurs de calls de l’IBIT obligent les dealers à couvrir des short gamma qui pourraient impulser des hausses, mais leur influence reste inférieure à l’offre provenant des marchés crypto natifs.

Park a souligné la croissance rapide de l’intérêt ouvert sur Deribit, qui est maintenant environ 5 fois le niveau de 2022 et fortement orienté vers les calls, comme une autre preuve que les flux dominants proviennent davantage de vendeurs de volatilité que d’acheteurs.

Avec la CFTC permettant désormais le BTC natif comme garantie pour les dérivés, il s’attend à une croissance continue de l’activité d’options on-chain, ce qui pourrait ajouter une offre supplémentaire qui atténue la volatilité.

Park a ajouté qu’il est peu probable que Bitcoin sorte de son régime de faible volatilité tant que l’offre de vente de calls ne diminuera pas ou que la demande d’exposition haussière sur l’IBIT et d’autres ETF n’augmentera pas substantiellement.

D’ici là, il a affirmé, « il est probable que Bitcoin reste un marché pour les traders ».