Une hausse des taux du yen, l’or en pâtit — la logique derrière est en fait très simple.

Dans les marchés financiers mondiaux, le yen joue depuis longtemps le rôle de monnaie de financement à faible coût. Plus de 3 000 milliards de dollars en opérations de carry trade y sont soutenus — les traders empruntent du yen à presque zéro coût, puis échangent contre des dollars pour investir dans l’or ou d’autres actifs en cherchant à arbitrer. Ce modèle fonctionne depuis des années, en toute tranquillité. Mais dès que le Japon décide de relever ses taux, les règles du jeu changent.

Que signifie une flambée des coûts d’emprunt ? L’espace d’arbitrage se réduit brutalement. Les investisseurs ne peuvent plus profiter des écarts de taux pour faire du profit, ils risquent même de subir des pertes. La seule solution est de fermer leur position — vendre de l’or pour rembourser leur dette en yen. La vague de ventes concentrées se forme ainsi. Lors de la dernière hausse de taux au Japon en juillet 2024, la chute en une journée du contrat à terme sur l’or à New York approchait les 4 %, ce qui montre à quel point la réaction du marché a été rapide. Le 9 décembre 2025, Ueda Kazuo a donné un signal de hausse des taux, et l’or à New York a brièvement chuté sous la barre des 4200 dollars. La comparaison avant-après montre clairement l’effet de transmission.

Et ce n’est pas tout. La hausse du yen tend généralement à affaiblir le dollar, mais la forte reflation des flux de capitaux à court terme peut inverser la tendance et faire remonter le dollar. Quand le dollar se renforce, l’or libellé en dollars devient de plus en plus cher, ce qui réduit son attractivité. De plus, la hausse des taux augmente le coût d’opportunité de détenir de l’or — les capitaux à la recherche de rendements fixes se tournent vers les obligations. À ce moment-là, la compétitivité de l’or en tant qu’actif refuge en prend un coup.

Mais il faut aussi considérer que l’économie japonaise elle-même fait face à des pressions de récession, les salaires réels continuent de baisser, et l’espace de hausse des taux est donc limité. À moyen et long terme, la stabilité de l’or en tant qu’actif refuge ne sera pas remise en question. Cependant, dans l’immédiat, la vague de fermetures de positions en carry trade et le choc de liquidité provoqués par la hausse des taux du yen représentent un obstacle sérieux pour les marchés haussiers sur l’or.