Le grand spectacle de fin d’année arrive : les banques centrales du monde entier se réunissent en masse, et cette semaine pourrait être encore plus mouvementée que prévu.

Commençons par la Fed. Une baisse des taux de 25 points de base ? Le marché y accorde une probabilité de 88 %, c’est quasiment certain. Mais ce qu’il faudra vraiment surveiller, c’est s’ils relancent le programme d’achats d’actifs. L’ancien expert de la Fed de New York, Cabana, avance une prévision : Powell pourrait commencer dès janvier prochain à injecter 45 milliards de dollars par mois sur les marchés. Si cela se confirme, cela signifierait la fin complète du resserrement du bilan (QT) et un retour en mode expansion.

Pourquoi ce soudain besoin d’injecter des liquidités ? En réalité, les signaux étaient déjà là. Bank of America, UBS et d’autres institutions ne cessent de répéter la même chose : les réserves deviennent insuffisantes. Des responsables de la Fed de New York comme Williams laissent également entendre de plus en plus fréquemment que la liquidité se resserre, et les taux des pensions (repo) dépassent régulièrement les plafonds. En d’autres termes, le marché est assoiffé, il faut impérativement y injecter des liquidités.

Prenons un peu de recul. Cette semaine, les banques centrales d’Australie, du Canada et de Suisse doivent aussi annoncer leurs décisions, mais la plus attendue reste celle du Japon. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, affiche récemment une attitude plus agressive, et le marché évalue à 90 % la probabilité d’une hausse de taux. Le rendement des obligations japonaises a déjà atteint son plus haut niveau depuis 17 ans ; si la hausse des taux se confirme, les capitaux qui profitaient de l’arbitrage sur le yen pourraient se précipiter pour clôturer leurs positions, ce qui ferait trembler les marchés obligataires et actions américains.

La vraie question est donc la suivante : la Fed va-t-elle simplement baisser légèrement ses taux ou va-t-elle lancer directement le « quantitative easing 2.0 » ? Et au Japon, une hausse de taux déclenchera-t-elle une secousse sur le marché obligataire mondial ? Réponse mercredi, mais une chose est sûre : la carte de la liquidité est déjà sur la table.