La probabilité d'une baisse des taux en décembre a grimpé à 80 %. Avez-vous bien ajusté vos positions ? Cette vague d’anticipation d’assouplissement, apparemment acquise, n’est peut-être pas si simple qu’elle en a l’air.

Commençons par le récit préféré du marché : la baisse des taux. Les contrats à terme du CME sur les taux d'intérêt montrent effectivement des attentes très élevées, mais n’oubliez pas que la Fed reste divisée en interne : le dernier dot plot révèle des désaccords entre les responsables – certains veulent injecter de la liquidité pour soutenir l’économie, d’autres restent préoccupés par l’inflation et ne sont pas rassurés par les chiffres. Cette attitude ambiguë est la plus agaçante. Si jamais la baisse des taux se réalise vraiment, cela pourrait au contraire déclencher des “ventes sur réalisation des anticipations”. En regardant l’historique, après une première baisse des taux, les capitaux quittent fréquemment les secteurs en haut de cycle pour chercher des points bas. Le S&P est actuellement coincé sous la barre des 6900 points ; si la tentative de franchissement échoue, les prises de bénéfices pourraient s’accélérer en masse.

Autre sujet tout aussi intéressant : les stablecoins sont en train de changer les règles du jeu. Depuis l’adoption du “Stablecoin Bill”, les projets de stablecoins conformes doivent désormais placer 100 % de leurs réserves en bons du Trésor américain ou en actifs assimilables à du cash. Devinez quoi ? Aujourd’hui, les principaux émetteurs de stablecoins détiennent plus de 120 milliards de dollars de bons du Trésor américain, ce qui les classe parmi les 20 premiers détenteurs mondiaux de dette américaine.

Mais c’est une arme à double tranchant : d’un côté, l’expansion des stablecoins garantit automatiquement des acheteurs pour les bons du Trésor, ce qui atténue la pression vendeuse à court terme ; de l’autre, si une vague massive de rachats survient, ces institutions devront vendre des bons du Trésor en urgence, ce qui pourrait assécher instantanément la liquidité du marché.

Bref, la situation actuelle est plutôt subtile : les anticipations de baisse des taux soutiennent les actifs risqués, la conformité des stablecoins est en train de remodeler la structure du marché obligataire, mais l’incertitude plane des deux côtés. Opportunités et pièges sont toujours liés – tout dépendra de la façon dont vous vous positionnez.